تزداد حدة سباق الذكاء الاصطناعي مع استمرار مخاوف الفقاعات في قلق المستثمرين

لقد شعرت الأشهر القليلة الماضية وكأنها مشاهدة ثورة صناعية جديدة تتطور بسرعة سريعة.

كل أسبوع، يصل نموذج جديد للاختراق. عملاق تقني آخر يشير إلى مركز بيانات جديد بحجم مدينة.

شركة ناشئة أخرى تطرح تقييما كان سيبدو سخيفا قبل عام.

حاول المستثمرون ركوب الموجة، ومع ذلك تم بيع العديد من الأصول العالمية مؤخرا، كما لو أن الأسواق أدركت فجأة أن هناك شيئا غير متوافق.

كان الضجيج عاليا، وكانت الأرقام أكبر. لكن الصورة أصبحت أصعب في القراءة.

بعضهم قلق بشأن من يتصدر سباق الذكاء الاصطناعي، بينما لا يزال آخرون يعبرون عن قلقهم من انفجار "فقاعة الذكاء الاصطناعي".

كيف تحول السباق إلى سباق سريع بلا خط نهاية

عندما ظهر ChatGPT في أواخر 2022، تصرف وادي السيليكون كما لو أن شخصا اكتشف النفط تحت كل مجمع مكاتب. كان الرهان بسيطا.

قم بتكبير النماذج. قم بتوسيع حجم الحوسبة. قم بزيادة الإيرادات. في تلك المرحلة الأولى، لم يكن يهم أن التكاليف كانت ترتفع. ما كان يهم هو السرعة.

بحلول أواخر 2025، تغير شكل المجال، ولم يعد OpenAI يبدو بعيد المنال.

أعلنت الشركة مؤخرا عن "رمز أحمر" على مستوى الشركة لتعزيز ChatGPT بعد أن تفوق جوجل على منافسيه في عدة معايير قياسية.

أوقف سام ألتمان المشاريع الجديدة للتركيز على السرعة والموثوقية والتخصيص.

هذا النوع من الإلحاح من قائد السوق يخبر المستثمرين بشيء مهم.

الوقت المتاح على الحدود يتقلص، والخندق حول "أفضل نموذج يفوز" أضعف مما كان متوقعا.

لكن جوجل وOpenAI لا تقاتلان بمفردهما.

تقول شركة ديب سيك الصينية إن أحدث طراز V3.2 لها يضاهي GPT-5 في اختبارات الاستدلال ويصل إلى مستوى الأولمبياد في الرياضيات.

قامت شركة Mistral في باريس بطرح نماذج مفتوحة مصممة للعمل على الأجهزة بدلا من مزارع خوادم ضخمة.

أكبر البنوك في أوروبا تستخدمها بالفعل.

وفي الوقت نفسه، تستعد شركة أنثروبيك لما قد يصبح واحدا من أكبر الاكتتاب العام في تاريخ التكنولوجيا الأمريكية، بعد أن وظفت ويلسون سونسيني لبدء العمل الرسمي في السباق مع OpenAI في السوق العامة، وفقا لصحيفة فاينانشال تايمز.

لم يعد الذكاء الاصطناعي في فرونتير سباقا واحدا. بدأ الأمر يشبه سنوات الهواتف الذكية الأولى عندما اضطرت كل شركة لإصدار هواتف رئيسية جديدة كل موسم.

بالنسبة للمستثمرين، يعني هذا شيئا واحدا. نافذة تحقيق عوائد كبيرة من تقدم تقني مؤقت تقترب.

الصناعة أصبحت تنافسية في القمة أبكر بكثير مما كان متوقعا.

التكلفة الخفية التي تعيد كتابة الاقتصاد

سحر الذكاء الاصطناعي يقع فوق بعض الأرقام غير السحرية جدا. الرئيس التنفيذي لشركة IBM, أرفيند كريشنا قدم مؤخرا حسابا مباشرا.

ملء مركز بيانات ذكاء الذكاء الاصطناعي بقوة جيجاوات واحدة بأحدث الشرائح يكلف حوالي ثمانين مليار دولار.

تناقش المختبرات الكبرى ومزودي الخدمات السحابية بناء ما يقرب من 100 جيجاوات من هذه السعة.

الضرب البسيط يضع السعر يقارب ثمانية تريليون دولار، قبل احتساب تكاليف التشغيل أو ترقيات الطاقة.

حتى عند أسعار الفائدة المتواضعة، يقترب الربح السنوي المطلوب فقط لتغطية تكلفة رأس المال من 800 مليار دولار.

معظم المستثمرين لم يسبق لهم إجراء هذه الحسابات. وبمجرد أن فعلوا ذلك، أصبح البيع عبر التكنولوجيا أكثر منطقية.

أدركت الأسواق أن السباق لم يعد يخوض بالشيفرة والبيانات، بل بفواتير رأس المال بحجم لم ير آخر مرة في مشاريع البنية التحتية الوطنية.

الاستهلاك يضيف مشكلة أخرى. شرائح الذكاء الاصطناعي تصبح قديمة بسرعة. قال كريشنا إن العمر المفيد حوالي خمس سنوات.

وهذا يعني أن دورات استبدال ضخمة مدمجة في النموذج. الذكاء الاصطناعي اليوم لا يتصرف كبرمجيات في السحابة. يتصرف كأنه صناعة ثقيلة.

وكريشنا ليس وحده.

حذر بنك إنجلترا مؤخرا من أن التقييمات المرتبطة ب الذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة تبدو متكلفة كما كانت قبل انهيار شركات الإنترنت.

