مقابلة: مدير The Gold Bullion Company يشرح ما قد يحدد حركة الذهب المقبلة

شهد الذهب في 2026 صعوداً استثنائياً لكنه لم يكن سلساً على الإطلاق.

بعد قفزة قوية في وقت سابق من العام دفعت الأسعار إلى مستويات قياسية، تعرض المعدن الثمين لتصحيح حاد مع تقوِّي الدولار الأمريكي، وتحول توقعات أسعار الفائدة، وجني المستثمرين للأرباح.

لكن أغسطس شهد ارتداداً حاداً آخر، وأصبح الذهب الآن يختبر مستوى حوالي $4,500 للأونصة مما أعاد التركيز إلى الساق الرئيسية التالية للارتفاع.

يأتي هذا التعافي في ظل خلفية اقتصاد كلي متزايدة التعقيد.

يفاضل المستثمرون بين آفاق أسعار الفائدة والعوائد الحقيقية في الولايات المتحدة إلى جانب تجدد المخاوف بشأن ديون الحكومة والسياسة المالية وبرامج إعادة شراء سندات الخزانة طويلة الأجل الموسعة.

وفي الوقت نفسه، يواصل عدم اليقين الجيوسياسي وطلب البنوك المركزية توفير دعمٍ هيكلي، حتى مع استمرار تفاوت التدفقات المؤسسية.

السؤال الأساسي هو ما إذا كان ارتداد أغسطس سيترسخ ليصبح اختراقاً مستداماً، أم أن قوة الدولار وتجدد التشديد النقدي قد يؤديا إلى تراجع كبير آخر.

في مقابلة مع Invezz، يناقش ريك كاندا، المدير العام في The Gold Bullion Company ما يحتاجه الذهب لاختراق مستوى $4,500 بشكل مقنع، وكيف يمكن أن تشكل سياسات الخزانة والاحتياطي الفيدرالي السوق، وأهمية طلب البنوك المركزية وصناديق المؤشرات المتداولة، ولماذا قد يرى سيناريوه الصعودي وصول الأسعار إلى $6,000 للأونصة بحلول نهاية 2026.

مقتطفات محررة:

Invezz: الذهب يختبر الآن مستوى $4,500 بعد ارتداد حاد في أغسطس. ماذا يجب أن يحدث ليتجاوز السعر هذا المستوى بشكل مستدام؟

ريك كاندا: لكي يتجاوز الذهب مستوى $4,500/oz بشكل مستدام، أعتقد أننا بحاجة إلى مزيج من هبوط أو على الأقل استقرار العوائد الحقيقية، إلى جانب ضعف الدولار الأمريكي، وزيادة قوية في الطلب الاستثماري.

إضافة إلى ذلك، ستدعم المخاوف المتعلقة بالسياسة المالية والديون الذهب أيضاً.

أدت الإعلانات الأخيرة حول عمليات إعادة شراء الخزانة إلى قلق لدى صانعي السياسات بشأن تكاليف الاقتراض على المدى الطويل، وهو ما عزز الطلب على الذهب كتحوط ضد المخاطر. 

سيكون اختراق مستوى $4,500/oz بشكل مستدام أكثر احتمالاً إذا عادت تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة (ETF) بالإضافة إلى استمرار مشتريات البنوك المركزية.

لكن، قد يجعل الدولار الأمريكي الأقوى وتحول التوقعات نحو رفع أسعار الفائدة الأمريكية الأمر أكثر صعوبة في الاستمرار. 

Invezz: كم من ارتفاع تحركه أساسيات السوق في موجة صعود الذهب الأخيرة، وكم يعود إلى رد فعل الأسواق على توسيع الخزانة لعمليات إعادة شراء السندات طويلة الأجل؟

ريك كاندا: سأكون حذراً في القول إن عمليات إعادة الشراء هي السبب الأساسي الوحيد لارتفاع الذهب الأخير؛ بل أقول إنها عامل مهم، حيث ساعدت في تسريع حركة كانت مدعومة بالفعل بعدة عوامل أخرى.

على سبيل المثال، المخاوف بشأن ديون الولايات المتحدة وضعف الدولار، واستمرار عدم اليقين الجيوسياسي، وطلب البنوك المركزية. 

ومع ذلك، تهم عمليات إعادة الشراء لأنها أثارت تساؤلات حول استدامة عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل وكذلك اتجاه السياسة المالية الأمريكية، مما قد يجعل الذهب أكثر جاذبية كملاذ.

لكنني لن أنسب الارتفاع بأكمله إلى الخزانة. لو لم تكن العوامل الأخرى موجودة بالفعل، لكان لإعلان سياسات من هذا النوع أثر أقل بكثير. 

Invezz: رفعت الأسواق التوقعات لرفع فائدة فدرالي قريب بعد ملاحظات كيفن وورش المتشددة في جاكسون هول. ما مدى أهمية تحركات الفدرالي القادمة بالنسبة للذهب حتى نهاية 2026؟

ريك كاندا: أعتقد أن الفدرالي قد يكون عاملاً مؤثراً للغاية على الذهب حتى نهاية 2026.

