ما يحتاج المستثمرون إلى معرفته حول الفوضى السياسية في فرنسا

تتجه فرنسا إلى عاصفة سياسية ومالية حيث وضع رئيس الوزراء فرانسوا بايرو حكومته على المحك في تصويت على الثقة في 8 سبتمبر.

وأثار القرار قلق المستثمرين ودفع هوامش السندات الفرنسية إلى نطاق أوسع وجعل قادة الأعمال يحذرون من أن الاستثمار آخذ في النضوب.

لكن القصة الحقيقية تتجاوز بقاء رئيس وزراء واحد.

وتخاطر فرنسا بالانزلاق إلى دورة لا تستطيع فيها أي حكومة أن تحكم، الأمر الذي يخلق علاوة مخاطر ربما لم تكن الأسواق قد تسعرها بالكامل.

ماذا يحدث في 8 سبتمبر

أعلن بايرو في 25 أغسطس أنه سيدعو إلى تصويت على الثقة مرتبط بخطة ميزانيته لعام 2026. وهذه مشكلة كبيرة.

يبلغ العجز في فرنسا 5.4٪ من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2025. تهدف خطته إلى خفضها إلى 4.6٪ في عام 2026 و 2.8٪ بحلول عام 2029.

ومن المتوقع أن يبلغ الدين 117.6٪ من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2026، مقابل 125.3٪ إذا لم يتم اتخاذ أي إجراء.

لتحقيق ذلك ، تريد بايرو 44 مليار يورو من المدخرات. يجب أن يأتي 4/5 من هذه من تخفيضات الإنفاق.

وتشمل الحزمة تجميد المعاشات التقاعدية ومؤشر الضرائب ، وإبطاء التوظيف في القطاع العام وإلغاء عطلتين رسميتين.

كما طرح مساهمة جديدة من دافعي الضرائب ذوي الدخل المرتفع.

الحساب السياسي لا يرحم. ويشغل تحالف بايرو الوسطي 210 مقاعد فقط في الجمعية الوطنية المؤلفة من 577 عضوا.

تعهد التجمع الوطني اليميني المتطرف ، وحزب فرنسا أنحني اليساري المتطرف ، والخضر والشيوعيون ، الذين يمثلون معا حوالي 264 مقعدا ، بالتصويت ضده.

يبدو أن الاشتراكيين مستعدون للانضمام إليهم.

حتى الجمهوريين المحافظين ، الذين قال زعيمهم إنه سيكون من غير المسؤول الإطاحة بالحكومة ، لا يستعدون لتقديم أصوات شريان الحياة.

يتطلب الفوز أغلبية مطلقة من 289. في الوقت الحاضر ، الأرقام ببساطة غير موجودة.

إذا سقطت الحكومة، يجب على الرئيس إيمانويل ماكرون إما تعيين رئيس وزراء آخر قادر على حشد أغلبية هشة أو حل البرلمان لإجراء انتخابات.

لقد استبعد الحل في الماضي ، لكن البدائل قد تكون غير قابلة للتطبيق.

لماذا الشوارع مهمة بقدر أهمية البرلمان

بعد يومين من التصويت ، أعلنت حركة فضفاضة تطلق على نفسها اسم "Bloquons tout" ، أو "حظر كل شيء" ، إغلاقا على مستوى البلاد في 10 سبتمبر ، على الرغم من أنه لا يمكن تتبع أصول الحركة بدقة.

قامت مجموعة هامشية تسمى "Les Essentiels" بتوزيع التاريخ لأول مرة على وسائل التواصل الاجتماعي في يوليو ، وقام السترات الصفراء السابقة بتضخيم الدعوة على Facebook و Telegram.

وظهرت اجتماعات محلية ناقش فيها المشاركون الاحتجاجات والحصار المفروض على محلات السوبر ماركت ومحطات الوقود.

تدعي الحركة أنها غير سياسية لكنها اجتذبت دعما مفتوحا من جان لوك ميلانشون فرنسا غير المنحنية والخضر والشيوعيين.

لقد أعرب الاشتراكيون عن تعاطفهم دون تأييده بالكامل.

يستنكر التجمع الوطني إياه باعتباره يساريا. لم توقع النقابات الكبرى رسميا ، على الرغم من أن العديد منها أعلن بالفعل عن خطط للإضراب في أوائل سبتمبر.

أوجه التشابه مع احتجاجات السترات الصفراء في عام 2018 واضحة.

بعد ذلك ، أدى الارتفاع المفاجئ في أسعار الوقود إلى شهور من التحرك التخريبي في الشوارع.

الآن ، إن محاولة دفع إجراءات التقشف هي التي تهدد بجذب الناس إلى الشوارع.

بالنسبة للمستثمرين، فإن بعد الشارع مهم لأنه يضيق المجال أمام أي حكومة لتعديل السياسة، حتى لو تمكنت من تجميع الأرقام البرلمانية.

