سهم Pop Mart يتراجع 20% رغم نتائج قوية مع مخاطر مرتبطة بــLabubu

أدى أحدث تقرير أرباح Pop Mart إلى إعادة تقييم لتقييم الشركة، إذ تحول تركيز المستثمرين من النمو الظاهر إلى اعتماد الشركة على شخصية واحدة.

تراجع سهم صانع الألعاب المُقيم في بكين بأكثر من خُمس قيمته يوم الأربعاء، رغم إعلانه عن نتائج قوية.

تشير ردود الفعل إلى مخاوف بشأن ما إذا كانت الشركة قادرة على الحفاظ على الزخم الذي تولّد إلى حد كبير بفعل Labubu، وهي دمية محشوة قابلة للجمع دفعت توسعها.

مع تباطؤ النمو في الربع الأخير وعدم بلوغ الشخصيات الأحدث نفس الحجم، بدأت الشكوك حول الطلب تؤثر على المعنويات.

نتائج قوية لا ترفع المعنويات

أبلغت Pop Mart عن إيرادات سنوية بلغت 37.1 مليار يوان (نحو 5.4 مليار دولار) لعام 2025، مسجِّلةً زيادة قدرها 185% عن العام السابق.

جاء الرقم أقل قليلاً من تقديرات LSEG البالغة 38 مليار يوان.

صعد صافي الدخل إلى 12.8 مليار يوان، أي أكثر من أربعة أضعاف على أساس سنوي وفوق التوقعات البالغة 12.6 مليار يوان.

رغم هذه الأرقام، ظل رد فعل السوق سلبياً.

تفاعل المستثمرون أيضاً مع خفض نسبة توزيع الأرباح إلى 25% من 35% في العام السابق.

Labubu يساهم في تركيز الإيرادات

تُبرز مزيج إيرادات الشركة اعتمادها على Labubu.

سلسلة The Monsters، وهي ملكية فكرية تضم شخصية Labubu، شكّلت 38% من إجمالي الإيرادات في 2025، صعوداً من 23% قبل عام.

بينما نمت خطوط إنتاج أخرى، إلا أنها تظل مساهمات أصغر.

نمت مبيعات Skullpanda بأكثر من الضعف لتصل إلى 3.54 مليار يوان، في حين نمت مبيعات Crybaby وDimoo بنحو ثلاثة أضعاف لكلٍ منهما.

حققت الشخصيات الأحدث مثل Twinkle Twinkle وHirono إيرادات بقيمة 2.06 مليار يوان و1.74 مليار يوان على التوالي.

ومع ذلك، تظل هذه الأرقام أقل من مساهمة سلسلة The Monsters التي حققت 14.2 مليار يوان.

أثار تركيز الإيرادات في امتياز واحد تساؤلات حول قدرة Pop Mart على تكرار نجاح Labubu عبر محفظتها الأوسع.

انقسام بين المستثمرين حول استدامة النمو

عزز تقرير الأرباح الانقسام بين المستثمرين.

يركز بعضهم على قدرة الشركة على تحقيق الدخل من الملكية الفكرية والتوسع خارج الصين.

في المقابل، يتوخى آخرون الحذر، مشيرين إلى مخاطر متعلقة بدورات المنتج وتحولات تفضيلات المستهلكين.

لم تُنهِ النتائج الأخيرة هذه المخاوف.

لقد عزز تباطؤ الأداء في أواخر السنة الرأي القائل بأن الطلب المرتبط بشخصية واحدة قد لا يكون مستداماً.

خلال مؤتمر النتائج، شدد المدير التنفيذي Wang Ning على أن محفظة الشركة تمتد إلى ما يتجاوز Labubu وأبرز تطوير شخصيات جديدة.

ومع ذلك، تبدو ردود فعل السوق دلالة على أن المستثمرين ما زالوا غير مقتنعين.

تبدد الارتفاع مع تراجع المعنويات

يأتي التراجع الأخير لـPop Mart بعد فترة من المكاسب التي دفعت تقييمها للارتفاع.

تراجع السهم بنحو 50% عن ذروته في أغسطس بعد أن ارتفع بأكثر من 340% في 2024 وحوالي 110% العام الماضي.

تعكس عملية البيع أيضاً تحولاً أوسع في المعنويات تشكّل على مدى الأشهر الماضية.

بدأ المستثمرون الذين اتخذوا مراكز بيع على المكشوف، متوقعين تراجع السهم، بتفكيك هذه المراكز في وقت سابق من هذا الأسبوع، مما زاد من التقلب.

مع تلاشي الزخم، تحوّل التركيز من التوسع إلى مدى استدامة الطلب وقدرة الشركة على بناء عدة امتيازات.

حتى الآن، تظل Labubu مركزية في القصة، وهذا التركيز يحدد كيفية تقييم المستثمرين لقيمة Pop Mart.