لماذا لا يستبعد تقييم الفضة العادل عند 40$ صعودها إلى 90$

على الرغم من استقرار أسعار الفضة في ما يُعتبر منطقة أمان بين 78$ و80$ للأوقية، تحذر Commerzbank AG المستثمرين من مخاطر كبيرة لتراجع حاد محتمل.

في أحدث مذكرة حول المعادن، قالت ثو لان نجوين، رئيسة بحوث العملات والسلع في Commerzbank، إن القيمة العادلة للفضة أقرب إلى 40$ للأوقية.

تذبذبت أسعار الفضة على COMEX حول نطاق 78$–80$ للأوقية خلال الجلسات القليلة الماضية، باستثناء يوم الجمعة الماضي عندما اخترق المعدن مستوى 83$ للمرة الأولى منذ شهر.

القيمة الأساسية ومحفزات السعر

صعد سعر الفضة يوم الجمعة إلى أعلى مستوى له منذ منتصف مارس، وكان ذلك الارتفاع عقب الإعلان عن إعادة فتح مضيق هرمز.

ومع ذلك، تراجعت الأسعار إلى 78$ مع تصاعد التوترات في الشرق الأوسط وارتفاع أسعار الطاقة مجددًا.

لا تزال تقلبات الفضة أعلى بشكل ملحوظ، رغم أن تعديلها في وقت سابق من هذا الأسبوع طابق إلى حد كبير أداء الذهب.

على سبيل المثال، شهد سعر الفضة تراجعًا أشد من الذهب بعد اندلاع حرب إيران. ومع ذلك، شهد أيضًا انتعاشًا أقوى في الأسابيع التالية لوقف إطلاق النار.

بحسب نجوين، تحركت الفضة مؤخرًا مثل الذهب بشكل مستقل عن محركاتها الأساسية المعتادة.

“استنادًا إلى نموذج قدرناه للقيمة 'العادلة' للفضة، والذي – كما هو الحال بالنسبة للذهب – يحدد العائد الحقيقي الأمريكي وسعر صرف الدولار الأمريكي كمحركات رئيسية، ينبغي أن تتداول الفضة فعليًا قرب 40$ لكل أوقية تروية”، قالت.

ويبدو أن الزيادة الكبيرة في سعر الفضة تُعزى إلى حد كبير إلى المسار الصعودي للذهب.

ويرجع صعود الفضة أساسًا إلى أن قيمتها كانت منخفضة مقارنة بسعر المعدن الأصفر، بحسب نجوين.

تقدير القيمة العادلة للفضة الذي يأخذ سعر الذهب في الاعتبار صراحة يعكس اتجاه السعر الفعلي بدقة أكبر.

وقالت نجوين: «تفسيرنا هو أنه على مدى العام الماضي كانت العوامل (الجيو)سياسية — التي لا يستطيع النموذج أن يلتقطها — المحرك الرئيسي لسعر الذهب، ومع تأخر زمني، أيضًا للفضة».

وأضافت: «منذ اندلاع حرب إيران، من المثير ملاحظة أن قيمة النموذج التي نقدرها (باستثناء الذهب) ظلت مستقرة نسبيًا وأشارت مؤخرًا إلى تصحيح هابط أصغر بكثير مما حدث فعليًا».

حرب إيران كمحفز ونظرة متفائلة

عمل اندلاع حرب إيران كمحفز، مما أطلق تصحيحًا ضروريًا في سوق الفضة. قبل الصراع، كانت الفضة تُعتبر مبالغًا في قيمتها.

ساهمت التقلبات والضبابية الاقتصادية الناتجة عن الحرب في تعديل السعر وإعادته إلى التوافق مع ما يُعتبر قيمته الاقتصادية الأساسية والمبررة من الناحية الجوهرية.

هذا التعديل في السوق حيّد بشكل أساسي المبالغة السابقة في التقييم.

وقالت نجوين: «مع ذلك، لا تزال هناك فجوة كبيرة، وهو ما يتسق مع استمرار التقييم المرتفع للذهب».

على الرغم من اعتبار الفضة محتملًا أنها مبالغ في قيمتها، تظل Commerzbank متفائلة بشأن معدن النفيس.

وقامت المصرف الألماني مؤخرًا بترقية توقعاته لأسعار كل من الذهب والفضة.

تستند هذه النظرة الإيجابية إلى توقعات أن تخفيضات أسعار الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي في النصف الثاني من العام ستدفع أسعار الذهب لتتجاوز 5,000$ للأوقية، مما سيدفع بدوره أسعار الفضة إلى 90$ للأوقية.