سهم SK Hynix يتعافى لكن خطر HBM4 الجديد أصبح لا يمكن تجاهله

ارتد سهم SK Hynix يوم الثلاثاء بينما تعافت أسهم شركات الرقائق الكورية الجنوبية من خسائر مبكرة، لكن تحول في الجيل التالي من الذاكرة عالية النطاق الترددي يطرح سؤالاً جديداً للمستثمرين.

ارتفع السهم بنحو 1.9% إلى 1.706 مليون وون بحلول الساعة 10:30 صباحاً في سيول، بعد انخفاض بنحو 9% خلال الشهر الماضي. باع المستثمرون الأجانب نحو 5.98 تريليون وون من أسهم SK Hynix خلال تلك الفترة.

يبدو هذا الضعف غير معتاد مقارنةً بأسعار الذاكرة المتصاعدة.

وصلت أسعار تصدير HBM إلى مستوى قياسي عند 76.13 دولاراً للوحدة، فيما قفزت أسعار تصدير DRAM التقليدية بنسبة 24.3% في يوليو. ويلح التوجس أكثر بشأن من سيجني تلك الأرباح.

تُصبح Samsung بديلاً موثوقاً لـ HBM4

بنَت SK Hynix ريادتها بالتحرك مبكراً في HBM وتصبح مورداً حيوياً لمسرعات الذكاء الاصطناعي، لكن Samsung Electronics يحرز الآن تقدماً أسرع في HBM4، مما يمنح العملاء مصدرًا ثانياً أقوى.

تقدّر LS Securities أن حصة HBM4 من شحنات HBM لدى Samsung ارتفعت من حوالي 5% في الربع الأول إلى نحو 35% في الربع الثاني. كما تحسّن العائد الإجمالي لـ HBM بأكثر من خمسة نقاط مئوية.

قال Jung Woo-sung، محلل في LS Securities، لصحيفة Seoul Economic Daily إن التغيير “لا يعني تباطؤ نمو سوق HBM”. وبدلاً من ذلك وصفه بأنه تطبيع للمنافسة بين الموردين.

ويهم هذا التمييز لأن عملاء التكنولوجيا الكبار يفضّلون عموماً وجود عدة موردين مؤهلين، إذ يقلل ذلك من مخاطر التوريد ويقوّي موقفهم التفاوضي.

إذا تمكنت Samsung من توفير HBM4 بشكل موثوق وعلى نطاق واسع، فقد تظل SK Hynix تحافظ على نمو قوي في الشحنات مع فقدان بعض القوة في التسعير التي جاءت مع محدودية البدائل.

الخطر الأكبر قد يكون في الهوامش، وليس في الطلب

هذا يغيّر بالفعل افتراضات المحلّلين.

خفضت LS Securities سعرها المستهدف لسهم SK Hynix بنسبة 27.3% إلى 2.4 مليون وون من 3.3 مليون وون مع الإبقاء على تصنيف شراء. والأهم من ذلك، خفّضت توقعها لهوامش تشغيل HBM للعام المقبل إلى نحو 60% من حوالي 80%.

قالت الشركة الوسيطة إن HBM يمثل أكثر من ضعف نسبة القيمة الجوهرية لـ SK Hynix مقارنة بما يمثله لدى Samsung وفقاً لتقديراتها. وهذا يجعل حتى التغيرات الطفيفة في ربحية HBM أكثر أهمية لتقييم SK Hynix.

ترى LS Securities أيضاً حدوداً أمام مزيد من الارتفاعات العدائية في أسعار الذاكرة. يجب أن تبقى الإمدادات ضيقة، لكن تكاليف الذاكرة المتصاعدة تستهلك حصة أكبر من نفقات الخوادم لدى شركات التكنولوجيا الكبرى.

تبقى ذاكرة الذكاء الاصطناعي قوية، لكن الفارق السعري قد يضيق

تظل الظروف الصناعية الأوسع داعمة بقوة.

تعتقد Bank of America أن نمو إيرادات DRAM العالمية قد يتجاوز 80% في 2027 إذا استمر الطلب على الذكاء الاصطناعي في التوسع بينما يلتزم المصنعون بضبط سعة الذاكرة التقليدية.

كما توقّعت UBS أن تحتفظ SK Hynix بأكبر حصة من شحنات بتات HBM هذا العام بنحو 48%. لكنها تتوقع أن تتقدم Samsung العام المقبل بحوالي 41% مقابل 39% لـ SK Hynix.

وسيُشكّل ذلك سوقاً تنافسية أكثر توازناً، وليس نهاية ازدهار ذاكرة الذكاء الاصطناعي.