هاتان التطورتان قد توقفان زحف الأسهم الأمريكية في 2026

ارتفعت الأسهم الأمريكية بقوة في 2026 مع وجود مقاومة ضئيلة بشكل ملحوظ، متجاهلة مرارًا مخاوف التضخم والمخاطر الجيوسياسية وتكاليف الاقتراض المرتفعة.

ارتفع المؤشر القياسي S&P 500 فوق 7,800 للمرة الأولى خلال الجلسة يوم الخميس قبل أن يغلق عند مستوى قياسي 7,798.99، مواصلاً موجة صعود دفعت المؤشر إلى الارتفاع بنحو 14% منذ بداية العام.

مع ذلك، يرى محلل بنك أوف أمريكا مايكل هارتنت تهديدين متزايدين قد يتحديان في نهاية المطاف التقدم الذي يبدو لا يمكن إيقافه في وول ستريت: عبء الدين الوطني الأمريكي المتفاقم وعوائد الخزانة المرتفعة المستمرة.

لم يعرقل أي منهما الأسهم حتى الآن، لكن كلاهما أصبح من الصعب على المستثمرين تجاهله.

عبء دين أمريكي يقترب من 40 تريليون دولار

التهديد الأول هو حجم الاقتراض الحكومي الأمريكي الباهظ. الدين الوطني على وشك أن يتجاوز 40 تريليون دولار، مع تحذير هارتنت من أنه قد يصل إلى 50 تريليون دولار بحلول 2029.

سرعة وتكلفة هذا التراكم تهم الأسواق لأن مدفوعات الفائدة المتزايدة يمكن أن تستهلك موارد الحكومة بينما تُجبر الخزانة على إصدار كميات هائلة من الديون.

الأرقام المالية الأخيرة تقدم قليلًا من الطمأنينة. سجلت الحكومة الفدرالية عجزًا قدره 432.3 مليار دولار في يوليو، وهو أكبر عجز شهري منذ مارس 2021. وكانت نفقات Medicare من بين المساهمين الرئيسيين، فيما أضاف ارتفاع تكاليف الفائدة مزيدًا من الضغط.

كان مكتب الميزانية بالكونغرس قد قدر بالفعل أن العجز الفدرالي بلغ نحو 1.4 تريليون دولار خلال أول تسعة أشهر من السنة المالية 2026.

بالنسبة للأسهم، تكمن المخاوف أقل بشأن رقم الدين بحد ذاته وأكثر بشأن ما قد يفعله في النهاية بالتضخم وأسعار الفائدة وثقة المستثمرين.

أصبحت عوائد الخزانة مشكلة أكبر

التهديد الثاني هو ارتفاع تكلفة الاقتراض. ظلت عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل مرتفعة بعناد حتى مع أن بيانات التضخم الأخيرة خفّضت التوقعات لرفع فوري آخر لأسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

يوم الخميس، باعت الخزانة سندات أجل 30 سنة بقيمة 25 مليار دولار بعائد 5.216% — وهو أعلى معدل في مزاد سندات لأجل 30 سنة منذ 2001. وهذه خلفية مزعجة للأسهم المتداولة قرب تقييمات قياسية.

العوائد الأعلى للخزانة تزيد العائد الذي يمكن أن يحصل عليه المستثمرون من دين حكومي منخفض المخاطر نسبيًا، وفي الوقت نفسه ترفع معدل الخصم المطبق على أرباح الشركات المستقبلية.

يمكن أن يكون ذلك مؤلمًا بشكل خاص لأسهم النمو والتكنولوجيا، التي تعتمد تقييماتها بشكل كبير على أرباح متوقعة بعد سنوات إلى الأمام.

قد يصبح المشكلة أكثر وضوحًا إذا استمر الاقتراض الحكومي الكبير في إبقاء العوائد طويلة الأجل مرتفعة بغض النظر عمّا يفعله الاحتياطي الفيدرالي مع أسعار الفائدة قصيرة الأجل.

رويترز ذكرت يوم الجمعة أن تكاليف الاقتراض المعدلة حسب التضخم وصلت إلى أعلى مستوياتها منذ أكثر من عقد عبر الاقتصادات الكبرى، مما يبرز كيف تظهر ضغوط أوسع في سوق السندات إلى جانب الاستثمار الحكومي والخاص.

هل يمكن للدين والعوائد فعلاً أن يكسروا موجة الصعود؟

في الوقت الحالي، يبدو أن المستثمرين مستعدون لتجاوز كلا المخاطرين. جاء الإغلاق القياسي يوم الخميس بعدما أظهرت بيانات أسعار المنتجين لشهر يوليو عدم وجود زيادة شهرية، مما عزز التوقعات بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يتجنب رفعًا آخر لأسعار الفائدة على المدى القريب.

وصل مؤشر ناسداك أيضًا إلى مستوى قياسي، في حين تقدمت داو ورسل 2000.

الحجة الأوسع لهارتنت تفيد بأن المستثمرين لديهم خيارات جذابة قليلة مقارنة بالأسهم الأمريكية. وصفه للبيئة الحالية — «أي شيء عدا السندات»، «في أي مكان عدا الصين»، «أي شيء عدا الدولار الأمريكي»، ونهج الانخراط الكامل في الذكاء الاصطناعي — يوضح لماذا يمكن للأسهم أن تستمر في الصعود رغم إشارات مالية وضغط سوق السندات المزعج.

ولكن إذا ارتفعت عوائد الخزانة بما فيه الكفاية، ستصبح تكلفة الفرصة البديلة لامتلاك الأسهم أصعب في التجاهل.

وفي الوقت نفسه، قد يجعل تزايد عبء الدين بسرعة المستثمرين يطالبون بعلاوة أكبر لحيازة الأصول الأمريكية. هذا المزيج قد يضغط تقييمات سوق الأسهم حتى لو ظلت أرباح الشركات سليمة.

لذا فإن التهديد الفوري ليس بالضرورة أزمة مالية مفاجئة، بل هو تحول تدريجي في حسابات السوق للمخاطر. طالما أن الأرباح، والتفاؤل بشأن الذكاء الاصطناعي، وتوقعات سياسة نقدية مستقرة تفوق المخاوف بشأن الدين والعوائد، يمكن أن يستمر سوق الصعود.

ولكن إذا استمرت تكاليف الاقتراض في الارتفاع بينما تزداد مسار دين واشنطن سوءًا، فقد تمنح القوتان اللتان حددهما هارتنت أخيرًا عقبة جدية أمام زحف وول ستريت المستمر.