لماذا فقدت أسهم Nebius وCoreWeave زخمها مؤخراً

تراجعت أسهم Nebius وCoreWeave في الأيام القليلة الماضية مع قيام المستثمرين بجني الأرباح وارتفاع نسبة المراكز القصيرة لديهم. تراجع سهم CRWV إلى 95 دولارًا، بانخفاض 32% عن أعلى مستوياته في مايو. وبالمثل، انخفض سهم NBIS بنحو 20% عن أعلى مستوى له منذ بداية العام.

نمو Nebius وCoreWeave يتسارع

أصبحت شركات السحابة الجديدة من بين الأسرع نمواً هذا العام مع ارتفاع الطلب على قدرات الحوسبة. يتجسّد هذا النمو في الصفقات الضخمة التي أبرموها خلال السنوات القليلة الماضية.

فعلى سبيل المثال، وقّعت مجموعة Nebius مؤخرًا صفقة بقيمة 27 مليار دولار مع Meta Platforms (META). كما عقدت CoreWeave شراكات كبرى مع شركات مثل Microsoft وMeta Platforms وAnthropic. 

هذه الصفقات تغذي نمو إيراداتهما. على سبيل المثال، أظهرت النتائج الأخيرة أن Nebius حققت 399 مليون دولار إيرادات في الربع الأول، بارتفاع 684% عن نفس الفترة من العام الماضي. ويتوقع محللو وول ستريت استمرار النمو، مع وصول الإيرادات السنوية إلى 3.4 مليار دولار هذا العام و11.2 مليار دولار في العام المقبل. 

من ناحية أخرى، قالت CoreWeave إن إيراداتها قفزت إلى 2.07 مليار دولار، مقابل 982 مليون دولار العام الماضي. يتوقع المحللون أن تقفز إيراداتها السنوية بنسبة 146% هذا العام إلى 12.67 مليار دولار، وإلى 24 مليار دولار في العام المقبل. كما ارتفعت محفظة الطلبات إلى ما يقرب من 100 مليار دولار.

المستثمرون يلجأون للمراكز القصيرة على NBIS وCRWV

ومع ذلك، وعلى الرغم من هذه الأرقام، هناك دلائل على أن المستثمرين يتجهون للمراكز القصيرة على هذه الشركات. تبلغ نسبة المراكز القصيرة لدى Nebius نحو 20%، بينما تبلغ لدى CoreWeave حوالي 14%. شركات أخرى في قطاع السحابة الجديدة، مثل IREN وBitfarms وMARA Holdings، تشهد أيضاً نسب مراكز قصيرة مرتفعة.

هناك عدة أسباب لذلك. أولاً، تشهد هذه الشركات معدلات إهلاك واستهلاك مرتفعة. أظهرت الأرقام الأخيرة أن Nebius سجلت مخصصات إهلاك واستهلاك بقيمة 210 مليون دولار، بزيادة 332% عن العام السابق. وارتفعت مصاريف الإهلاك والاستهلاك لدى CoreWeave إلى 1.15 مليار دولار، أي ما يعادل 50% من إجمالي إيراداتها. 

القلق الرئيسي هو أن وحدات معالجة الرسوميات (GPUs) والخوادم التي تنفق عليها هذه الشركات مبالغ كبيرة قد تفقد قيمتها بمجرد أن تطلق NVIDIA أجيالًا جديدة. 

السبب الرئيسي الآخر لزيادة البيع على المكشوف هو أن هذه الشركات زادت من اقتراضها مؤخرًا. تُظهر البيانات أن Nebius رفعت إجمالي ديونها إلى أكثر من 9.5 مليار دولار. أما CoreWeave فاقترضت بشكل أكثر عدوانية، حيث وصل دينها إلى أكثر من 25 مليار دولار. 

كما أدت محاولات الشركات لتمويل نفقاتها الرأسمالية إلى تخفيف حصص المساهمين بدرجة كبيرة. على سبيل المثال، جزء كبير من إجمالي مديونيتها يتم عبر سندات قابلة للتحويل تتحول في النهاية إلى أسهم. 

أصبح التنافس يمثل مشكلة كبيرة في القطاع مع إطلاق المزيد من الشركات منتجات مماثلة. يأتي معظم هذا التنافس من شركات تعدين البيتكوين التي توسعت إلى هذا المجال، ومن بين هذه الشركات MARA Holdings وRiot Platforms وCipher Mining. 

على الجانب الإيجابي، تحولت CoreWeave وNebius إلى شبه احتكار ثنائي في القطاع، مما سيساعدهما على مواصلة جذب عملاء جدد مع مرور الوقت.