قفز أسعار النفط: هوامش شركات تسويق الوقود الهندية تحت الضغط بسبب مخاطر الإمداد

من المرجح أن تتعرض أسهم شركات تسويق الوقود في الهند لضغوط مجدداً عند فتح السوق يوم الجمعة، إذ ارتفعت أسعار النفط بعد تجدد المخاوف بشأن اضطرابات الإمداد من الشرق الأوسط.

سجلت أسهم Hindustan Petroleum Corporation Ltd (HPCL) وBharat Petroleum Corporation Ltd (BPCL) وIndian Oil Corporation Ltd (IOC) ارتفاعاً حتى 2% يوم الأربعاء عندما هبطت أسعار خام برنت وخام غرب تكساس الوسيط.

عادةً ما تُمارس أسعار النفط المرتفعة ضغوطاً على أسهم قطاع التكرير والتوزيع لأن تكاليف المدخلات ترتفع بشكل كبير.

ونظراً لأن هذه الشركات غالباً ما تملك قدرة محدودة على تمرير هذه التكاليف للمستهلكين، عادة بسبب التسعير المنظم، تتقلص هوامشها.

تشتري الخام بأسعار أعلى للتكرير ثم تبيع المنتجات النهائية، ولكن إذا لم ترتفع أسعار المنتجات النهائية بما يتناسب مع تكلفة الخام، فتمرير كامل التكلفة إلى المستهلكين يكون محدوداً.

ارتفاع أسعار النفط مجدداً

صرح وزير خارجية إيران يوم الأربعاء أنه بينما لا تزال طهران تراجع اقتراحاً أمريكياً يهدف إلى إنهاء الحرب، فإن البلاد لا تعتزم الدخول في محادثات لحل الصراع في الشرق الأوسط.

أثارت تصريحات وزير الخارجية الإيراني يوم الخميس موجة صعود في أسعار خام برنت وخام غرب تكساس الوسيط بعد أن هبطت المؤشرات القياسية بشدة في الجلسة السابقة.

كان سعر برنت عند آخر قراءة $104.13 للبرميل، بارتفاع 1.9%، بينما ارتفع خام غرب تكساس الوسيط 2% إلى $92.10 للبرميل.

كلا المؤشرين كانا انخفضتا بأكثر من 4% في وقت ما يوم الأربعاء، مما ساعد أسهم شركات تسويق الوقود.

قالت سكرتيرة الصحافة بالبيت الأبيض كارولين ليفيت إن رئيس الولايات المتحدة دونالد ترامب سيزيد الضغوط على إيران إذا لم تعترف طهران بأنها "انهزمت عسكرياً".

وفق تقارير، يتضمن المقترح المكوّن من 15 نقطة الذي قدمه ترامب عبر باكستان عدة مطالب تجاه إيران.

تشمل هذه المطالب إزالة مخزونات اليورانيوم المخصب بدرجة عالية، وقف كامل لأنشطة التخصيب، قيوداً على برنامج الصواريخ الباليستية، ووقف تمويل حلفائها الإقليميين.

أدى النزاع إلى توقف شبه كامل لشحنات عبر مضيق هرمز، وهو عنق زجاجة حاسم عادةً ما يمثل نحو 20% من إمدادات النفط الخام والغاز الطبيعي المسال عالمياً.

وصفت وكالة الطاقة الدولية هذا الانقطاع بأنه الأكثر أهمية في تاريخ إمدادات النفط.

تظل أسهم شركات تسويق الوقود تحت الضغط

أدى تصاعد حالة عدم اليقين الناجمة عن ارتفاع أسعار الخام في الولايات المتحدة وصراع إسرائيل وإيران إلى قيام مؤسسة الوساطة الدولية UBS بخفض تصنيف ثلاثٍ من أسهم شركات تسويق الوقود في وقت سابق هذا الشهر.

راجعت UBS أسعارها المستهدفة للأوراق: خُفّض هدف IOCL إلى INR 175 من INR 190، وهدف BPCL إلى INR 365 من INR 425، وهدف HPCL إلى INR 340 من INR 540.

وفقاً لمحللي UBS، فإن ارتفاع أسعار الخام الحالي وتصاعد التوترات الجيوسياسية يخلقان حالة من عدم اليقين بشأن أرباح شركات تسويق الوقود الهندية المملوكة للدولة.

تُذكّر هذه الحالة باضطراب سوق النفط الذي حدث في عام 2022.

تواجه شركات النفط التي تعتمد بصورة كبيرة على تسويق الوقود تحديات عندما تصبح عمليات التكرير أكثر ربحية من التسويق.

يتضح ذلك في التخفيضات الكبيرة لتقديرات هامش التسويق، التي خُفّضت بنسبة 43-45% للسنة المالية 2026-2027 (أبريل-مارس) وبنسبة 22-26% لـ FY28.

من الناحية السوقية، يُتوقع أن تكون شركات التكرير، والمؤسسات العاملة في قطاع التوزيع (downstream)، وشركات الغاز الأكثر تضرراً.

وفقاً لـ Elara Securities، يتضاءل الهامش المالي بشكل كبير عندما تتجاوز أسعار النفط $110 للبرميل.

ذكرت Elara Securities مؤخراً أن شركات تسويق الوقود (OMCs) مثل HPCL وBPCL وIndian Oil تواجه أكبر درجات الضعف.

في حين أن ارتفاع هوامش التكرير الإجمالية (GRMs) قد يوفر بعض التخفيف، فمن غير المرجح أن يعوّض بالكامل تأثير تقلص هوامش التجزئة وتزايد خسائر الغاز المسال (LPG).

أشارت التحليلات إلى أنه مع كون خام برنت عند نحو $100 للبرميل، قد تنهار أرباح شركات تسويق الوقود بشكل حاد — بنسبة تتراوح بين 90% و190% — ما لم تُتخذ تدابير مثل رفع أسعار الوقود أو تخفيض الضرائب أو تعزيز دعم الغاز المسال (LPG).