لماذا تتراجع أسهم Adobe وWorkday اليوم؟

هبطت أسهم Adobe ADBE بشكل حاد خلال التداول يوم الثلاثاء بعد أن خفَّضت مورغان ستانلي تصنيف شركة برامج التصميم، محذِّرةً من أن عدة تحولات استراتيجية تحدث في الوقت نفسه وقد تعقّد قدرتها على العودة إلى نمو أقوى.

خفض المصرف الاستثماري تصنيف Adobe من Equal-weight إلى Underweight وخفّض سعره المستهدف بأكثر من الثلث، من $365 إلى $240.

تراجعت السهم نحو 2% بعد جرس الافتتاح، موسعةً الخسائر التي دفعت بأسهم Adobe للانخفاض بنحو 31% هذا العام.

يأتي خفض التصنيف بينما يواصل المستثمرون تقييم كيفية إعادة تشكيل الذكاء الاصطناعي لصناعة البرمجيات وما إذا كانت الشركات الراسخة قادرة على حماية أعمالها من عدد متزايد من المنافسين المبنيين على الذكاء الاصطناعي.

تعدد التحولات يزيد مخاطر التنفيذ

قال محلل مورغان ستانلي آدم وود إن Adobe تواجه عدة تغيّرات كبرى في الوقت نفسه، مما يزيد مخاطر التنفيذ للشركة.

وفق المذكرة، تتعامل Adobe مع ثلاث تحولات متزامنة: توسيع استراتيجية الفريميوم، تغيّرات في القيادة تشمل كلّاً من الرئيس التنفيذي والمدير المالي، وزيادة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي.

شهدت الشركة فراغاً قيادياً ناتجاً عن البحث المتزامن عن مدير تنفيذي جديد عقب رحيل شانتانو نارايين المخطط وخروج المدير المالي دان دورن في يونيو، بالإضافة إلى تحول متعمّد بعيداً عن استهداف تحسين الهوامش باتجاه إعادة استثمار أكبر في الذكاء الاصطناعي.

"بينما قد يكون كل تحول قابلاً للإدارة بمعزل عن الآخر، فإن تلاقيها يرفع مستوى متطلبات التنفيذ في وقت توفر فيه مجالات أخرى في قطاع البرمجيات دلائل أوضح على متانة النمو والرفع التشغيلي و/أو تحقيق عائدات من الذكاء الاصطناعي على المدى القريب"، كتب وود.

قالت مورغان ستانلي إن قرار Adobe تقديم وصول مجاني لشريحة أكبر من المستخدمين أثر بالفعل على نمو الإيرادات المتكررة.

قدَّرت شركة الوساطة أن الاستراتيجية خفَّضت نمو الإيرادات السنوية المتكررة بنحو $500M خلال الربع الثاني للشركة.

أضاف المحلّلون أن تحول الشركة نحو عروض الفريميوم، إلى جانب تغيّرات الإدارة وزيادة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، "يطيل المسار نحو إعادة تسارع مستدامة في الإيرادات السنوية المتكررة (ARR)."

بينما يواصل نشاط Adobe الأساسي الموجّه للمحترفين الإبداعيين التمتع بموقع تنافسي قوي، ترى مورغان ستانلي أن بعض أجزاء سير العمل الأوسع للشركة تصبح أكثر عرضة للبدائل المبنية على الذكاء الاصطناعي لكلٍّ من المستخدمين الأفراد والمؤسسات.

أقرّ البنك أن تقييم Adobe الأدنى يعكس بالفعل العديد من هذه المخاوف، لكنه جادل بأن مزيج التغييرات المتزامنة يخلق حالة من عدم اليقين بشأن توقيت وقوة أي انتعاش.

خفض تصنيف Workday أيضاً

لم تكن Adobe الشركة البرمجية الوحيدة التي تلقت تقييماً أكثر تحفظاً.

بدأ مورغان ستانلي أيضاً تغطيته لشركة Workday بتصنيف Underweight وسعر مستهدف عند $145، ما أدى إلى هبوط أسهم شركة برمجيات الموارد البشرية بأكثر من 2.75% في التداول.

في حين وصف البنك ميزة Workday التنافسية بأنها من أقوى الميزات في برامج المؤسسات، قال إن مبادرات الشركة في مجال الذكاء الاصطناعي من غير المرجح أن تولد تسارع نمو ذي معنى على المدى القريب.

توقعات متباينة لـ Salesforce وIntuit

بدأت شركة الوساطة تغطيتها لشركتي Salesforce وIntuit بتصنيف Equal-weight، في انعكاس لنظرة أكثر توازناً.

بالنسبة لـ Salesforce، وصف وود الشركة بأنها "قصة مدينتين."

أشار إلى أن الزخم القوي في منتجات مثل Agentforce وSlack قد تم تعويضه بالضعف في أعمال تشمل Commerce وTableau، مما أسفر عن تباطؤ النمو العضوي الإجمالي.

حدد مورغان ستانلي سعرًا مستهدفًا لـ Salesforce عند $185. وهبطت الأسهم بأكثر من 1.9%.

بالنسبة لـ Intuit، التي تلقت سعرًا مستهدفًا عند $335، قال البنك إن مخاوف المستثمرين بشأن ميزة الشركة التنافسية أثّرت بشكل كبير على تقييمها.

"القلق هو أن النماذج اللغوية الكبيرة (LLMs) ستكون قادرة على تقديم خدمات إعداد الضرائب وتوفير برمجيات محاسبة للمبتدئين بسعر أقل بكثير"، كتب المحلّلون.

مع ذلك، جادلت مورغان ستانلي بأن تلك المخاوف "مبالغٌ فيها"، حيث رتبت Intuit في المركز الثاني عشر ضمن نطاق تغطيتها للبرمجيات من حيث قوة الميزة التنافسية، مشيرةً إلى أن الشركة أقل استعداداً من بعض النظراء للمرحلة التالية من تطوير البرمجيات المدفوع بالذكاء الاصطناعي.

أسهم Microsoft وPalo Alto وCrowdStrike الأعلى قناعةً

شكلت تغييرات التصنيفات جزءاً من تقرير مورغان ستانلي الأوسع لقطاع البرمجيات الذي قدم ما سمّاه إطار عمل "Moat & Journey" لتقييم شركات البرمجيات استناداً إلى متانة مزاياها التنافسية واستعدادها لعصر الذكاء الاصطناعي.

حدّد البنك Microsoft وPalo Alto Networks وCrowdStrike وCloudflare وDatadog وServiceNow وSnowflake وShopify كأسهم البرمجيات ذات أعلى قناعة لديه والمصنفة Overweight.

كما خفّضت مورغان ستانلي تصنيف Rapid7 وPagerDuty إلى Underweight وخفضت التقييمات على Elastic وJFrog وNICE وWix وBlackLine وVertex إلى Equal-weight، مشيرةً إلى مخاوف تتعلق بالتقييم أو مسار أطول نحو نمو يقوده الذكاء الاصطناعي.