المركزي الأوروبي: نمو العملات المستقرة قد يضعف السياسة النقدية في منطقة اليورو

حذّر بنك المركزي الأوروبي من أن النمو السريع للعملات المستقرة قد يقوّض فعالية السياسة النقدية في منطقة اليورو، مع انتقال الأموال من الودائع المصرفية التقليدية إلى الرموز الرقمية.

قال اقتصاديون في البنك المركزي الأوروبي في ورقة عمل نُشرت يوم الثلاثاء إن نمو العملات المستقرة له عواقب ملموسة على مستويات الودائع والنشاط الإقراضي.

«تُظهر تحليلنا أن تزايد الاهتمام بالعملات المستقرة مرتبط بانخفاض ملموس في ودائع التجزئة المصرفية وتراجع في الإقراض للشركات»، كتب موظفو البنك المركزي الأوروبي، مضيفين أن مثل هذه الديناميكيات قد تقلّص حجم الائتمان المتدفّق إلى الاقتصاد الحقيقي.

على الرغم من أن العملات المستقرة لا تزال صغيرة مقارنةً بإجمالي الودائع المصرفية في منطقة اليورو البالغ €17 تريليون، أو نحو $19.7 تريليون، فإن قيمتها السوقية تضاعفت أكثر من مرة خلال الثلاث سنوات الماضية لتصل إلى $312 مليار ومن المتوقع أن تصل إلى $2 تريليون بحلول 2028. 

قال صناع السياسات إن وتيرة النمو، بدلاً من الحجم الحالي، هي ما يستدعي مراقبة أقرب.

لنمو العملات المستقرة غير المنضبط عواقب

ترتكز ورقة البنك المركزي الأوروبي على تأثير استبدال الودائع.

مع قيام الأسر والشركات بتحويل أموال من الحسابات المصرفية إلى العملات المستقرة، يفقد المقرضون مصدراً رئيسياً للتمويل منخفض التكلفة والمستقر نسبياً.

تُشير ورقة العمل إلى أن البنوك تعتمد بصورة كبيرة على الودائع لدعم الإقراض للأسر والشركات. 

ومع تراجع الودائع، قد يدفع ذلك البنوك نحو التمويل بالجملة أو التمويل القائم على السوق، والذي يكون عادةً أكثر تكلفة وأقل قابلية للتنبؤ.

«بمعنى آخر، يمكن أن تقلّص العملات المستقرة مقدار الائتمان الذي تقدمه البنوك للاقتصاد الحقيقي»، كتب الاقتصاديون.

يعتمد اقتصاد منطقة اليورو بشكل كبير على البنوك لنقل قرارات أسعار الفائدة إلى ظروف مالية أوسع. 

إذا غيّرت عملية تبنّي العملات المستقرة هياكل التمويل، فقد يضعف الرابط بين أسعار السياسة وتكاليف الإقراض. 

تحذّر الورقة من أن التأثيرات غير خطية وتعتمد على نطاق التبنّي وتصميم الرموز والمعالجة التنظيمية، مما قد يجعل أثر تحركات السياسة أصعب في التنبؤ.

وأضاف البنك المركزي الأوروبي أن «الأوضاع النقدية الأجنبية قد تُستورد إلى منطقة اليورو عبر العملات المستقرة»، مما قد يضعف نفوذ البنك المركزي على السيولة والظروف المالية، خصوصاً خلال فترات الضغوط.

مصرفيون أمريكيون يبدون مخاوف مماثلة

عبر الأطلسي، أبدى المصرفيون مخاوف مماثلة.

في أوائل 2026، أرسلت جمعيات بنكية مثل American Bankers Association وعدد من مجموعات البنوك المجتمعية خطابات إلى مجلس الشيوخ الأميركي تحذر فيها من أن العملات المستقرة قد تقوّض نموذج الإقراض المموّل بالودائع.

حذر قادة القطاع المصرفي من أنه إذا سُمح للعملات المستقرة بأن تعمل كأدوات ادخارية حاملة للفائدة بدلاً من أن تقتصر على أدوات دفع بسيطة، فقد يمتد تدفّق رؤوس الأموال إلى تريليونات الدولارات.

عقّدت هذه المخاوف التقدّم في مشروع قانون الوضوح بشأن العملات المستقرة للمدفوعات، الذي كان مُعرَضاً ليكون حجر الزاوية في التشريع الأميركي المتعلق بالعملات المشفرة عام 2026. 

واجه المشرعون صعوبة في التوفيق بين مخاوف القطاع المصرفي ومطالب الصناعة بالوضوح التنظيمي.