سهم Supermicro يقفز لكن رقمًا واحدًا يجب أن يثير قلق المستثمرين

سهم Super Micro Computer NASDAQ:SMCI ارتفع بنسبة 7.6% في تداولات ما بعد الإقفال يوم الثلاثاء بعد أن قدمت الشركة المصنعة لخوادم الذكاء الاصطناعي تفوقًا في الأرباح وأصدرت توجيهات إيرادات تفوق توقعات وول ستريت بكثير.

بلغت الأرباح المعدلة 1.70 دولارًا للسهم في الربع المالي الرابع، مقابل نحو 0.92 دولارًا متوقعة، بينما ارتفع الهامش الإجمالي المعدل إلى 17.6%.

تضاعفت الإيرادات تقريبًا عن العام السابق لتصل إلى 11.1 مليار دولار، رغم أنها لم تصل إلى إجماع السوق البالغ نحو 11.6 مليار دولار.

تتوقع Supermicro مبيعات الربع الأول بين 14.5 و15.5 مليار دولار وتوجيه إيرادات السنة المالية 2027 بنطاق 65 إلى 72 مليار دولار، مقارنة بتقدير وول ستريت بنحو 53 مليار دولار.

ومع ذلك فإن رقمًا واحدًا يعقّد الاحتفال: 7 مليارات دولار، حجم برنامج التمويل بالأسهم والأدوات المرتبطة بالأسهم الذي أعلنت عنه Supermicro في يونيو لتمويل طلبات الذكاء الاصطناعي.

أرباح Supermicro أعطت وول ستريت أخيرًا ما كانت تريده

كان تعافي هوامش Supermicro سببًا للترحيب، إذ أن الهامش الإجمالي المعدل البالغ 17.6% أعلى بكثير من توقع الشركة الأصلي البالغ 8.2% إلى 8.4%.

وبالتالي تسارعت الأرباح أسرع بكثير من المبيعات، مما يدل على أن Supermicro تتخطى مرحلة الهوامش المنخفضة التي أزعجت المستثمرين في وقت سابق من طفرة خوادم الذكاء الاصطناعي.

كما لا يزال الطلب هائلاً. قالت الشركة إنها تلقت أكثر من 60 مليار دولار من الطلبات الجديدة خلال ربع يونيو ودخلت السنة المالية 2027 بمحفظة طلبات متراكمة قياسية.

لا تزال الإيرادات أقل من التوقعات، لكن الإدارة ألقت اللوم على تأخيرات في قدرة العملاء على تأمين الطاقة والتبريد والبنية التحتية للشبكات.

قال الرئيس التنفيذي تشارلز ليانغ إن الأعمال المؤجلة ينبغي أن تنتقل إلى أرباع لاحقة بدلاً من أن تختفي.

الـ7 مليارات دولار المزعجة وراء طفرة الذكاء الاصطناعي

التمويل المطلوب لدعم ذلك النمو هو الجزء الأصعب في القصة.

أعلنت Supermicro في يونيو عن خطط لتمويل بقيمة تقريبية 7 مليارات دولار عبر أسهم عادية وأدوات مرتبطة بالأسهم، بما في ذلك أدوات مفضلة قابلة للتحويل إلزاميًا وبرنامج بيع أسهم في السوق المفتوح.

وقالت إن العائدات ستساعد في تمويل شراء المكونات اللازمة لتلبية طلبات خوادم الذكاء الاصطناعي.

رحّب محلل Wedbush مات بريسون بالزخم الأقوى للطلبات لكنه حذّر من أن التمويل كان "بالضرورة مُخففًا بطبيعته"، حسبما نقلت Investor’s Business Daily.

كما أشار إلى أن قيمة تلك الطلبات تعتمد في النهاية على الهوامش التي تحققها Supermicro منها.

وهذا مهم لأن خوادم الذكاء الاصطناعي تتطلب وحدات معالجة رسوميات Nvidia مكلفة وذاكرة ومكونات شبكات قبل أن يدفع العملاء.

ذكر MarketWatch عند إعلان التمويل أن Supermicro سجلت نحو 6.8 مليار دولار من التدفق النقدي الحر السلبي خلال العام السابق.

حافظت Mizuho على تصنيف محايد وخفّضت هدف السعر إلى 34 دولارًا في يوليو، قائلة إن تزايد محفظة الطلبات لدى Supermicro من المرجح أن يتطلب تمويلًا إضافيًا.

هل يمكن لسهم Supermicro أن ينمو دون التنازل عن العائد المحتمل؟

حجة التفاؤل تعززت بعد نتائج يوم الثلاثاء.

هامش إجمالي معدل بنسبة 17.6% يغير المعادلة الاقتصادية. إذا تمكنت Supermicro من الحفاظ على ربحية قوية أثناء تحويل خط الطلبات الذي يزيد على 60 مليار دولار إلى إيرادات، فقد تفوق تلك الأرباح تأثير التخفيف الناتج عن جمع رأس المال.

يجب على المستثمرين مراقبة ثلاثة أرقام: الهامش الإجمالي، والتدفق النقدي الحر، وعدد الأسهم المخففة.

معًا، ستُظهر ما إذا كانت الفرصة الهائلة للإيرادات لدى Supermicro تخلق قوة حقيقية للأرباح لكل سهم أم أنها تُنتج مبيعات متزايدة تتطلب كميات متزايدة من رأس المال الخارجي.