لماذا تهبط أسهم CoreWeave رغم نمو قوي في عائدات الذكاء الاصطناعي؟

تراجعت أسهم مزود بنية الذكاء الاصطناعي CoreWeave بنحو 6% في تداولات ما قبل السوق يوم الجمعة بعد أن أصدرت الشركة توجيهات إيرادات أضعف من المتوقع ورفعت توقعاتها للنفقات الرأسمالية للعام المقبل.

رفعت الشركة الحد الأدنى من توقعات الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 إلى 31 مليار USD (تقريبًا ‏113.9 مليار د.إ.‏) من 30 مليار USD (تقريبًا ‏110.2 مليار د.إ.‏)، مع إبقاء الحد الأعلى للنطاق عند 35 مليار USD (تقريبًا ‏128.6 مليار د.إ.‏)، مما يشير إلى استمرار الاستثمار المكثف في بنية مراكز البيانات لتلبية الطلب المتصاعد على الذكاء الاصطناعي.

جاء رد فعل السهم رغم أن إيرادات الربع الأول فاقت التوقعات، إذ قَيّم المستثمرون تداعيات ارتفاع التكاليف والالتزامات الإنفاقية الكبيرة المرتبطة بالسوق المتسارع للذكاء الاصطناعي.

نمو الإيرادات يفوق التوقعات

أفادت CoreWeave بأن إيرادات الربع الأول بلغت 2.1 مليار USD (تقريبًا ‏7.6 مليار د.إ.‏)، متجاوزة متوسط تقديرات المحللين البالغ 2 مليار USD (تقريبًا ‏7.2 مليار د.إ.‏)، وفقاً لبيانات LSEG.

برزت الشركة كأحد المزودين الرائدين لمفهوم “neocloud” إلى جانب شركات مثل Nebius، مقدمة بنية سحابية وقدرات حوسبة مهيأة لأعباء عمل الذكاء الاصطناعي.

تسارع الطلب على مثل هذه الخدمات بشدة مع تسابق كبرى شركات التكنولوجيا لتأمين العتاد وسعة الطاقة المطلوبة لتدريب ونشر أنظمة ذكاء اصطناعي متزايدة التعقيد.

حاول الرئيس التنفيذي لشركة CoreWeave، مايكل إنتراتور، التقليل من مخاوف تحركات السهم قصيرة الأجل، مؤكداً على استراتيجية التوسع طويلة الأمد للشركة.

«نحن على منحنى نمو رائع خلال ما تبقى من هذا العام وحتى 2027 — أما سبب ارتفاعي أو هبوطي في أي يوم فهو من طبيعة السوق»، قال إنتراتور لرويترز في مقابلة.

«ليس هذا ما أفعله بالأساس؛ ما أفعله هو بناء شركة.»

قالت الشركة إنها أضافت أكثر من 400 ميغاواط من سعة الطاقة المتعاقد عليها خلال الربع الأول، ليرتفع إجمالي السعة المتعاقد عليها إلى أكثر من 3.5 جيجاواط.

موجة التوسع تزيد التكاليف

لقد تغذى النمو السريع لشركة CoreWeave بسلسلة من الاتفاقيات الكبيرة خلال الأشهر الأخيرة.

وسعت الشركة، التي تحافظ على علاقات وثيقة مع Nvidia، مؤخراً صفقة الحوسبة السحابية مع Meta بقيمة 21 مليار USD (تقريبًا ‏77.1 مليار د.إ.‏)، وفي الوقت نفسه أمنت اتفاقية بقيمة 6 مليار USD (تقريبًا ‏22 مليار د.إ.‏) مع شركة التداول Jane Street وصفقة أخرى مع Anthropic.

ومع ذلك، دفعت سياسة التوسع العدواني أيضاً المصروفات التشغيلية إلى ارتفاع حاد.

قال المدير المالي نيتين أغراوال خلال مكالمة مع المحللين بعد النتائج إن التكاليف التشغيلية تضاعفت بأكثر من الضعف لتصل إلى 2.2 مليار USD (تقريبًا ‏8.2 مليار د.إ.‏) في الربع مع استمرار الشركة في توسيع البنية التحتية وسعة الطاقة الفعالة.

للفصل الثاني، توقعت CoreWeave أن تتراوح الإيرادات بين 2.5 مليار USD (تقريبًا ‏9 مليار د.إ.‏) و2.6 مليار USD (تقريبًا ‏9.6 مليار د.إ.‏)، وهو أدنى من توقعات المحللين البالغة 2.7 مليار USD (تقريبًا ‏9.9 مليار د.إ.‏).

ركز المستثمرون أيضاً على ارتفاع أسعار المكونات وقرار الشركة بزيادة خطط النفقات الرأسمالية المستقبلية في ظل استمرار قيود الإمداد عبر صناعة بنية الذكاء الاصطناعي.

التوقعات على المدى الطويل لا تزال قوية

على الرغم من قلق المستثمرين بشأن الربحية والإنفاق، أشار المحللون إلى أن موقع CoreWeave على المدى الطويل في سوق بنية الذكاء الاصطناعي لا يزال قوياً.

أفادت الشركة بوجود رصيد إيرادات متعاقد عليها بقيمة 99.4 مليار USD (تقريبًا ‏365.1 مليار د.إ.‏) حتى 31 مارس، مرتفعاً بشكل حاد من 66.8 مليار USD (تقريبًا ‏245.4 مليار د.إ.‏) في نهاية ديسمبر.

قارن أندرو روكو، استراتيجي الأسهم في Zacks Investment Research، نهج CoreWeave بنهج Amazon خلال سنوات نموها المبكرة، معتبراً أن الشركة تعطي الأولوية للقيادة السوقية على حساب الأرباح قصيرة الأجل.

«إذا كان المستثمرون مستعدين للثبات على المسار، فإن CoreWeave تضع نفسها لتصبح لاعباً مهيماً في صناعة بنية الذكاء الاصطناعي»، قال روكو.

أشار محللو Jefferies أيضاً إلى توسع رصيد العقود لدى الشركة كإشارة إيجابية، حتى مع تراجع الأرباح والتوجيه عن توقعات بعض المستثمرين.

كما قالوا إنه على الرغم من أن الشركة تخطط لزيادة النفقات الرأسمالية في 2026، فإن هذه الزيادة لا ينبغي أن تؤثر مباشرة على الهوامش.