مع تراجع أسهم التكنولوجيا الأميركية بسبب الذكاء الاصطناعي والحرب، هل أصبحت التسعيرات جذابة؟

تشهد أسهم التكنولوجيا الكبرى الأميركية، التي قادت موجة صعود لأكثر من ثلاث سنوات، تراجعًا حادًا في التسعيرات نتيجة مزيج من التوترات الجيوسياسية وارتفاع العوائد وتساؤلات حول الإنفاق على الذكاء الاصطناعي الذي يثقل المعنويات.

تفاقم التراجع في الأسابيع الأخيرة، وكان القطاع تحت ضغط بالفعل قبل تصعيد الصراع في إيران.

منذ اندلاع الحرب، اتسعت الخسائر، مسهمة في ما يتشكل ليكون أضعف ربع لأسهم الولايات المتحدة منذ نحو أربع سنوات.

مؤشر S&P 500 القياسي متجه لإنهاء الربع على خسائر، مع تسجيل أسهم التكنولوجيا حصة كبيرة من التراجع.

كان التصحيح واضحًا بشكل خاص في أسهم النمو المرتفع، حيث جعلت التسعيرات المرتفعة هذه الأسهم أكثر عرضة لتغيرات معنويات المستثمرين.

يوم الثلاثاء، ارتفع صندوق Technology Select Sector SPDR (XLK) بنسبة 1.7%، بينما صعدت Nvidia بنسبة 2.3% وارتفعت Microsoft بنسبة 2.4% بعد تقارير أفادت بأن الرئيس دونالد ترامب أشار إلى استعداده لوقف الأعمال العسكرية في الشرق الأوسط حتى لو ظل مضيق هرمز مغلقًا إلى حد كبير، لكن هذا التطور قدم راحة محدودة فقط للأسواق.

التوترات الجيوسياسية ومخاوف الذكاء الاصطناعي تضغط على الشركات الضخمة

تتراجع أسهم التكنولوجيا منذ وصولها إلى ذروتها في أكتوبر، بينما يعيد المستثمرون تقييم ما إذا كان الإنفاق الكبير على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي سيترجم إلى عوائد مستدامة.

أدى تصعيد الصراع في الشرق الأوسط إلى تراجع شهية المخاطرة بشكل أكبر، مما سرّع من تدفقات الخروج من الأسهم.

انخفض مؤشر ناسداك المركب بأكثر من 10% من أعلى مستوياته الأخيرة، ودخل منطقة التصحيح الفني للمرة الأولى منذ أبريل 2025، حين هزّت التوترات المتعلقة بالتعريفات الأسواق.

كانت الخسائر حادة بين أسهم الشركات الضخمة.

انخفضت أسهم Meta Platforms بنحو 18%، بينما تراجعت Alphabet حوالي 11%، وكلا السهمين يواجهان أيضًا ضغوطًا من تطورات قانونية سلبية.

تراجعت Nvidia وMicrosoft كلتاهما بنحو 10%، بينما كانت Amazon أكثر مرونة نسبيًا، متراجعة بحوالي 4%.

انخفض قطاع التكنولوجيا الأوسع في S&P 500 بنحو 8% منذ بدء الصراع، بما يتماشى مع المؤشر العام.

ديناميكيات السوق تُفاقم ضغوط البيع

يقول المحللون إن عوامل عدة تتقاطع لخلق بيئة صعبة لأسهم التكنولوجيا.

أثقلت ارتفاعات عوائد سندات الخزانة، المدفوعة بمخاوف تضخمية مرتبطة بارتفاع أسعار الطاقة، على التسعيرات، لا سيما لأسهم النمو التي يُتوقع أن تتحقق أرباحها في المستقبل البعيد.

وفي الوقت نفسه، يتجه المستثمرون للخروج من الصفقات المزدحمة.

قال مات أورتون، كبير استراتيجيي السوق في Raymond James Investment Management، في تقرير لرويترز: «بسبب هيمنة ونجاح الشركات الضخمة خلال السنوات القليلة الماضية، أعتقد أنها أصبحت أول وأيسر مصدر للنقد للمستثمرين».

وأضاف أن مزيجًا من العوامل خلق خلفية صعبة.

«لدينا هذه العاصفة المثالية التي توفر رياحًا معاكسة لتكنولوجيا الشركات الضخمة ولقطاع التكنولوجيا بشكل عام.»

وحذر أورتون أيضًا من أن استقرار السوق الأوسع قد يعتمد على تعافي هذا القطاع.

«حتى تتمكن هذه الأسماء التكنولوجية الكبيرة من العثور على نوع من الاستقرار في السوق، يصبح من شبه المستحيل أن يجد السوق الأوسع أيضًا توازنه»، قال.

انضغاط التسعيرات إلى مستويات أكثر جاذبية

على الرغم من موجة البيع، يشير المحللون إلى أن التسعيرات أصبحت أكثر جاذبية بشكل ملحوظ.

انخفضت نسبة السعر إلى الأرباح المتوقعة لقطاع التكنولوجيا من 32 في أواخر أكتوبر إلى حوالى 20، مما يقربها من مضاعف السوق الأوسع البالغ 19.3.

في بعض الحالات، تتداول الأسهم القيادية عند مستويات لم تُشهد منذ سنوات.

تُقدَّر قيمة Nvidia الآن بأكثر من 19 مرة من الأرباح المتوقعة، وهو أدنى مستوى لها منذ 2019، بينما تتداول Meta عند حوالى 17 مرة، وهو أدنى مستوى في ثلاث سنوات.

أدى هذا الانضغاط إلى دفع بعض الاستراتيجيين لأن يصبحوا أكثر تفاؤلًا تجاه القطاع.

قال كريس جاليبو، كبير استراتيجيي السوق في Franklin Templeton، في تقرير لرويترز: «العائد مقابل المخاطرة يتحسن».

«مع انخفاض أسعار الأسهم، تنخفض أيضًا المخاطر المرتبطة بامتلاكها.»

آفاق الأرباح تقدّم دعماً

تظل أساسيات القطاع قوية، حتى مع تراجع المعنويات.

وفق بيانات LSEG IBES، من المتوقع أن تحقق شركات التكنولوجيا نموًا في الأرباح بنسبة 43% في 2026، متجاوزة بكثير النمو المتوقع لمؤشر S&P 500 الأوسع البالغ 18.8%.

يعتبر بعض المستثمرين التراجع الحالي نقطة دخول محتملة.

قال جوليان ايمانويل، كبير استراتيجيي الأسهم والكمّي في Evercore ISI، إنه لا يزال متفائلًا بشأن مسار القطاع على المدى الطويل.

قال ايمانويل في تقرير لبلومبرغ: «نحن مشترون لأسهم شركات التكنولوجيا الكبرى»، مشيرًا إلى استمرار تسارع ثورة الذكاء الاصطناعي وتسعيرات أكثر جاذبية.

وأضاف أن عدة أسهم تكنولوجية تتداول الآن دون قيعان تسعيرها في عصر الجائحة.

في حين من المرجح أن تستمر التقلبات على المدى القريب، خصوصًا في ظل عدم اليقين الجيوسياسي، فإن مزيج التسعيرات المنخفضة وإمكانات أرباح قوية يحافظ على تفاعل المستثمرين مع القطاع، حتى مع بحث الأسواق عن اتجاه أوضح.