هل ارتفاع الذهب والفضة مجرد فقاعة؟ ماذا قد يعنيه عام 2026 بالنسبة للسبائك

"من السخيف الاعتقاد بأن فقاعات الأصول لا يمكن التعرف عليها إلا بأثر رجعي."

– مايكل بوري (الفيلم القصير الكبير)

كان الارتفاع في المعادن الثمينة استثنائيا في عام 2025، مما أثار التساؤل حول استدامته.

لم ترتفع الذهب والفضة هذا العام فقط — بل انفجرت عبر الأرقام القياسية تلو الأخرى، محولة ما بدأ كصعود مستمر إلى اندفاع كامل. ارتفع المعدن الأصفر بأكثر من 70٪ في عام 2025، بينما فاجأت الفضة الأسواق بمكاسب تقارب 150٪.

هذا الأسبوع أكد مدى حدة هذه الخطوة. يوم الأربعاء، تجاوزت عقود الذهب الآجلة في COMEX مستوى 4,550 دولار للأونصة، بينما قفزت الفضة إلى ما بعد 72 دولارا للأونصة لأول مرة.

ومع استمرار الزخم في جانب الثيران، لم يعد السؤال الحتمي هو لماذا ترتفع الأسعار، بل إلى أي مدى يمكن أن يذهب السبائك قبل أن تستعيد الجاذبية تأكيدها؟

"أعتقد أننا سنذهب أعلى، لكن لا أعتقد أن هناك فائدة كبيرة للذهب. أعتقد أن هناك احتمالا أكبر في الفضة، رغم صعوبة وضع أرقام على أي منهما،" قال ديفيد موريسون، محلل السوق الأول في Trade Nation، لإنفيز.

ومع اقتراب نهاية العام، أصبح من الصعب تجاهل خطر الانكماش الحاد في كلا المعدنين.

من المرجح أن يظل الذهب مدعوما

يتوقع الخبراء أن تظل أسعار الذهب مدعومة جيدا مع اقتراب الأسواق من عام 2026.

قالت إيوا مانثي، استراتيجية السلع في مجموعة ING: "نعتقد أن المحركات الرئيسية للذهب، بما في ذلك شراء البنوك المركزية، وخفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، وضعف الدولار، والمخاوف بشأن استقلال الاحتياطي الفيدرالي، وشراء صناديق المؤشرات المتداولة، لا تزال قائمة، بينما تظل البيئة الكلية العالمية داعمة للذهب بشكل عام،" قالت إيوا مانثي، استراتيجية السلع في مجموعة ING. 

يتوقع السوق أن يدعو الرئيس الأمريكي دونالد ترامب مؤخرا لرئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم إلى خفض أسعار الفائدة.

قال مانثي:

من المتوقع أن يحقق الذهب أكبر زيادة سنوية له منذ عام 1979، مع زيادة تجاوزت 60٪. 

شهد ارتفاع أسعار الذهب في عام 1979 أكثر من الضعف في عام واحد، حيث بلغ ذروة قياسية في أوائل عام 1980 استمرت حتى عام 2008. 

وقد دفعها هذا الارتفاع التاريخي تلاقي عوامل، بما في ذلك الاضطرابات الجيوسياسية الناتجة عن الثورة الإسلامية في إيران والغزو السوفيتي لأفغانستان، إلى جانب معدلات تضخم مزدوجة الرقم في الولايات المتحدة.

حجة لرفع السعر في 2026

يعتقد بعض الخبراء أنه سيكون من الصعب تكرار الارتفاع الهائل للذهب عاما بعد عام، خاصة بعد أن ارتفع المعدن الأصفر بنسبة 30٪ في العام السابق، مما يعني أنه تضاعف منذ فبراير 2024. 

قال موريسون: "لن أستغرب إذا انخفض الذهب مرة أخرى إلى ما دون 4,000 دولار". 

ومع ذلك، وفقا لمحلل السلع في كومرزبنك Aغ، كارستن فريتش، هناك عدة أسباب تدعو لتوقع ارتفاع أسعار الذهب في العام المقبل. 

قال: "أبرز هذه التحديات هو التخفيف الكبير في السياسة النقدية من قبل الاحتياطي الفيدرالي الذي نتوقع حدوثه." 

من المرجح أن يحقق ترامب أغلبية في مجلس الاحتياطي الفيدرالي ملتزما بسياسة نقدية أكثر مرونة بشكل كبير في العام المقبل. خطوة رئيسية هي تعيين رئيس جديد للاحتياطي الفيدرالي عند انتهاء فترة جيروم باول في مايو 2026. 

مستشار ترامب الاقتصادي، كيفن هاسيت، الحليف المقرب، هو المرشح الأوفر حظا لخلافة باول ومن المتوقع أن يدعم رغبة الرئيس في خفض أسعار الفائدة.

قال فريتش: "لذلك، نتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بشكل حاد أكثر مما تتوقعه الأسواق خلال العام القادم." 

لا تزال مشتريات الذهب من البنوك المركزية عاملا مهما، مدفوعة بالرغبة المستمرة في تنويع احتياطيات العملة. 

ورغم أن هذه المشتريات من غير المرجح أن تتناسب مع حجم الكميات الذروة في السنوات الثلاث الماضية من العام الحالي، إلا أنه من المتوقع أن تكون أعلى بشكل ملحوظ من المستويات التي كانت مسجلة قبل عام 2022.

