سهم Micron يقفز 839% خلال عام لكن المحللون يحذرون من علامات تشقّق

سهم Micron NASDAQ:MU سجّل واحداً من أكثر الارتفاعات استثنائية في تاريخ شركات أشباه الموصلات، لكن وول ستريت باتت أكثر حذراً بشأن مدى انعكاس النمو المستقبلي بالفعل في سعر السهم.

صانع شرائح الذاكرة أصبح أحد أكبر الرابحين من طفرة الذكاء الاصطناعي، إذ ارتفعت أسهمه بنحو 840% خلال العام الماضي وقيمته السوقية تجاوزت حاجز تريليون دولار.

وتجاوز السهم أيضاً مستوى 1,000 دولار، وهو مستوى كان ليبدو شبه مستحيل خلال آخر تراجع في سوق الذاكرة.

ومع اقتراب تقرير أرباح الشركة في 24 يونيو، لم يعد المحللون يركزون على قصة النمو فقط، بل يتساءلون ما إذا كان الارتفاع قد أصبح سريعاً جداً ومكتظاً ومعتمداً إلى حدّ كبير على تنفيذ لا تشوبه شائبة.

سهم Micron: ارتفاع أعاد كتابة سجلات الأرقام القياسية

صعود Micron ارتكز على تحول قوي: لم تعد الذاكرة تُعامل كسلعة باهتة في دورة الرقائق.

تحتاج خوادم الذكاء الاصطناعي إلى كميات ضخمة من ذاكرة عالية النطاق الترددي وDRAM والتخزين لنقل البيانات بسرعة بين المعالجات.

وقد وضع ذلك Micron وSamsung Electronics وSK Hynix في مركز تجارة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

بالنسبة إلى Micron، تفسّر الأرقام هذا الحماس. ارتفعت الإيرادات إلى 13.6 مليار USD (تقريبًا ‏50 مليار د.إ.‏) في الربع الأول من السنة المالية 2026، ثم قفزت إلى 23.9 مليار USD (تقريبًا ‏87.8 مليار د.إ.‏) في الربع الثاني.

للربع الثالث، وجهت الشركة إيرادات بنحو 33.5 مليار USD (تقريبًا ‏123.1 مليار د.إ.‏) عند نقطة المنتصف.

هذا تسارع دراماتيكي للمستثمرين في الشركات، الذين كانت تقييماتهم تتم في السابق أساساً عبر منظور تقلب أسعار الذاكرة بين الطفرة والانهيار.

وساعد الارتفاع أيضاً انضباط العرض إذ صرّحت Micron بأن الطلب لا يزال قوياً عبر DRAM وNAND وذاكرة النطاق الترددي العالي، بينما يبقى المعروض في الصناعة ضيقاً.

كافأ المستثمرون هذا المزيج بقوة، دافعين بالسهم إلى نادي 1 تريليون USD (تقريبًا ‏3.7 تريليون د.إ.‏) وجاعلين من Micron واحداً من أوضح تعبيرات سوق الأسهم عن ازدهار الذكاء الاصطناعي.

حجة المتفائلين ليست صعبة الفهم: إذا ظل إنفاق مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي قوياً، فقد تبقى أسعار الذاكرة مرتفعة لفترة أطول.

هذا سيدعم الهوامش والتدفقات النقدية وترقيات الأرباح. السؤال هو ما إذا كان السهم قد تقدّم بالفعل بسرعة تفوق هذه القصة.

تقييم رخيص: صفقة أم إشارة تحذير؟

من الناحية النظرية، لا يزال Micron لا يبدو مكلفاً بمعايير أسهم النمو العالي في مجال الذكاء الاصطناعي.

تتداول الأسهم عند نحو 10 إلى 13 ضعف الأرباح المتوقعة، اعتماداً على التقدير الذي يستخدمه المستثمرون.

بالنسبة لشركة تنمو إيراداتها بهذا المعدل، يبدو ذلك رخيصاً، لكن بعض المحللين يجادلون بأن المضاعف المنخفض ليس بالضرورة هبة.

قال جون بورتر، كبير مسؤولي الاستثمار في AGF Investments: «التقييم المنخفض يكاد يكون إشارة معاكسة للسوق».

ويتمثل قلقه في أن المستثمرين قد يستخدمون مضاعف أرباح مستقبلية منخفض لتجاهل مخاطر القطاع المألوفة: غالباً ما تبلغ الأرباح ذروتها عندما تبدو الأمور في أقصى درجات القوة.

هذا هو التناقض الذي يواجه Micron الآن، إذ تسجل الشركة أرقاماً تفوق التوقعات، بينما تظل صناعة الذاكرة دورية.

عندما ترتفع الأسعار بشكل حاد، يضيف المنتجون في النهاية سعة إنتاجية. وعندما يبرد الطلب أو يلحق العرض، يمكن أن تنهار الهوامش بسرعة.

هذا لا يعني أن دورة الذكاء الاصطناعي انتهت، لكن يُطلب من المستثمرين أن يصدقوا أن هذه الدورة مختلفة بنيوياً عن دورات DRAM وNAND السابقة.

يقول مؤيدو Micron إن العقود الطويلة الأجل للذكاء الاصطناعي وضيق عرض HBM يعززان هذه الحجة. ويقول المشككون إن السوق قد سمع عبارة «هذه المرة مختلفة» من قبل.

المؤشرات الفنية تومض باللون الأحمر قبل 24 يونيو

التحفّظ ليس من الناحية الأساسية فقط، بل أيضاً من الناحية الفنية.

قال أندرو روكو، استراتيجي الأسهم في Zacks Investment Research: «يبدو أن Micron على وشك أن يشهد حركة ذروة قريباً».

«عادة، تظهر حركات الذروة في المؤشرات الفنية المتطرفة قبل أن تظهر في الأساسات الأضعف.»

ولقي هذا التحذير اهتماماً لأن زخم السهم أصبح متمددًا بشكل مفرط.

مؤشر القوة النسبية لـ Micron انتقل مؤخراً إلى منطقة تشبّع شرائي عميق، وهي إشارة يقرأها المتداولون غالباً كتحذير من أن ضغط الشراء قد بلغ مداً زائداً على المدى القصير.

هناك أيضاً مشكلة في أهداف السعر. حتى مع استمرار وول ستريت في توقعاتها الإيجابية على نطاق واسع، فقد كافحت أهداف المحللين المتوسطة لمواكبة الصعود العمودي للسهم.

تلمح بعض تقديرات الإجماع الآن إلى وجود هبوط ذي مغزى من مستويات التداول الأخيرة، ليس لأن المحللين يتخذون موقفاً سلبياً تجاه Micron، بل لأن السهم تحرك أسرع من نماذجهم.