كيف تتفاعل الأسواق

جاءت الأخبار بصدمة أولية. في 25 أغسطس ، عندما أعلن بايرو التصويت على الثقة ، انخفضت سلة من الأسهم المحلية الفرنسية التي تتبعها باركليز بنسبة 2.9٪.

انخفض مؤشر كاك 40 بنسبة 1.6٪ في اليوم التالي ، مع انخفاض عملاقي البنوك BNP Paribas و Société Générale بأكثر من 6٪.

ارتفعت عوائد السندات الفرنسية لأجل 10 سنوات إلى 3.53٪ ، وهي أعلى مستوى لها منذ مارس ، واتسع الفارق على السندات الألمانية إلى 75 نقطة أساس ، وهو الأوسع منذ أبريل.

بحلول 27 أغسطس ، استقرت الأسواق إلى حد ما. ارتفع مؤشر CAC بنسبة 0.4٪ وتداول السبريد عند 79 نقطة أساس. ومع ذلك فإن التأجيل هش.

يحذر مديرو الصناديق من أن الفارق قد يتسع إلى 100 نقطة أساس إذا تعمقت الأزمة.

ومن المقرر أن تقوم وكالة فيتش للتصنيف الائتماني بمراجعة فرنسا في 12 سبتمبر أيلول بعد أربعة أيام فقط من التصويت وهناك تخفيض إلى A + مطروح.

تحذير المستثمرين هو أن ضبط الأوضاع المالية هو ضرورة وطنية ، لكن النظام السياسي الفرنسي ربما لم يعد قادرا على تحقيقه.

يزيد ازدحام المراكز في السندات الفرنسية من مخاطر التدفقات الخارجة الحادة إذا تحولت المعنويات.

تجميد الشركات

وبعيدا عن تقلبات السوق اليومية، قد يكون التأثير الأكثر ديمومة على الاستثمار التجاري الفرنسي.

تقلص استثمارات الشركات غير المالية أو ركود كل ثلاثة أشهر منذ انتخابات ماكرون المبكرة في يوليو 2024.

صرح اتحاد الأعمال MEDEF أن فرنسا تتخلف عن الركب. تؤجل الشركات الآن خطط التوظيف والنفقات الرأسمالية حتى يظهر الوضوح.

يأتي هذا بالإضافة إلى عدم ارتياح الشركات من التغييرات الضريبية. وأدخلت الميزانية التي تم تبنيها في وقت سابق من هذا العام بعد الإطاحة بسلف بايرو زيادات مؤقتة لأكبر الشركات.

تريد العديد من أحزاب المعارضة المزيد من نفس الشيء. ويخشى المسؤولون التنفيذيون من أن يؤدي عدم الاستقرار إلى فرض ضرائب مخصصة، مما يؤدي إلى تآكل القدرة التنافسية لفرنسا.

تتوقع الحكومة نموا بنسبة 0.7٪ في عام 2025 ، وهو منخفض بالفعل وفقا للمعايير الدولية.

يهدد عدم الاستقرار المطول بتأخير الإصلاح المالي من خلال خفض الإيرادات الضريبية، مما يفرض تعديلات أعمق في وقت لاحق.

يضر عدم اليقين بالشركات الفرنسية لأنه كلما طال انتظارها ، زادت خطر خسارتها أمام المنافسين في الخارج.

المخاطر الأكبر التي يفتقدها المستثمرون

تؤطر معظم التعليقات الأزمة على أنها ثنائية. هذا يعني أن بايرو ينجو أو يسقط.

ومع ذلك ، فإن الخطر الحقيقي هو أن تنزلق فرنسا إلى شبه الحكم. إن دورة الحكومات قصيرة الأجل، كل منها أضعف من أن تمرر ميزانيات ذات مغزى، من شأنها أن تترك الإصلاح المالي مسدودا بشكل دائم.

يستخدم البرلمان حق النقض (الفيتو) ضد التخفيضات ، ويستخدم الشوارع حق النقض (الفيتو) ، ويبدأ المستثمرون في المطالبة بعلاوة أعلى من أي وقت مضى للاحتفاظ بالديون الفرنسية.

هذه ليست الصدمة المفاجئة لحدث على غرار ليز تراس. إنه طحن الانجراف.

سترتفع علاوة المخاطر الفرنسية عاما بعد عام ، وستواجه الشركات تكاليف تمويل أعلى ، وستواصل وكالات التصنيف الضغط عليها.

قد يجد المستثمرون أنفسهم معرضين لإعادة تسعير الأصول الفرنسية بطيئة ولكن ثابتة ، ويصعب تداولها أكثر من ارتفاع لمرة واحدة.

بالنسبة لماكرون ، سيكون الإغراء هو تجنب الحل والتنقل عبر رؤساء الوزراء الذين يمكنهم البقاء على قيد الحياة من أسبوع لآخر.

قد يكون هذا أسهل سياسيا من الدعوة إلى انتخابات أخرى ، لكنه يرسخ الشلل الذي تخشاه الأسواق.

في هذا السيناريو ، القصة الحقيقية ليست هزيمة بايرو. إنه غياب أي زعيم يسمح له بالحكم.