على الرغم من أن أسعار الذهب المرتفعة تعيق الطلب المادي، إلا أنه من المرجح أن يقابلها استمرار الطلب القوي على الاستثمار. 

قال فريتش:

أسعار الفضة ستظل متقلبة

بلغ رقم قياسي للفضة في منتصف أكتوبر عندما تجاوز سعرها 50 دولارا للأونصة لأول مرة. تم كسر هذا مرة أخرى في أواخر نوفمبر عندما ارتفعت الأسعار إلى 59 دولارا.

في 23 ديسمبر، تجاوزت أسعار الفضة حاجز 70 دولارا للأونصة، مما جعلها أكثر المعادن الثمينة جاذبية لعام 2025. 

وقد تضاعف سعر الفضة أكثر من الضعف منذ بداية العام، مما يضعها على المسار لأكبر ارتفاع سنوي لها منذ عام 1979.

انخفضت نسبة الذهب إلى الفضة بشكل كبير وهي أقل من متوسط الخمس سنوات.

"لذلك، الأمر متروك للجميع ليقرروا بأنفسهم ما إذا كانت الفضة لا تزال ميسورة التكلفة مقارنة بالذهب"، قال فريتش. 

غالبا ما يشار إلى الفضة باسم "الذهب على المنشطات" لأن نسبة حركتها عادة ما تتجاوز تلك الموجودة في الذهب.

حجم سوق الفضة الأصغر والطلب المزدوج على الصناعة والاستثمار يجعلانها عرضة جدا للدورات الاقتصادية. 

وبالتالي، بينما يمكن للفضة أن تتفوق بشكل كبير على أداء الذهب في السوق الصاعدة، إلا أنها أيضا عرضة لانخفاضات أكثر حدة خلال فترة الركود الاقتصادي.

قال مانثي من ING:

التهديد الرئيسي لهذا المنظور يتركز على القطاع الصناعي. قد يؤدي انخفاض عالمي أكثر أهمية من المتوقع، خاصة في مجالات مثل الإلكترونيات أو التصنيع، إلى تقليل المسار التصاعدي للفضة.

علاوة على ذلك، قد تؤدي فترة طويلة من ارتفاع الأسعار إلى انخفاض الطلب، وفقا لمانثي.

وأضاف مانثي: "بينما لا نعتقد أن وتيرة المكاسب التي شهدتها هذا العام مستدامة، نتوقع بشكل عام أن تظل أسعار الفضة مدعومة جيدا وسط مزيج من الطلب الصناعي المرن، ونمو العرض المقيد وبيئة كلية أكثر ملاءمة." 

يتوقع كل من كومرتس بنك وING أن يكون متوسط أسعار الفضة حوالي 59 دولارا للأونصة في العام المقبل. 

الفضة لتتحرك مع الذهب

قال فريتش: "نظرا لأن الفضة لم تعد أقل من قيمتها بشكل كبير مقارنة بالذهب، فمن المرجح أن ينتهي ارتفاعها الفردي قريبا، وسيتحرك سعر الفضة مرة أخرى بشكل أكثر توافقا مع سعر الذهب." 

من المرجح أن يظل وضع العرض الضيق الحالي في سوق الفضة — والذي تشير العديد من المؤشرات إلى أنه سيستمر في التعرض بنقص في التوريد العام المقبل — عاملا يدعم ارتفاع الأسعار.

قد يؤدي الارتفاع الحاد في الأسعار إلى محاولات لخفض التكاليف عن طريق تقليل كمية الفضة المستخدمة في التطبيقات الصناعية (المعروفة باسم 'التسوق المستعمل').

إن استمرار تقليل محتوى الفضة في الخلايا الشمسية دون المساس بوظيفتها أمر مشكوك فيه، خاصة وأن كمية الفضة قد انخفضت بشكل كبير بعد زيادة الأسعار إلى 50 دولارا في عام 2011، وفقا لبنك كومرز. 

ومع ذلك، قد يكون هناك بعض الهامش لتطبيقات أخرى. وقد يتم كبح الطلب الصناعي على الفضة، الذي يشكل حوالي 60٪ من إجمالي الطلب على الفضة، نتيجة لذلك.

من المتوقع أن يتعافى الطلب على الاستثمار المادي (السبائك والعملات)، الذي وصل إلى أدنى مستوى له خلال سبع سنوات في 2025. ومع ذلك، من غير المرجح أن تتطابق تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة الفضية مع مستويات هذا العام، مما يشير إلى أن هذين التأثيرين قد يوازنان بعضهما البعض تقريبا.

وفقا لموريسون من Trade Nation، يجب على المستثمرين توخي الحذر بشأن ارتفاع أسعار الفضة. 

"المشكلة أنه قد يكون عليه أن يكون هناك الكثير ليصل إليه، لكنه يحتاج أولا إلى تصحيح المستويات المنخفضة. المشكلة بالنسبة للمستثمرين هي أنه إذا تحسن سعر الفضة في الانخفاض، فقد يكون الانتقال مفاجئا وعنيفا لدرجة أن الجميع سيخافون من شراء هذا الانخفاض،" قال موريسون لموقع Invezz.