تراجع MSFT مع استمرار تركيز المستثمرين على إنفاق الذكاء الاصطناعي رغم التسريحات

سهم Microsoft انخفض يوم الإثنين حتى مع إعلان الشركة أحدث جولة من تسريحات العمال، إذ بدا أن المستثمرين امتنعوا عن التغاضي عن استثمارات الشركة الكبيرة في الذكاء الاصطناعي.

خفض هدف السعر من قبل Wolfe Research يوم الإثنين، مستشهداً بارتفاع أسعار الذاكرة، من المرجح أن يكون قد ثقل على السهم أيضاً، على الرغم من أنها أبقت على توصيتها Outperform على MSFT.

انخفضت أسهم Microsoft MSFT بنحو 1% بعد ظهر الإثنين بعد تراجع أكبر في وقت سابق من اليوم عقب إعلان عملاق البرمجيات أنه سيقلص نحو 4,800 وظيفة، أو نحو 2.1% من قوة العمل العالمية، مع إعادة هيكلة أعمال Xbox للألعاب واستمرار زيادة الإنفاق على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي.

تباين هذا الانخفاض مع استجابة السوق النموذجية لتسريحات واسعة النطاق في قطاع التكنولوجيا، التي اعتُبرت في السنوات الأخيرة غالباً مؤشرات على تحسّن ضبط التكاليف وربحية أقوى.

انخفضت أسهم Microsoft بنسبة 18% حتى الآن هذا العام، مما جعل الشركة متأخرة بين أسهم مجموعة "Magnificent 7" بينما تواجه معارضة المستثمرين بسبب الإنفاق الرأسمالي الكبير على الذكاء الاصطناعي وكذلك مخاوفهم من تأثير الذكاء الاصطناعي على البرمجيات.

التسريحات تواكب إعادة هيكلة قطاع الألعاب

قالت Microsoft إن إعادة الهيكلة ستشمل تغييرات كبيرة في قسم الألعاب لديها، مع خطط للتخارج من ما يصل إلى خمسة استوديوهات Xbox بعد سنوات من الاستثمار الكبير في هذا النشاط.

ستتحمّل إعادة هيكلة الألعاب حوالي 3,200 تسريحاً، بما في ذلك 1,600 تسريح أُعلن عنها يوم الإثنين.

تأتي الخطوة في وقت تُعطي Microsoft فيه مزيداً من الأولوية للاستثمارات في الذكاء الاصطناعي، التي ترى الإدارة أنها تقدم عوائد أطول أجلاً وأقوى من عمليات الألعاب ذات النمو الأبطأ.

قال جيل لوريا، رئيس أبحاث التكنولوجيا في DA Davidson، إن تخصيص رأس المال في Microsoft يعكس المكان الذي ترى الإدارة فيه أكبر فرصة.

«الذكاء الاصطناعي يزيد مبيعات برمجيات البنية التحتية، ثم يزيد مبيعات Office عبر Copilot. لديهم الآن مكان أفضل بكثير للاستثمار. أعمال الألعاب لا تملك الكثير من النمو، لذا من الأفضل لهم خفض التكاليف هناك لتمويل استثمارات الذكاء الاصطناعي»، قال ذلك لشبكة CNBC.

المستثمرون يظلون مركزين على إنفاق الذكاء الاصطناعي

على عكس إعلانات إعادة الهيكلة السابقة عبر قطاع التكنولوجيا، فشلت تسريحات Microsoft في طمأنة المستثمرين.

ارتفعت أسهم Amazon، وإن كان بشكل طفيف، بعد أن أعلنت الشركة عن خطط لإلغاء 16,000 وظيفة في وقت سابق من هذا العام، في حين قفز سهم Meta أيضاً بعد تقارير في مارس أنها تعتزم خفض أكثر من 20% من قوتها العاملة.

ولكن تحركت أسهم Microsoft للأسفل، مما يشير إلى أن المستثمرين أكثر قلقاً بشأن فاتورة استثمارات الشركة المتصاعدة في الذكاء الاصطناعي من المدخرات المحتملة الناتجة عن تخفيضات العمالة.

قالت داني هيوسون، مديرة الاستثمار في AJ Bell، إن السوق لا يزال ينتظر دليلاً ملموساً على أن إنفاق Microsoft الكبير على الذكاء الاصطناعي يتحول إلى أداء مالي أقوى.

«الأسواق تنتظر رؤية أدلة مالية قوية على أن كل تلك النفقات الرأسمالية تؤتي ثمارها وأن الثقة في الذكاء الاصطناعي كمسرّع نمو كانت مبررة.»

