الاقتصاد الأمريكي يدخل عام 2026 بقوة على الورق، هش تحت السطح

أنهى الاقتصاد الأمريكي عام 2025 وهو يبدو أكثر صحة مما توقعت معظم التوقعات. ارتفع النمو في أواخر العام، وانخفض التضخم عن ذروته، وحققت الأسواق المالية عاما قويا آخر مع زيادة مؤشر SandP 500 بنسبة 16٪.

لكن الأساسيات لا تزال صعبة التجاهل. أصبحت الوظائف أصعب في الاكتشاف، وتباطأت زيادة الأجور، واستمرت الأسر في مواجهة صعوبات الأسعار التي لم تعد للانخفاض أبدا.

في عام 2026، تستعد الإدارة الأمريكية لتخفيف السياسة في عدة جبهات في آن واحد. قد يعزز هذا الخيار النمو على المدى القصير.

وقد يكشف أيضا مدى ضيق وهشاشة التوسع الحالي.

يبدو النمو قويا لكنه يبذل جهدا أقل

الرقم الأكثر استشهادا في عام 2025 هو الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث. نما الإنتاج بمعدل سنوي يقارب 4.3٪، وهو أسرع وتيرة خلال عامين.

استمر إنفاق المستهلكين، وارتفعت الاستثمارات التجارية، خاصة في البرمجيات والحوسبة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.

النمو السنوي يروي قصة أكثر تواضعا. تضع معظم التقديرات نمو السنة الكاملة لعام 2025 قريبا من 2٪. وهذا أمر محترم، لكنه ليس استثنائيا لاقتصاد يعاني من عجز كبير ويستفيد من أسواق أصول قوية.

كما جاء جزء كبير من قوة أواخر العام بعد فترة ضعف في وقت سابق من العام تضمنت إغلاقا مطولا للحكومة الفيدرالية. يعكس بعض التعافي نشاطا متأخرا أكثر من الطلب الجديد.

ما يهم أكثر هو كيف ينتشر هذا النمو، أو ما إذا كان ينتشر.

في الواقع، خارج الرعاية الصحية والمساعدة الاجتماعية، لم ينمو التوظيف تقريبا العام الماضي. فقد قطاع التصنيع وظائف معظم العام. ارتفع الإنتاج بينما لم يواكب التوظيف الوتيرة.

هذا الانفصال هو جوهر لفهم سبب بقاء الثقة منخفضة حتى مع جودة نتائج الناتج المحلي الإجمالي.

برد سوق العمل أسرع من المتوقع

وبحلول نوفمبر، ارتفع معدل البطالة إلى 4.6٪، بزيادة تقارب نصف نقطة عن العام.

لا يزال هذا المستوى منخفضا بمعايير تاريخية، لكن الاتجاه هو ما يركز عليه الاقتصاديون. تباطأ التوظيف تدريجيا خلال العام، وأصبحت المكاسب الوظيفية أصغر وأكثر عدم توازن.

اتبعت الأجور نفس المسار، حيث تباطأت مقاييس مثل متوسط الأجور بالساعة ومؤشر تكلفة التوظيف إلى أبطأ وتيرة منذ عام 2021.

أكثر من واحد من كل عشرة عمال لم يشهدوا أي زيادة في الأجور خلال معظم العام. بالنسبة للعمال المتعلمين في الجامعات، وصلت البطالة إلى مستويات نادرا ما ترى خارج الركود.

ارتفعت بطالة السود بشكل حاد مع دخول المزيد من العمال إلى سوق العمل لكنهم وجدوا فرصا أقل.

الآن، رغم أن التسريحات لا تزال محدودة، إلا أن سوق العمل لم ينهار. لكنه سوق لم يعد يوفر مخرجا سهلا أو نموا سريعا في الأجور.

عندما يصبح النمو بلا وظائف، تشعر الأسر بالمخاطر بشكل أكبر. هذا التصور يعود إلى قرارات الإنفاق، حتى لو بقيت أرقام الاستهلاك الرئيسية قائمة لفترة.

انخفض التضخم، لكن الأسعار بقيت مرتفعة

انخفض التضخم إلى 2.7٪ على أساس سنوي في نوفمبر، وهو تقريبا المتوسط الذي كان عليه في 2025. وهذا تحسن واضح مقارنة بذروة عام 2022. كما أنه لا يزال فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪.

بالنسبة للأسر، القضية الأكبر ليست في معدل التضخم بل في مستوى الأسعار. لا تزال المواد الغذائية والسكن والتأمين والمرافق جميعها أغلى بكثير مما كانت عليه قبل الجائحة.

تظهر استطلاعات CBS News أن حوالي سبعة من كل عشرة أمريكيين يقولون إنهم يواجهون صعوبة في تحمل تكاليف الأساسيات. ارتفعت فواتير الخدمات بمقدار مزدوج الرقم خلال العام الماضي. ارتفعت تكاليف التدفئة مرة أخرى هذا الشتاء.

