لماذا تنهار سهم AMD: فخ احتكار OpenAI الذي تجاهلته وول ستريت

سهم شركة أدفانسد مايكرو ديفيسز (ناسداك: AMD) انهار بشكل كبير في فترة ما قبل السوق يوم الثلاثاء، مما أزال زخم الذكاء الاصطناعي الذي استمر لأسابيع في جلسة واحدة.

بينما بدت صفقة OpenAI في أكتوبر وكأنها انتصار يزيد عن 100 مليار دولار للوهلة الأولى، إلا أن الواقع كان أكثر قتامة: AMD محاصرة في شراكة خطيرة وغير متكافئة مع عميل ضخم واحد يمتلك نفوذا غير متوازن.

تحول ميتا المذهل نحو شرائح جوجل كشف ما فاتته وول ستريت تماما.

سلمت AMD 160 مليون أمر تفتيش بسعر زهيد، بينما ركزت على وتيرة نشر OpenAI، وليس أهداف نموها الخاصة.

صفقة ضمان السهم بقيمة 160 مليون سهم: كيف أصبحت AMD مصرفية ل OpenAI، وليست شريكة

هنا تبدأ الأمور في العقب. حصلت OpenAI على حق شراء ما يصل إلى 160 مليون سهم AMD بسعر سنت واحد لكل سهم، لكن مع مشكلة تبدو أسوأ كلما دققت في النظر.

هذه الأوامر لا تنتهي إلا عندما تصل AMD إلى سعر سهم 600 دولار وتنشر قدرة جيجاوات واحدة بحلول أواخر 2026.

إذا كانت الأمور تسير بشكل جيد، تحقق OpenAI نسبة تخفيف الأسهم بين اثنين وعشرة في المئة عبر الشرائح التي تصل إلى سعر سهم يصل إلى 600 دولار. يبدو الأمر متوافقا على الورق. في الواقع، هو فخ.

الآن لا يوجد لدى OpenAI أي سبب لتسريع طلبات الرقائق.

لقد أطلقوا ضمانات أسعار الأجهزة لسنوات. أما AMD، فعلى النقيض من ذلك، مرتبطة تماما بدورة رأس المال في OpenAI.

عندما أعلنت ميتا عن تخليها عن شرائح Nvidia لصالح بدائل جوجل، كشفت عن الحقيقة القاسية التي تخفي قصة نمو AMD.

تحقق AMD إيرادات مراكز البيانات بقيمة 4.3 مليار دولار سنويا، لكن التركيز مخيف.

إذا بدأت ميتا ومايكروسوفت وغيرها في تنويع مشترياتها للرقائق، فإن أهداف AMD في مراكز البيانات التي تبلغ 60٪ من CAGR ستتلاشى فورا.

هيكل الأوامر يشجع OpenAI فعليا على الاستفادة من النشرات الحالية بدلا من التوسع بشكل أسرع، وهو عكس ما تحتاجه AMD لتبرير التقييمات.

سهم AMD: الأزمة التي لا يتحدث عنها أحد

يبلغ هامش الربح الإجمالي ل AMD حوالي 52 في المئة، لكن هذا يخفي قنبلة موقوتة للربحية تحتها.

ذاكرة HBM تكلف ثمانية إلى اثني عشر ضعف تكلفة DRAM القياسية، وهذا يؤثر مباشرة على الأرباح.

سامسونج، SK Hynix، وMicron يتحكمون في تزويد HBM. مع ارتباط ثمانية عشر في المئة من إيرادات الذاكرة الآن ب HBM3E، أصبحت القدرة الإنتاجية محدودة للغاية.

كانت تحذيرات الربع الثالث تومض باللون الأحمر بالفعل، وهوامش الربح توسعت تقنيا عاما بعد عام، لكن ضوابط التصدير ونقص المكونات كانت تضغط بشدة.

إذا رفع موردو HBM الأسعار قبل أزمة ما بعد عيد الشكر، فإن هوامش بطاقات AMD الضئيلة بالفعل ستضغط بسرعة.

نفيديا لديها نفوذ تفاوضي أفضل بكثير مع TSMC؛ AMD تتعرض للضغط في المنتصف.

سعر بيع يوم الثلاثاء كل هذا. اكتشف المستثمرون أن آمال توسع الهامش تتلاشى بينما تتضخم مخاطر تركيز العملاء بشكل كبير.

بدت صفقة القبض تحوليا قبل ثلاثة أسابيع. اليوم، يبدو الأمر وكأنه طوق نجاة ألقي لسفينة تغرق، وAMD أدركت للتو من يمسك الحبل حقا.