الرئيس التنفيذي: سهم Hertz مُقَلَّل القيمة — هل هذا صحيح؟

قفزت أسهم Hertz HTZ بأكثر من 50% في الجلسات الأخيرة بعد أن أعلنت الشركة عن نتائج الربع المالي الثاني التي جاءت أعلى بكثير من تقديرات وول ستريت.

والأهم من ذلك، في مكالمة النتائج، قال الرئيس التنفيذي Gil West إن سعر سهم الشركة لا يتماشى مع تحسّن مؤشرات التشغيل.

وأشار إلى أن أسهم HTZ انخفضت إلى ثلث قيمتها قبل 90 يومًا فقط، على الرغم من تحسّن التكاليف التشغيلية المباشرة واستقرار الميزانية العمومية.

لكن هل يبرر ذلك الشراء بكثافة في Hertz عند المستويات الحالية؟ لنتحقق.

الديون المفرطة قد تضر بسهم Hertz

بينما أبرز Gil West توافر سيولة بقيمة 984 مليون دولار، تجاهل الترسّب الهائل للرافعة المالية فوق حقوق المساهمين.

تحمل Hertz نحو $14–$15B من إجمالي الديون، مرتبطة في الغالب بتسهيلات تمويل الأسطول الممولة عبر الأوراق المالية المدعومة بالأصول (ABS).

عندما تهيمن الديون بشكل كبير على القيمة المؤسسية (EV)، فإن انخفاض قيمة السوقية للشقّ المملوك لا يعني بالضرورة أن السهم "رخيص".

بل يعكس قلق السوق من أن حملة الأسهم يقفون في أسفل مكدس رأسمالي ضخم.

تبقى أسهم HTZ غير جذابة لأن ارتفاع أسعار الفائدة السائدة يعني أن إعادة تمويل التسهيلات المستدّرة تستمر في استنزاف التدفق النقدي التشغيلي للشركة، مما يبقي مصاريف الفوائد الصافية مرتفعة بشكل مقلق.

اهتلاك أسطول المركبات الكهربائية وضعف سوق السيارات المستعملة

يجب أن يلاحظ المستثمرون أيضًا أن أحد المحركات الأساسية لخسائر Hertz المتعددة الأرباع السابقة كان تحولها العدواني الفاشل إلى المركبات الكهربائية والانطلاق إلى انهيار القيم المتبقية للسيارات المستعملة.

بينما تدّعي الإدارة أن تصفيات المركبات الكهربائية تجاوزت إلى حد كبير، تظل HTZ معرضة لسوق السيارات المستعملة الأوسع.

إذا انخفضت أسعار الجملة للسيارات أكثر (وفقًا لاتجاهات Manheim Index)، فسيرتفع الاهتلاك لكل وحدة (DPU) شهريًا مجددًا، ما يمحو بسرعة هوامش EBITDA التشغيلية الرقيقة.

امتلاك أسهم Hertz محفوف بالمخاطر لأن إعادة تكوين الأسطول بسيارات تعمل بمحركات احتراق داخلي تقليدية (ICE) لإصلاح اقتصاديات الوحدة تتطلّب نفقات رأسمالية مستمرة كبيرة، مما يقيد تكوين التدفق النقدي الحر.

Hertz لم تعُد إلى الربحية بعد

أخيرًا، رغم زخم الإيرادات، سجّلت Hertz خُسارة صافية معدلة قدرها $0.11 للسهم عن الربع المالي الثاني.

العودة إلى الربحية الصافية الحقيقية وفقًا لمعايير GAAP تعتمد بشكل كبير على ذروة طلب السفر الصيفي في الربع الجاري، وهو أمر موسمي ومؤقت.

في الوقت نفسه، تظل التكاليف التشغيلية المباشرة وأعباء صيانة المركبات مرتفعة هيكليًا مقارنةً بمستويات ما قبل 2024 — مما يعني أن التنفيذ التشغيلي يجب أن يبقى «بلا شائبة» فقط للبقاء موجبًا في التدفق النقدي.

وهذا يجعل سهم HTZ أقل إغراءً للمطاردة بعد الزخم الأخير.

وجهة نظر وول ستريت بشأن أسهم HTZ

ومن الجدير بالذكر أيضًا أن وول ستريت تصنّف حاليًا Hertz Global على أنها «وزن أقل» — لا سيما في ظل ارتفاع المنافسة.

المنافسون مثل Avis Budget Group يديرون أُطُرًا أكثر إحكامًا لإدارة الأسطول بكفاءة تشغيلية أعلى، مما يترك HTZ به هامش خطأ أقل في صناعة تتسم بتوحيد الأسعار.

كما أنها لا توزّع أرباحًا لحفز حيازة السهم رغم المخاطر المذكورة أعلاه.