وتتوقع أن يتجاوز الإنفاق العالمي على الذكاء الاصطناعي خمسة تريليونات دولار خلال السنوات الخمس القادمة، وتقول إن حوالي نصف هذا المبلغ سيتم تمويله من خلال الديون.

أصدرت مجموعات تقنية كبرى هذا العام حوالي 250 مليار دولار من ديون جديدة لتمويل البنية التحتية.

يبدو هذا النمط أقل شبها بالإنترنت المبكر وأكثر كبناء مكثف لرأس المال للمرفقات.

الفقاعة في هذا البيئة لا تؤثر فقط على مستثمري الأسهم. كما يؤثر ذلك على المقرضين وأسواق الائتمان.

عندما تم بيع الأصول عبر الأسواق العالمية، كان هذا أحد الأسباب.

أدرك المستثمرون أن الذكاء الاصطناعي لم يعد خيارا مجانيا للنمو المستقبلي.

الآن يرتبط بميزانيات العموم المالي وشبكات الطاقة الواقعية. المخاطر السلبية أكبر مما كانوا يظنون.

الفوضى في الأجهزة تشكل الفصل التالي

الخوف من الوقوع في نظام Nvidia دفع كل منصة رئيسية إلى استراتيجية أجهزة خاصة بها.

تقوم جوجل بتوسيع برنامج TPU المخصص الخاص بها. أحدث رقائق آيرونوود مبردة بالماء ومرتبة في كبسولات تزيد عن تسعة آلاف وحدة.

وقعت Anthropic صفقة تمنحها الوصول إلى حوالي مليون وحدة TPU على مر الزمن.

أسرعت أمازون في إصدار مسرع Trainium3 وخصصت مئات الآلاف من الوحدات لدعم تدريب نماذج Anthropic.

تظهر موجة الاستثمار هذه كيف تحاول الصناعة الخروج من عنق زجاجة وحدة معالجة الرسوميات.

كما يعزز حجم الالتزام. هذه أصول طويلة العمر ولكن لا تملك مرونة كبيرة.

إذا غيرت بنية النموذج الأساسية اتجاهها، يصبح بعض هذه الأجهزة أقل فائدة. بدأ المستثمرون يقلقون بشأن ذلك أيضا.

يجادل يان لوكون، أحد رواد الذكاء الاصطناعي، بأن نماذج اللغة الكبيرة الحالية هي "آلات ترابط" ولا يمكنها الوصول إلى الذكاء العام دون بنية مختلفة.

يقول إيليا سوتسكيفر، المؤسس المشارك ل OpenAI، إن عصر التوسع على وشك الانتهاء. إذا كانوا على حق، فقد لا يدعم البناء الضخم المصمم لنماذج اللغة الكبيرة اليوم احتياجات الغد.

هذا هو نوع المخاطر التي لم تثرها الأسواق.

ماذا يحدث إذا هدأ الضجيج لكن التقنية نجت

تظهر التاريخ أن معظم الطفرات التكنولوجية تتجاوز الحدود. السكك الحديدية فعلت ذلك. الراديوهات فعلت. الإنترنت بالتأكيد فعل ذلك.

يميل المستثمرون الذين يسعون وراء الصعود إلى دفع التقييمات إلى ما هو أبعد مما يمكن أن تبرره موجة نماذج الأعمال الأولى. لكن التقنيات الأساسية لا تزال قائمة.

الذكاء الاصطناعي يقع في مكان ما في تلك القصة. حالات الاستخدام حقيقية. بدأت المؤسسات في نشر نماذج للبرمجة والتحليل وعمليات العملاء.

تقوم آبل بإعادة تنظيم مجموعتها البرمجية بالكامل حول الذكاء الداخلي على الأجهزة.

يستخدم Reddit جهاز Nova Forge الجديد من أمازون لبناء نموذج تطبيق سياسات خاص به.

تشير هذه الأمثلة إلى أن الذكاء الاصطناعي يتحول من الجدة إلى البنية التحتية.

التحدي هو التوقيت. فوائد الإنتاجية تحتاج وقتا لتظهر. تصل الآن أوراق التمويل الرأسمالي.

عندما تراجعت الأسهم العالمية، ساعد هذا التفاوت في تفسير رد الفعل.

فهم المستثمرون أنهم قد يضطرون للانتظار لفترة أطول لسداد العائد، بينما كانت تكاليف الاقتراض فورية.

ما يتبقى بعد ترشيح الرغوة سيكون أهم من التصحيح نفسه. الشبكات البصرية. النماذج الشخصية على الأجهزة.

سيليكون مخصص. نماذج أصغر مفتوحة تعمل في السيارات أو أجهزة اللابتوب. تبدو هذه القطع متينة لأنها تدمج الذكاء الاصطناعي في البنية الفيزيائية والرقمية للاقتصاد.

قد ترتفع أو تسقطت المختبرات التي تكافح من أجل الحدود، لكن البنية التحتية تبقى.

الدرس الحقيقي للمستثمرين العالميين هو أن "طفرة الذكاء الاصطناعي" ليست مجرد خيال ولا طريقا مستقيما لتحقيق عوائد لا نهائية.

إنها انتقال تكنولوجي مكلف يحدث في الوقت الحقيقي وتحت قيود مالية حقيقية.

ستأتي المكافأة، لكنها ليست متساوية ولا فورا. الاضطراب في أسعار الأصول هو محاولة السوق لمعرفة من سيحصل على تلك القيمة ومن سيتحمل التكاليف فقط.