الذهب أصل لا يدر عائداً، لذا فهو لا يدفع فائدة؛ وبالتالي فإن اتجاه العوائد الحقيقية والدولار الأمريكي مهم جداً لجاذبية الذهب. 

إذا كان الفدرالي مستعداً لتحمل بعض التضخم والحفاظ على معدلات منخفضة، فسيدعم ذلك الذهب، خصوصاً مع ضعف الدولار.

ولكن إذا اضطر الفدرالي إلى مزيد من رفع الفائدة، فسيسلط ذلك ضغطاً على الذهب حيث سترتفع العوائد ويشعر المستثمرون بارتياح أكبر لحيازة الأصول المولدة للدخل.

مع ذلك، يتعامل السوق مع عدة عوامل أخرى تطرقنا إليها والتي ستستمر في دعم الذهب في كلتا الحالتين. 

Invezz: إذا ارتد الدولار الأمريكي من ضعفِه الأخير، هل قد يطلق ذلك تصحيحاً كبيراً آخر في الذهب، حتى لو ظل عدم اليقين الجيوسياسي مرتفعاً؟

ريك كاندا: نعم، أعتقد أن الدولار الأمريكي يبقى واحداً من أوضح المخاطر على الذهب. ومع ذلك، السبب وراء ارتداد الدولار هو الأهم.

إذا ارتد الدولار لأن البيانات الاقتصادية الأمريكية تحسنت وأسواق الرسملة استبعدت خفضاً في الأسعار، فقد يتعرض الذهب لضغوط.

لكن إذا ارتد الدولار لأن الأسواق تتحول إلى بيئة مخاطرة، فقد يعوض عدم اليقين الجيوسياسي بعض ذلك من خلال طلب الملاذ الآمن.

لذلك، يخلق ارتداد الدولار عقبة مزدوجة أكثر منه ضربة واحدة، مما يزيد التقلب أكثر من أي شيء آخر. 

Invezz: اشترت البنوك المركزية 289 طناً من الذهب في الربع الثاني بعد ربع أول أضعف بكثير. هل يمكن أن يصبح تجدد الشراء الرسمي أقوى دعم للأسعار من الآن؟

ريك كاندا: مرة أخرى، لن أصف شراء البنوك المركزية بأنه المحرك الوحيد لأسعار الذهب، رغم أنه أحد أهم الدعامات للمعدن الثمين.

كان الارتداد الكبير في الربع الثاني هاماً، لكني أعتقد أنه لم يكن تفاعلاً فقط مع السعر الحالي؛ بل كان جزءاً من استراتيجية تنويع طويلة الأجل للبنوك المركزية. 

Invezz: شهدت صناديق المؤشرات الأمريكية المتداولة على الذهب تدفقات خارجة خلال الربع الثاني على الرغم من القوة في أماكن أخرى بالسوق. ما الذي قد يقنع المستثمرين المؤسساتيين بالعودة بشكل أكثر عدوانية؟

ريك كاندا: من المرجح أن يقنع زخم أقوى وخلفية اقتصادية أكثر دعماً المستثمرين المؤسساتيين بزيادة تعرضهم للذهب كأصل.

ومع ذلك، لا أرى أن التدفقات الخارجة في الربع الثاني تعني بالضرورة أن ثقتهم في الذهب قد تلاشت. إذا استمر ارتفاع الذهب نتيجة لضعف الدولار الأمريكي وانخفاض أسعار الفائدة، فقد نرى عودة المستثمرين المؤسساتيين. 

Invezz: ما هو نطاق السعر الواقعي الأساسي الذي تتوقعه للذهب بنهاية 2026، وما هي سيناريوهات الصعود والهبوط التي قد تدفعه خارج ذلك النطاق؟

ريك كاندا: حالة القاعدة لدي هي $4,800-$5,300 للأونصة - هذا سيمثل زيادة طفيفة عن المستويات الحالية دون الحاجة إلى حركة انفجارية أخرى مماثلة لتلك التي شهدناها في وقت سابق من هذا العام. 

حالة الصعود لدي هي $5,500-$6,000 للأونصة - هذا توقعي إذا توافقت عدة عوامل بشكل مثالي. على سبيل المثال، إذا تحول الفدرالي إلى لهجة أكثر رخاءً، وبقي الدولار الأمريكي تحت الضغط، وتزايد عدم اليقين الجيوسياسي، وتسارعت طلبات البنوك المركزية والمؤسسات.

حالة الهبوط لدي هي $4,000-$4,400 للأونصة- هذه أفكاري إذا حدث العكس من أعلاه، مما يتطلب ارتداداً مستداماً للدولار، ومزيداً من تشديد الفدرالي، وارتفاع العوائد الحقيقية، وانخفاضاً ملموساً في المخاطر الجيوسياسية.