سهم Zscaler يهوي 23% بعد توقعات متحفظة وخصم أهداف سعرية

هبطت أسهم Zscaler ZS بأكثر من 23% في التداول قبل السوق يوم الأربعاء بعد أن أعلنت شركة الأمن السيبراني أرباحًا فصلية أفضل من المتوقع لكنها أصدرت توجيهات متحفظة زادت المخاوف بشأن تباطؤ اكتساب العملاء، وتصاعد المنافسة، وتزايد تكاليف البنية التحتية المرتبطة ازدهار الذكاء الاصطناعي.

سلطت موجة البيع الحادة الضوء على تزايد حساسية المستثمرين تجاه شركات البرمجيات التي تظل تقييماتها معتمدة بشدة على نمو مرتفع مستدام، وخصوصًا في مجال الأمن السيبراني الذي اشتد فيه التنافس بشكل حاد خلال العام الماضي.

على الرغم من أن Zscaler تجاوزت توقعات وول ستريت للإيرادات والأرباح خلال الربع الثالث المالي، قال المحللون إن النظرة المتحفظة للشركة وضعف زخم كسب العملاء الجدد طغى على النتائج القوية بخلاف ذلك.

تفوق الأرباح لا يطمئن المستثمرين

أفادت Zscaler بأن الأرباح المعدلة بلغت 1.08 دولار للسهم للربع الثالث المالي، صعودًا من 84 سنتًا قبل عام ومتفوقة على تقديرات المحللين التي كانت 1.01 دولار للسهم، وفقًا لـ FactSet.

ارتفعت الإيرادات بنسبة 25% على أساس سنوي إلى 850.5 مليون دولار، متجاوزة أيضًا توقعات وول ستريت البالغة 835.6 مليون دولار.

ومع ذلك، على الأساس المعلن سجلت الشركة خسارة صافية قدرها 13.9 مليون دولار مقارنة بخسارة 4.1 مليون دولار قبل عام.

رفعت الشركة توقعاتها للسنة بأقل من المتوقع، متوقعة أن تتراوح الإيرادات بين 3.32 مليار دولار و3.33 مليار دولار وأن تتراوح الأرباح المعدلة لكل سهم بين 4.10 و4.11 دولار.

وكان ذلك زيادة عن نطاق التوجيه السابق الذي تراوح بين 3.31 مليار دولار و3.32 مليار دولار من حيث الإيرادات، والأرباح بين 3.99 و4.02 دولار للسهم.

ورغم ذلك، ركز المستثمرون بشكل رئيسي على توقعات إيرادات الربع الرابع المالي الأضعف من المتوقع.

توقعت Zscaler أن تتراوح إيرادات الربع الرابع بين 875 مليون دولار و878 مليون دولار، أي أقل قليلًا من توقعات المحللين البالغة 878.6 مليون دولار.

وتوقعت الشركة أرباح الربع الرابع بين 1.08 و1.09 دولار للسهم، أعلى من تقديرات وول ستريت التي كانت 1.03 دولار للسهم.

قال المدير المالي كيفين روبين إن الشركة تتخذ موقفًا متحفظًا تجاه النمو المستقبلي.

«نتبع نهجًا حذرًا في توجيهاتنا»، قال روبين للمحللين خلال مكالمة الأرباح.

اكتساب العملاء يظهر كقضية رئيسية

ركز مصدر قلق رئيسي لدى المستثمرين على تباطؤ نمو العملاء الجدد، وهي مسألة اعترفت الإدارة علنًا خلال مكالمة المحللين.

«المجال الذي لم نؤدِّ فيه كما نود هو جذب عملاء جدد (new logo)»، قال روبين في إشارة إلى اكتساب العملاء الجدد.

«بالتأكيد هو أولوية كبيرة بالنسبة لنا.»

أضاف روبين أن الشركة تتبنى «نظرة متزنة» حول اكتساب العملاء مع دخولها العام المالي القادم.

قال التنفيذيون إن Zscaler بنت تاريخيًا حضورًا قويًا بين عملاء المؤسسات الكبيرة، لكنها الآن تركز بشكل متزايد على المنظمات المتوسطة الحجم التي تضم بين 2,000 و10,000 مستخدم في محاولة لتوسيع فرص النمو.

