لماذا ارتفاع سهم Sea Limited بعد الأرباح يمثل فرصة للبيع

قفز سهم Sea Limited (SE) صباح الثلاثاء بعدما أعلنت المجموعة التقنية عن إيرادات الربع الثاني التي فاقت التوقعات ورفعت توقعاتها للعام بأكمله.

تتوقع الإدارة الآن أن يحقق Shopee أرباح EBITDA معدلة بقيمة $1 billion – ارتفاعًا من الحد السابق البالغ $881 million – بينما تم التأكيد على توقعات نمو GMV عند 25%.

مع ذلك، يكشف التدقيق في بيان الأرباح عن عدة نقاط ضعف، ما ينبغي أن يدفع المستثمرين إلى التفكير في جني الأرباح من أسهم Sea Limited التي ارتفعت الآن بأكثر من 60% مقارنةً بأدنى مستوى لها منذ بداية العام.

لماذا يعتبر سهم Sea Limited للبيع بعد أرباح الربع الثاني

ينبغي توخي الحذر عند التمسك بأسهم SE عند المستويات الحالية، لأن التوجيه المتفائل يخفي في الغالب عدم تلبية الأرباح المعدلة للسهم للتوقعات. 

في حين ارتفعت الإيرادات، جاءت الأرباح عند $0.7 للسهم على أساس معدل، منخفضة بشكل ملحوظ عن $0.83 التي توقعها المحلِّلون.

هذا يكشف عن نقطة ضعف رئيسية: نمو المبيعات عند القمة يتطلب مصاريف تشغيلية أعلى بشكل ملحوظ.

انخفضت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين للربع ($917 million) فعليًا بشكل متسلسل من Q1 (أكثر بقليل من $1 billion)، ما يشير إلى أن هوامش الربح تضغط تحت وطأة الإنفاق الكبير على اكتساب المستخدمين وبنية التحتية اللوجستية وأدوات الذكاء الاصطناعي.

Monee تُظهر بعض علامات التحذير

نما محفظة القروض لذراع الخدمات المالية في Sea، Monee، بنسبة 62.5% على أساس سنوي لتصل إلى $11.1 billion.

مع ذلك، فإن توسيع محفظة الائتمان الرقمية بهذه السرعة في الأسواق الناشئة يحمل مخاطر تعثر مرتفعة؛ إذ قفزت مخصصات خسائر الائتمان بنسبة 71.5% على أساس سنوي إلى $555.2 million.

الرؤية المحافظة ترى أن Sea في الأساس تشتري نمو الخط العلوي في مجال التكنولوجيا المالية عبر منح ائتمان أكثر مرونة، مما يعرضها لاحتمال ارتفاع القروض المتعثرة إذا ضعفت الظروف الاقتصادية الكلية في جنوب شرق آسيا أو البرازيل.

وهذا يجعل سهم Sea Limited مرشحًا قويًا للبيع مع قوة الارتفاع بعد الأرباح اليوم.

ما الذي يجعل أسهم SE غير جذابة عند السعر الحالي؟

لمواجهة منافسين مثل TikTok Shop وLazada وTemu، يجب على Shopee الحفاظ على إنفاق عدواني على الشحن المدعوم وخصومات البائعين والتسويق.

رفعت الإدارة توجيه EBITDA المعدل لـ Shopee للعام إلى $1 billion، لكن نسبة صافي هوامش EBITDA تبقى ضعيفة بالمقارنة مع GMV الفصلي الهائل الذي بلغ $38.3 billion.

الفرضية الأساسية للمستثمر المتشائم هي أن التجارة الإلكترونية في جنوب شرق آسيا تظل سباقًا منخفض الهوامش نحو القاع حيث تكون قوة التسعير محدودة للغاية.

وفي الوقت نفسه، تواصل Garena، قسم الألعاب، العمل كمصدر نقدي رئيسي يمول توسع Shopee وMonee.

سجلت الحجوزات ارتفاعًا بنسبة 15.5% في تلك الأعمال، لكن الأداء ظل معتمدًا بشكل غير متناسب على امتياز واحد (Free Fire).

بدون خط واضح لألعاب ناجحة جديدة، فإن أي تباطؤ في قاعدة المستخدمين النشطين أو في تحقيق الإيرادات من Free Fire سيجوع أذرع التجارة الإلكترونية والتكنولوجيا المالية من رأس المال الداخلي.

مع ذلك، يصنف محللو وول ستريت شركة Sea Limited عند توصية شراء قوية، مع هدف سعري وسطي متفائل يفوق قليلاً $142.