يبدو اقتصاد الهند قويا مع انخفاض التضخم—لكن هل يشعر الناس بذلك

تتجه الهند إلى عام 2026 بمؤشرات رئيسية قد تحسد العديد من الاقتصادات الكبرى.

النمو قوي، والتضخم منخفض، والاستقرار السياسي لا يزال قائما.

ومع ذلك، تحت هذه الأرقام المطمئنة يكمن انفصال متزايد بين الأداء الكلي والواقع الاقتصادي الحي، حسبما ذكرت صحيفة فاينانشال تايمز.

بالنسبة للمستثمرين وصانعي السياسات على حد سواء، فإن هذا التناقض سيحدد العام القادم.

يتسارع النمو، لكن المكاسب لا تزال غير متساوية

فاجأ الاقتصاد الهندي على الجانب الإيجابي في عام 2025.

نما الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 8.2٪ على أساس سنوي في الربع من يوليو إلى سبتمبر، مما دفع بنك الاحتياطي الهندي لرفع توقعاته للنمو لعام 2026 إلى 6.8٪ من 6.5٪.

ظل التضخم منخفضا لعدة أرباع، مما أتاح للبنك المركزي مجالا للنظر في المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة هذا العام.

ومع ذلك، فإن هذا النمو يتم الاستحواذ عليه بشكل غير متناسب من قبل الأغنياء.

توضح أسواق العقارات هذا الخلل بوضوح: حيث يتم شراء شقق فاخرة للغاية بأسعار تزيد عن مليون دولار خلال أيام من الإطلاق، بينما تستمر مشاريع الإسكان متوسطة الدخل في الاحتفاظ بمخزون غير مباع لعدة أرباع.

القيمة ترتفع، لكن الكميات لا ترتفع.

هناك ضغطان هيكليان يثقلان رفاهية الأسرة.

الأول هو التوظيف. تظهر البيانات الرسمية انخفاض البطالة إلى 4.7٪ في نوفمبر 2025، لكن التقارير المتكررة عن مئات الآلاف من المتقدمين الذين يطاردون بضع مئات أو آلاف من الوظائف في القطاع العام تروي قصة مختلفة.

في المدن، استوعبت الأعمال الدائمة العديد من الباحثين عن عمل، لكن هذه الأدوار غالبا ما تفتقر إلى الاستقرار أو شبكات الأمان أو التقدم.

وفي الوقت نفسه، يعكس جزء من ارتفاع أرقام التوظيف تغييرات تعريفية أصبحت الآن تحسب المساعدات غير المدفوعات في المؤسسات العائلية كموظفات، مما يعزز مشاركة النساء.

نقطة الضغط الثانية هي ديون الأسر. وفقا لبيانات بنك الاحتياطي الهندي، تجاوزت التزامات الأسر 41٪ من الناتج المحلي الإجمالي حتى مارس 2025، مع توجيه ما يقرب من نصف الاقتراض نحو الاستهلاك وليس خلق الأصول.

أبطأ نمو الأجور، وانعدام الأمان الوظيفي، ومعدل الادخار الذي لا يزال أقل من مستويات ما قبل الجائحة يجبر العديد من الأسر على الاقتراض فقط للحفاظ على مستويات المعيشة.

الصورة الكلية لا تزال داعمة، لكن الخطر الرئيسي لعام 2026 هو استمرار النمو دون أن يتحول إلى مكاسب أوسع في الدخل والتوظيف.

ونتيجة لذلك، قد تنمو الهند بقوة هذا العام بينما تشهد معظم المحافظ تراجعا محدودا.

أسواق الأسهم ترتفع، وتأخرت المحافظ الاستثمارية

أسواق الأسهم الهندية تعكس اختلال الاقتصاد الأوسع.

وصلت المؤشرات القياسية إلى مستويات قياسية جديدة في عام 2025، ومع ذلك تركزت المكاسب في مجموعة ضيقة من الأسهم.

