UBS BB يخفض توقعاته لسعر الصرف ويرى قوة حقيقية بسبب التيسير الأمريكي وارتفاع أسعار الفائدة في البرازيل

قام UBS BB بمراجعة توقعاته لسعر الصرف ويجادل بأن السيناريو أكثر إيجابية للريال البرازيلي مع تقدم التيسير النقدي العالمي ، بينما تواصل البرازيل تقديم أسعار فائدة محلية مرتفعة.

يرى البنك أيضا قيمة عادلة قدرها 5.40 ريال برازيلي للدولار الأمريكي في نهاية عام 2025 ونهاية عام 2026 ، وهو أعلى من سعر الفائدة الفوري الفعلي ولكنه أقل من توقعاته السابقة البالغة 5.80 ريالا برازيليا في عام 2025 و 5.86 ريالا برازيليا في عام 2026.

وبشكل عام، تنطوي المراجعة على تحيز أكثر إيجابية للأصول المحلية على أساس الظروف الخارجية وبالنظر إلى التحيز النقدي المحلي في البرازيل.

المتغيرات الهيكلية وراء التنبؤ

يتضمن نموذج القيمة العادلة ل UBS BB عددا من العناصر الهيكلية للاقتصاد الكلي والاقتصاديين الكلي.

وتشمل هذه الإيرادات رصيد الحساب الجاري وصافي المطلوبات الخارجية كنسبة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي، وأسعار السلع الخارجية كما تقاس بمؤشر CRB، وأداء سلة عملات الأسواق الناشئة.

يأخذ البنك أيضا في الاعتبار فروق أسعار الفائدة الاسمية بين البرازيل والدول المتقدمة ، بالإضافة إلى التناقضات والتوقعات على مستوى الأسعار ، وعلى وجه التحديد مقارنة مؤشر التضخم IPCA في البرازيل بمؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة.

وتؤدي هذه الخصائص، عند النظر إليها معا، إلى بيئة يمكن فيها للريال البرازيلي أن يستفيد من الأسباب الخارجية والمحلية على المدى المتوسط.

أثر السياسة النقدية العالمية والمحلية

ووفقا للبنك، فإن دورة التيسير النقدي المستمرة في الاقتصادات المتقدمة، وخاصة الولايات المتحدة، كانت مصدرا مهما لدعم عملات الأسواق الناشئة.

ومع انخفاض أسعار الفائدة في الولايات المتحدة، يتم تشجيع المستثمرين على البحث عن عوائد أفضل في أماكن أخرى، وتقدم السياسة التقييدية التي تنتهجها البرازيل خيارات جذابة.

يشير UBS BB إلى أنه من المتوقع أن يكون التيسير النقدي في البرازيل متواضعا.

يتوقع البنك أن الدورة المحلية لن تبدأ إلا في أواخر الربع الأول أو الثاني من عام 2026 ، مما يعني أن الفروق الكبيرة في أسعار الفائدة ستستمر لبعض الوقت.

ديناميكيات الحساب الجاري ونموها

ولا تزال الحسابات الخارجية للبرازيل مصدر قلق. يتراوح عجز الحساب الجاري السنوي بين 75 مليار دولار أمريكي و 80 مليار دولار أمريكي ، أي حوالي 3.5٪ من الناتج المحلي الإجمالي.

وهذا الرقم أعلى بكثير من المتوسط التاريخي البالغ 2.2 في المائة.

ترتبط هذه الفجوة المتزايدة بتوسع اقتصادي أعلى بكثير من الاتجاه.

نما الاقتصاد البرازيلي بنسبة 3٪ سنويا في المتوسط بين عامي 2022 و 2024 ، وهو رقم أعلى من نطاق النمو المحتمل المقدر بنسبة 2٪ -2.5٪ للبلاد.

ويمكن ملاحظة ذلك أيضا في إحصاءات سوق العمل، حيث تتراوح نسبة البطالة بين 5.5٪ و6.0٪ مقارنة بتقديرات البنك لمجلس النواب، البالغة حوالي 8٪.

وفقا ل UBS BB ، من المنطقي أن يتقلص العجز في مواجهة الركود الاقتصادي الحالي.

يتوقع البنك أن تعود هذه النسبة إلى النطاق المتوسط التاريخي للأرباع القادمة ولعام 2026.

الدورة السياسية تزيد من التقلبات

ويحذر البنك من أن الأحداث السياسية، وخاصة انتخابات 2026، ستؤدي إلى تقلبات في سعر الصرف.

سينتخب الناخبون البرازيليون ممثلين على عدة مستويات ، بما في ذلك حكومات الولايات ، ومجلس النواب المكون من 513 عضوا ، وثلثي مجلس الشيوخ ، والرئاسة.

تسببت الدورات الانتخابية تاريخيا في عدم الاستقرار في الأسواق المالية ، ويتوقع مجمع مؤشرات التقلب في الوقت الفعلي من UBS BB نفس الشيء في دورة الاقتراب.

المخاطر التي تهدد التوقعات

وقال UBS BB إن المخاطر موجودة ، حتى لو تحسنت التوقعات للعقارات - عدم اليقين في الاقتصاد الكلي ، مثل نمو الناتج المحلي الإجمالي وديناميكيات التضخم والتباطؤ المحتمل للنشاط المحلي.

وقد تواجه العملة أيضا ضغوطا هبوطية من الصدمات الخارجية، من الأحداث المالية العالمية إلى تحركات أسعار السلع الأولية.

بالنسبة للمستثمرين ، على الرغم من ذلك ، فإن المشاكل تتجاوز الاقتصاد العام.

وتأتي المخاطر الخاصة بالقطاع والشركات على رأس جدول أعمال البنك، لا سيما بالنسبة للشركات التي لديها انكشاف كبير في الأسواق الناشئة.

ويمكن أن تتأثر التقييمات بشكل كبير بتقلبات أسعار الصرف، والتغيرات في اللوائح، والأحداث الاجتماعية والسياسية، والتحركات المفاجئة في تكلفة رأس المال.

وعلاوة على ذلك، فإن الآثار غير المباشرة للأسواق الناشئة الأخرى قد تخلق عاصفة مثالية، مما يزيد من المخاطر التي تتعرض لها الشركات والقطاعات العالمية المعتمدة على تدفق رأس المال.

مراجعات UBS BB أكثر صعودا للريال من التوقعات السابقة.

وعلى الرغم من مواطن الضعف الهيكلية المستمرة والمخاطر السياسية الكامنة، فإن التيسير العالمي والفروق القوية في أسعار الفائدة والتصحيح التدريجي للحسابات الخارجية يشكلان خلفية مواتية.

ومع ذلك، من المحتمل أن تستمر الدورة الانتخابية لعام 2026 واحتمال تقلب الأسواق الناشئة في وضع المستثمرين في حالة تأهب، ومع حساسية عملتها للأحداث المحلية والخارجية، فإن العملة البرازيلية ستفعل ذلك أيضا.