تخطط الشركة لتوسيع جهود المبيعات الموجهة نحو الشركات الصغيرة، وأيضًا لتقديم حوافز جديدة للعملاء وتقوية العلاقات مع شركاء القناة ومتكاملي النظم العالميين.

أدى دوران القيادات إلى تعقيد الوضع أكثر.

كشف روبين أن اثنين من قادة المبيعات الرئيسيين غادرا الشركة في نهاية الربع الأخير، مما ساهم في النظرة المتحفظة للإدارة.

ازدهار الذكاء الاصطناعي يخلق ضغوطًا على التكاليف

تتعامل Zscaler أيضًا مع ارتفاع تكاليف البنية التحتية بينما يجهد الطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي سلسلة الإمداد التقنية الأوسع.

واجهت صناعة البرمجيات ارتفاعًا حادًا في أسعار الذاكرة مع قيام مطوري الذكاء الاصطناعي بشراء الشرائح ومعدات مراكز البيانات بشكل مكثف، مما أدى إلى تشديد المعروض عبر القطاع.

قال روبين إن Zscaler سرعت من مشترياتها لمعدات مراكز البيانات في محاولة لتثبيت الأسعار قبل أن ترتفع التكاليف أكثر.

تدفع هذه الاستراتيجية الآن إلى رفع توقعات النفقات الرأسمالية.

قالت الشركة إنها تتوقع أن تصل النفقات الرأسمالية للربع الحالي إلى نسبة عالية من خانة الآحاد من الإيرادات، صعودًا من توقعات سابقة بنسب متوسطة من خانة الآحاد.

يأتي ارتفاع الإنفاق في وقت تستثمر فيه شركات الأمن السيبراني بكثافة أكبر في بنية أمنية مدفوعة بالذكاء الاصطناعي وقدرات الشبكات القائمة على السحابة.

المحللون يحذرون من تصاعد المنافسة

خفضت عدة شركات على وول ستريت أهدافها السعرية لسهم Zscaler عقب النتائج، مستشهدة بمخاوف من التنفيذ وتصاعد المنافسة في سوق SASE (خدمة الحافة للوصول الآمن).

خفضت Morgan Stanley هدفها السعري لسهم Zscaler إلى 145 دولارًا من 155 دولارًا مع الحفاظ على تصنيف Equalweight.

وكان البنك قد خفّض تصنيف السهم بالفعل في أبريل بعد أن لاحظ تزايد الضغوط التنافسية في مجال الأمن السيبراني.

قال محللو Morgan Stanley إن توجيهات Zscaler المستقبلية، باستثناء استحواذها على Red Canary، استمرت في الضعف حيث خيّبت اتجاهات اكتساب العملاء توقعات الإدارة.

أشار البنك إلى تزايد المنافسة من منافسين مثل Palo Alto Networks وNetskope وCato Networks.

قالت Morgan Stanley إن الضعف بدا أنه يعكس ليس فقط مشكلات في التنفيذ الداخلي ولكن أيضًا تنافسًا متزايد الشراسة عبر سوق SASE.

وأضافت الشركة أن السهم قد يظل تحت الضغوط على المدى القريب.

في غضون ذلك، خفضت Truist Securities هدفها السعري لـ Zscaler إلى 200 دولار من 250 دولارًا مع الحفاظ على تصنيف Buy.

كما خفّضت Stifel أيضًا هدفها السعري إلى 175 دولارًا من 180 دولارًا لكنها أبقت على توصية Buy.

قال محللو Stifel إن كثيرًا من الاضطراب المحيط بالربع بدا «مُتفردًا (idiosyncratic)»، مشيرين تحديدًا إلى رحيل قيادات المبيعات والارتباك حول افتراضات التوجيه المتعلقة بـ Red Canary.

ومع ذلك، حذرت الشركة من أن الضعف الأوسع بين أسهم الأمن السيبراني وتحول شعور المستثمرين تجاه تقييمات شركات البرمجيات قد يستمر في الضغط على القطاع.

بالنسبة للمستثمرين، عززت النتائج الأخيرة الانقسام المتزايد داخل أسواق برامج المؤسسات: الطلب القوي المدفوع بالذكاء الاصطناعي يواصل تعزيز الإنفاق على بنية الأمن السيبراني، لكن تباطؤ نمو العملاء وتصاعد المنافسة يجعلان من الصعب على الشركات الحفاظ على التقييمات المميزة التي كانت وول ستريت تكافئ بها بسهولة سابقًا.