مستثمر يقاضي مستشار Blue Owl بشأن تقييمات الصناديق والرسوم

قام مستثمر في أحد صناديق الائتمان الخاص التابعة لـ Blue Owl Capital برفع دعوى في نيويورك، متهمًا مستشار الاستثمار في الشركة بانتهاك الواجبات الائتمانية من خلال تضخيم قيم الأصول لتحصيل رسوم مفرطة.

وجُهت الشكوى، المقدمة يوم الاثنين أمام محكمة المقاطعة الأمريكية في مانهاتن، من قبل ريتشارد دلمان، وهو مساهم في Blue Owl Capital Corporation.

يدعي دلمان أن الرسوم التي فرضتها Blue Owl Credit Advisors LLC انتهكت الالتزامات الائتمانية بمقتضى قانون شركات الاستثمار لعام 1940.

وفقًا للشكوى، فرض المستشار رسوماً "بدرجة غير متناسبة إلى حد أنها لا تربطها أي علاقة بقيمة الخدمات المقدمة" ولم يكن من الممكن أن تكون نتيجة مفاوضات مستقلة بين الأطراف.

تضارب مصالح مرتبط بتقييم الأصول

في صلب الدعوى دور المستشار المزدوج في تقييم أصول الصندوق وجني رسوم مرتبطة بتلك التقييمات، وهو ما تصفه الشكوى بأنه تضارب مصالح جوهري.

تفيد المذكرة بأن العديد من استثمارات الصندوق غير سائلة ومصنفة كأصول من المستوى 3 وفقًا للوائح المحاسبة.

تفتقر هذه الأصول إلى أسعار سوقية يمكن رصدها وتُقَيَّم بدلاً من ذلك باستخدام نماذج داخلية، ما يمنح المستشار صلاحية تقديرية كبيرة.

يدعي دلمان أن هذا الهيكل خلق حافزًا للمبالغة المنهجية في تقييمات الأصول.

وأشار إلى فجوة مستمرة بين صافي قيمة أصول الصندوق المبلغ عنها وسعر سهمه المتداول علنًا، الذي تراجع بنحو 22% خلال العام الماضي.

تُبرز الدعوى أيضًا استخدام الشركة لما يُعرف بـ"الدفع العيني" (pay-in-kind أو PIK) للفوائد، وهو شكل من الدخل غير النقدي الذي يُضاف إلى أرصدة القروض بدلًا من أن يُدفع نقدًا.

تدّعي الشكوى أن المستشار يقتطع رسوماً على دخل PIK حتى عندما قد لا يتحقق هذا الدخل مطلقًا.

ارتفاع الرسوم بدون زيادة مقابلة في الخدمات

وتزعم الشكوى أيضًا أن رسوم الاستشارة ارتفعت بشكل كبير دون زيادة مقابلة في مستوى الخدمات.

وفقًا للمذكرة، دفعت Blue Owl Capital Corporation $414.4 million في رسوم استشارية في 2025، بارتفاع يقارب 47% عن $282.4 million في 2021.

يسعى دلمان لاسترداد ما يصفه بالرسوم المفرطة نيابة عن الصندوق، وكذلك لإلغاء اتفاقية الاستشارة.

تعمل Blue Owl Credit Advisors LLC، المدعى عليها في القضية، كمدير خارجي للصندوق وهي شركة تابعة غير مباشرة لـ Blue Owl Capital Inc.

تُضاف هذه الدعوى إلى التدقيق المستمر في ممارسات تقييم الأصول في أسواق الائتمان الخاص، حيث أدى غياب التسعير الشفاف للأصول غير السائلة إلى إثارة قلق المستثمرين والمنظمين على حد سواء.

أسهم Blue Owl Capital Inc. تعرضت لضغوط هذا العام، مدفوعة بارتفاع عمليات الاسترداد وتباطؤ تدفقات المستثمرين.

ظهرت المخاوف لأول مرة العام الماضي عندما حاولت الشركة دمج Blue Owl Capital Corporation II مع Blue Owl Capital Corporation، وهي خطوة تعرضت للانتقاد لأن الصندوق الأكبر كان يتداول بخصم يبلغ نحو 20% عن صافي قيمة الأصول، مما قد يضر بمستثمري OBDC II.

تفاقمت الحالة هذا الأسبوع بعد أن أوقفت الشركة عمليات الاسترداد في صندوق ائتمان خاص رئيسي وباعت أصولًا لتغطية المدفوعات، مما أثار مزيدًا من المخاوف بشأن تعرض المحفظة لشركات البرمجيات.