سهم NIO يملك صعودًا محتملًا 22% — لماذا لا يزال المستثمرون متحفظين؟

تراجع سهم NIO بعد أن أعلنت الشركة الصينية لصناعة المركبات الكهربائية عن ربعٍ بدا قويًا بما يكفي لإقناع المشككين.

سجلت الشركة ربعًا ثانيًا متتاليًا من الربحية المعدّلة، وتضاعفت الإيرادات بأكثر من مرتين مقارنةً بالعام السابق، واقتربت التسليمات من التضاعف.

ومع ذلك ظل السهم متعثرًا بينما تجاهل المستثمرون التحسّن الظاهر وركزوا على سؤال أصعب: هل يمكن لـNIO الحفاظ على هذا الزخم؟

تفسر هذه التوترات سبب استمرار المحللين في رؤية هامش صعود في السهم، في حين يظل السوق متردداً في تصديق قصة التعافي بالكامل.

سهم NIO: أرقام كان يجب أن تُحرّك السوق

منح تقرير NIO عن الربع الأول المتفائلين ما يكفي للعمل به.

ارتفعت تسليمات المركبات بنسبة 98.3% على أساس سنوي إلى 83,465 مركبة، في حين قفز إجمالي الإيرادات بنسبة 112.2% إلى RMB25.5 billion، أو نحو 3.7 مليار USD (تقريبًا ‏13.6 مليار د.إ.‏).

تحسّن هامش ربح المركبات إلى 18.8%، مقارنةً بـ10.2% قبل عام، وبقليل فوق 18.1% المسجلة في الربع الرابع.

وهذا مهم لأن الهوامش كانت لفترة طويلة نقطة الضعف في قصة NIO.

امتلكت الشركة علامة تجارية وفية ومنتجات أنيقة وشبكة لتبديل البطاريات تميزها، لكنها أيضًا استنزفت السيولة النقدية لسنوات.

في الربع الأول بدا المشهد أوضح. أبلغت NIO عن ربح تشغيلي معدّل قدره RMB66.8 million وصافي ربح معدّل قدره RMB43.5 million، رغم أنها لا تزال تسجل خسارة وفقًا لمعايير المحاسبة القياسية.

قال الرئيس التنفيذي ويليام لي إن طراز ES8 الجديد كليًا تصدّر فئة SUV الكبيرة في الصين وفي فئة المركبات الخاصة التي تزيد أسعارها عن RMB400,000 لمدة خمسة أشهر متتالية حتى أبريل.

وأضاف أن اختبارات القيادة لطراز ES9 لم تُضعف طلب ES8؛ بل ارتفعت طلبات ES8 بنسبة 30% على أساس أسبوعي بعد بدء تجارب القيادة لـES9.

لهذا يظل عدد من المحللين متفائلين.

رفع جيف تشونغ من سيتي هدفه لسهم NIO المدرج في الولايات المتحدة إلى $8.20 من $7.60 وحافظ على توصية شراء بعد النتائج. رفعت BofA Securities هدفها إلى $6.80 من $6.70، رغم أنها أبقت على توصية محايدة.

استنادًا إلى مستوى السهم بعد النتائج قرب $5.60، حتى هدف BofA الحذر ضمنًا صعودًا بنحو 20% إلى 22%.

ما الذي يُخيف السوق؟

القلق ليس من أن الربع الأول كان ضعيفًا، بل من أن تكراره قد يكون صعبًا.

حذّر ستانلي كو، المدير المالي لشركة NIO، من أن ارتفاع تكاليف شرائح الذاكرة وكربونات الليثيوم ومواد البطاريات والنحاس والألومنيوم قد يضيف أكثر من RMB10,000 إلى متوسط تكلفة كل مركبة ابتداءً من الربع الثاني.

بالنسبة لشركة لا تزال تثبت ربحيتها، فإن ذلك يشكل عبئًا حقيقيًا.

هناك أيضًا تقلب في التسليمات. سلّمت NIO 29,356 مركبة في أبريل، بارتفاع 22.8% عن العام السابق، لكن أقل من 35,486 مركبة في مارس.

هذا التراجع على أساس شهري أعاد طرح السؤال الذي يعود إليه المستثمرون باستمرار: هل كان الربع الأول قاعدة مستدامة أم استفاد من دفعة مؤقتة في دورة المنتج؟

ثم هناك ONVO، العلامة الفرعية التابعة لـNIO الموجهة للعائلات.

اعترفت الإدارة بصراحة أن ONVO لا تزال بحاجة إلى وعي أقوى بالعلامة التجارية، حتى مع توسيع تشكيلة منتجاتها.

بالنسبة للمستثمرين، يعني ذلك أن NIO لا تحاول فقط بيع المزيد من السيارات، بل بناء ثلاث علامات تجارية في آن واحد: NIO وONVO وFirefly في أحد أكثر أسواق السيارات الكهربائية صرامةً في العالم.

يعكس موقف BofA الحذر.

رفع المصرف توقعاته بعد الربع، لكنه قال إن قوة خط نماذج NIO وسيطرتها على التكاليف تُعوَّض جزئيًا برياح معاكسة للقطاع، بما في ذلك خفض دعم السيارات الكهربائية وارتفاع تكلفة البطاريات وشرائح الذاكرة والمعادن.