وأضافت أن المستثمرين قد يكونون قد احتسبوا بالفعل أثر إعادة الهيكلة بعد ظهور تقارير الأسبوع الماضي تفيد بأن Microsoft كانت تستعد لجولة أخرى من التسريحات.

قال بارث تالسانيا، الرئيس التنفيذي لشركة Equisights Research، إن الإعلان من غير المرجح أن يوفر محفزاً جديداً للسهم.

«هذا (الخفض المستهدف) يجعل الإعلان يبدو أشبه بإعادة تخصيص المحفظة وانضباط تشغيلي أكثر منه محفزاً جديداً للسهم.»

«على المدى القريب، من المرجح أن تكافئ السوق Microsoft أقل على تخفيضات القوى العاملة وأكثر على دليل أن تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي يتوسع بوتيرة أسرع من تكاليف الذكاء الاصطناعي»، قالت ذلك.

تصاعد تكاليف الذكاء الاصطناعي يثقل التوقعات

وأضافت إلى مخاوف المستثمرين، خفضت Wolfe Research هدفها السعري على Microsoft إلى 525 دولاراً من 570 دولاراً مع الإبقاء على تصنيفها Outperform.

استشهد المحلل أليكس زوكين بارتفاع حاد في أسعار الذاكرة بعد تقرير أرباح Micron Technology الأخير، ما دفع الشركة إلى رفع تقديرها للنفقات الرأسمالية لشركة Microsoft للسنة المالية 2027 إلى 270 مليار دولار من 230 مليار دولار.

أدى توقع ارتفاع الإنفاق إلى أن تتوقع Wolfe تدفق نقدي حر للسنة المالية 2027 بقيمة سالبة قدرها 17.4 مليار دولار، مقارنة بتقديرها السابق البالغ 14.7 مليار دولار موجب وبأقل بكثير من إجماع السوق الذي يبلغ نحو 31 مليار دولار.

كما خفّضت الوساطة توقعها لهامش إجمالي للسنة المالية 2027 إلى 63.1% من 64%، مقارنة بتقدير الإجماع عند 66.6%، في حين قلّصت تقدير ربحية السهم بنسبة 1% إلى 19.02 دولاراً.

وعلى الرغم من المراجعات، ظلت Wolfe متفائلة بشأن استراتيجية Microsoft طويلة الأجل في الذكاء الاصطناعي.

قالت الشركة إنها «تظل متفائلة على المدى الطويل بشأن نهج MSFT في تحقيق تحقيق الإيرادات عبر كامل الحزمة للذكاء الاصطناعي مع تسارع نمو Azure وارتفاع إمكانيات تحقيق الإيرادات من الوكلاء (Agent monetization).»

تتوقع الشركة نمو إيرادات Azure بنسبة 41% في السنة المالية 2027 و40% في السنة المالية 2028، متفوقة على توقعات وول ستريت.

أشار زوكين أيضاً إلى إفصاح Microsoft عن 11.5 مليار دولار في استثمارات مقيدة مرتبطة باتفاقيات الموردين، والتي تعتقد Wolfe أنها «قد تعكس قيام الشركة بتثبيت جزء من تكاليف المكونات المرتبطة بالذاكرة»، مما قد يقلل الضغط على الأسعار مستقبلاً.

نتائج الأرباح متوقعة لتوفر الاختبار التالي

جادل لوريا بأن المستثمرين أصبحوا متشائمين بشكل مبالغ فيه بشأن آفاق Microsoft من خلال تبنّي روايتين متضاربتين في الوقت نفسه — أن الذكاء الاصطناعي سيضعف الطلب على البرمجيات بينما الشركة تنفق بشكل مفرط على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي.

رفض كلا المنظورين.

«تحولت الرواية حول Microsoft إلى سلبية جداً، لكن هذا فرصة، لأنه عندما يعلنون عن نتائجهم خلال ثلاثة أسابيع، سيبلغون عن تسارع نمو Azure وسيبلغون عن نمو في النفقات الرأسمالية بمعدل أقل من ذلك.»

من المقرر أن تعلن Microsoft عن أرباح الربع الرابع في 29 يوليو.

وفقاً لبيانات Fiscal.ai، تتوقع وول ستريت أن ترتفع الإيرادات بنسبة 15% على أساس سنوي إلى 87.66 مليار دولار، في حين من المتوقع أن ترتفع ربحية السهم إلى 4.24 دولاراً من 3.65 دولار في العام السابق.

بالنسبة للمستثمرين، من المرجح أن تحدد النتائج ما إذا كانت استراتيجية Microsoft المكلفة في الذكاء الاصطناعي بدأت توفّر العوائد التي كانت السوق تنتظرها.