واجهت الأسهم الصغيرة والمتوسطة صعوبات، حيث حقق ما يقرب من نصف الأسهم عوائد سلبية وتداولت معظم الأسهم الأخرى في نطاق ضيق.

بالنسبة للعديد من المستثمرين الأفراد، فشلت المحافظ الاستثمارية في عكس الأداء الرئيسي للمؤشر.

التوقعات لعام 2026 متفائلة بحذر، لكنها تعتمد على أرباح الشركات وظروف السيولة.

قد يحسن خفض محتمل سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي من شهية المخاطر العالمية، لكن العلاقة بين انخفاض أسعار الفائدة الأمريكية والتدفقات الأجنبية إلى الهند قد ضعفت.

حتى بعد خفض أسعار الفائدة في الولايات المتحدة العام الماضي، استمر المستثمرون الأجانب في سحب الأموال.

ستعتمد الشركات التي تركز محليا على انتعاش الإنفاق الرأسمالي والاستهلاك في القطاع الخاص.

يمكن أن يستفيد قطاع التكنولوجيا إذا استقرت العلاقات التجارية مع الولايات المتحدة، خاصة فيما يتعلق بقضايا مثل تأشيرات H1B، رغم أن الخدمات لا تخضع حاليا للرسوم الجمركية.

كانت الأسواق الأولية محركا رئيسيا للنشاط في عام 2025، ومن المتوقع أن يستمر الحماس للاكتتاب العام.

الإدراج المتوقع لرلاينس جيو في النصف الأول من العام يبرز كصفقة محتملة بارزة.

محفز آخر قريب الأجل سيكون خطاب الميزانية السنوي لوزيرة المالية نيرمالا سيتارامان، الذي يلقيه عادة في أوائل فبراير، حيث تخفف التوقعات بسبب محدودية المساحة المالية المتاحة.

الاستقرار السياسي، مع الاحتكاكات الناشئة

سياسيا، تدخل حكومة رئيس الوزراء ناريندرا مودي عام 2026 من موقع مريح نسبي.

لا تعتبر انتخابات الولايات في آسام وكيرالا وتاميل نادو والبنغال الغربية حاسمة لحزب بهاراتيا جاناتا الحاكم على المستوى الوطني.

تبدو آسام آمنة، بينما تظل الولايات الجنوبية أرضا صعبة.

من المتوقع أن تكون البنغال الغربية هي المنافسة الأكثر تنافسية.

هذا المساحة الانتخابية تمنح الحكومة مجالا لاتخاذ إجراءات صعبة أو غير شعبية.

وفي الوقت نفسه، وبعد أكثر من عقد في السلطة، تواجه الإدارة التي يقودها حزب بهاراتيا جاناتا تدقيقا أكبر.

أصبح النقد أكثر وضوحا في وسائل الإعلام الرئيسية وعلى منصات التواصل الاجتماعي، بما في ذلك من وسائل إعلام كانت تعتبر سابقا مؤيدة للحكومة بشكل قوي.

أظهرت المقاومة الأخيرة ضد توسيع صلاحيات التعدين في سلسلة أرافالي هذا التحول.

لا تزال المعارضة مجزأة وواجهت صعوبات في الانتخابات الأخيرة على مستوى الولاية، مما ترك التحديات الرئيسية لمودي داخلية وليست خارجية.

لا تزال الأسئلة حول الخلافة قبل الانتخابات العامة لعام 2029 قائمة، حتى مع استقرار قاعدته الانتخابية.

بالنسبة لعام 2026، القضية الرئيسية هي مدى فعالية استخدام الحكومة للاستقرار السياسي لمعالجة الضغوط الاقتصادية دون إثارة رد فعل سلبي.

ورغم أن الإجابات الحاسمة قد لا تظهر هذا العام، إلا أن الخيارات السياسية المتخذة الآن من المرجح أن تشكل السرد الذي يسبق دورة الانتخابات الوطنية القادمة.