ساعد انخفاض أسعار البنزين على الهامش في ذلك. لم تتسبب الرسوم الجمركية في ارتفاع التضخم الذي كان يخشاه العديد من الاقتصاديين. لكن الارتياح كان جزئيا وغير متوازن.

حتى تنمو الأجور أسرع من الأسعار لعدة سنوات، لن تشعر معظم الأسر بالتقدم. لهذا السبب لا يزال التضخم الذي يبدو قابلا للإدارة في النماذج الكلية يشعر بالعقاب على طاولات المطابخ.

عام 2026 يجلب التحفيز مع شروط مرتبطة

من المتوقع أن تتحول السياسات في عام 2026 إلى دعم أكبر. التغييرات الضريبية التي تم إقرارها في منتصف 2025 ستظهر في الاستردادات وتقليل الاستحواذ.

سيعود الإنفاق الحكومي إلى طبيعته بعد إغلاق العام الماضي.

وقد خفض الاحتياطي الفيدرالي بالفعل أسعار الفائدة ثلاث مرات، ليصل المؤشر القياسي إلى 3.5-3.75٪. تتوقع الأسواق تخفيضين إضافيين في أسعار الفائدة في عام 2026.

يجادل بعض المحللين بأن هذا المزيج قد يرفع النمو بشكل كبير. آخرون غير مقتنعين.

تشير دراسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا لخبراء التنبؤ المحترفين إلى تباطؤ النمو قليلا ليصل إلى حوالي 1.8٪ في عام 2026.

تشير توقعات الاحتياطي الفيدرالي إلى محدودية المجال لمزيد من التخفيف ما لم ينخفض التضخم بشكل أسرع أو ضعف سوق العمل أكثر.

وأخيرا، تضيف السياسة الأمريكية طبقة أخرى إلى قصة النمو. ضغط الرئيس ترامب علنا من أجل خفض أسعار الفائدة ومن المرجح أن يعين رئيسا أكثر تساهلا في الاحتياطي الفيدرالي عندما تنتهي فترة جيروم باول.

قد يميل ذلك إلى السياسة، لكنه يرفع أيضا خطر مطالبة المستثمرين بعوائد أعلى على الأجل إذا شككوا في التزام الاحتياطي الفيدرالي باستقرار الأسعار.

في هذه الحالة، فإن سياسة قصيرة الأجل أسهل ستعوض بظروف مالية أكثر تشددا في أماكن أخرى.

أما بالنسبة لسوق الأسهم، فمن المرجح أن يظل داعما للاقتصاد، لكنه قد لا يكون محركا موثوقا للنمو الواسع.

بعد ثلاث سنوات متتالية من المكاسب ذات الرقمين المزدوج، تشير معظم توقعات وول ستريت إلى تقدمات أصغر في عام 2026.

تتراكم التقديرات بين عوائد متوسطة الرقم واحد ومنخفضة ذات أرقام مزدوجة، مع توقع أن يرتفع مؤشر SandP 500 أقل مما كان عليه في عام 2025.

وهذا لا يزال يعزز ثروة الأسر، ولكن بشكل رئيسي للأمريكيين ذوي الدخل المرتفع الذين يملكون معظم الأسهم.

يعزز الفجوة بين قوة السوق والتجربة اليومية.

الاختبار الحقيقي هو ما إذا كان النمو سينتشر أم سيتوقف

أكبر انقسام بين التوقعات المتفائلة والحذرة يعود إلى الاتساع. إذا أدت استردادات الضرائب وانخفاض الأسعار إلى زيادة الإنفاق بينما استقر التوظيف وتسارع الأجور، فقد يبدو عام 2026 أقوى مما يتوقعه الإجماع.

أسواق الأسهم ستدعم الاستهلاك من خلال تأثيرات الثروة، وسيستمر الاستثمار في الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا.

وإلا، فقد يرفع المحفز النمو في الخطوط العليا دون تثبيت النواة الضعيفة. الاقتصاد الذي يعتمد على أسعار الأصول، والاستثمار الضيق، والدعم المالي يمكن أن ينمو لفترة. لا يولد ثقة واسعة.

لن يحتاج التضخم إلى ارتفاع كبير لتظهر المشاكل. حتى الانحراف البطيء فوق الهدف قد يجبر الاحتياطي الفيدرالي على التوقف بينما تظل الأسر مضغوطة ويبقى التوظيف محدودا.

هذا هو التوتر الذي ينتظر عام 2026. يبدو أن الاقتصاد الأمريكي غير متوازن.

يختار صانعو السياسات دفع الطلب بشكل أكبر في وقت لم تخف فيه قيود العرض بالكامل، وأسواق العمل بدأت بالفعل في التبرد.

سواء أدى ذلك إلى توسع أقوى أو مجرد تأخير في الحساب فسيحدد العام القادم.