Ropný trh ztrácí nárazník po ztrátě 500 milionů barelů; sekundární rizika rostou

Přes to, že od konce února zažívá horskou dráhu, byla reakce cen na světovém ropném trhu na největší narušení dodávek v historii pozoruhodně mírná.

Tento klid, původně přičítaný existujícím tržním rezervám, je nyní vratký, protože systém, který po čtyři týdny stabilizoval ceny, se zásadně změnil.

Ropný trh absorboval narušení v Hormuzském průlivu, místo aby na něj podreagoval, uvedl hlavní ropný analytik Rystad Energy Paolo Rodriguez-Masiu.

„Téměř čtyři týdny trhy prokazovaly pozoruhodnou odolnost vůči narušení, podpořenou kombinací přebytečných zásob před válkou, ropou na moři a politickými zásahy, které poskytly dočasnou rezervu a udržely ceny pod kontrolou,“ napsal Rodriguez-Masiu v komentáři zaslaném e-mailem.

„Tato fáze nyní končí.“

Tržní rezerva mizí

Podle Rystad Energy je rezerva, kterou měl ropný trh na začátku roku, nyní křehká, protože zásoby klesají a většina volné kapacity je zadržena za Hormuzským průlivem.

Přes ztrátu významného objemu 17,8 milionu barelů denně obchodního toku z Hormuzského průlivu po téměř měsíc (včetně 14,2 milionu bpd ropy a kondenzátů) vykázal trh s ropou podle Rystad Energy působivou odolnost.

Tato utlumená cenová reakce byla zpočátku možná díky značným rezervám na trhu. Nicméně tato kritická rezerva je nyní vyčerpána, uvedla norská energetická zpravodajská agentura.

Globální ropný systém ztratil schopnost absorbovat šoky, kterou měl ještě před třemi týdny.

V důsledku toho jakékoli sekundární narušení — například zastavení potrubí CPC (Kaspické moře přes Rusko), silná hurikánová sezóna nebo poškození infrastruktury v Yanbu či Fujairahu — které by dříve vedlo k řízenému, lineárnímu nárůstu cen, by nyní vážně zasáhlo trh bez zbývající kapacity k pohlcení šoku.

„I když rozhodnutí vlády USA prodloužit ultimátum znovu až po Velikonocích pravděpodobně na krátkou dobu zabrání dalšímu eskalování, ropné trhy zůstávají nervózní a řízené zprávami kvůli současným masivním narušením dodávek,“ uvedla v reportu analytička komodit Barbara Lambrecht z Commerzbank AG.

Trh byl zpočátku dobře připraven na přerušení dodávek, očekával přebytek ropy přibližně 3,0 milionu bpd v tomto roce.

Tuto připravenost podpořila zdravá rezerva volné těžební kapacity, byť koncentrovaná v určitých oblastech, a dostatečné pobřežní i námořní zásoby.

Tyto kombinované zásoby „navíc“ umožnily trhu absorbovat dodávkový šok, který za jiných počátečních podmínek vedl k mnohem dramatickému cenovému skoku.

Tyto rezervy jsou nyní z větší části spotřebovány a systém, který pohltil počáteční šok, není systémem, který funguje dnes.

Politická opatření nestačí na kompenzaci masivní ztráty dodávek

Narušení v Hormuzském průlivu vedlo podle agentury ke ztrátě téměř 500 milionů barelů celkových kapalin. Tento objem byl vyrovnán kombinovanou politickou odpovědí, která zahrnuje uvolňování ze strategických ropných rezerv (SPR) členskými státy Mezinárodní energetické agentury (IEA) a výjimky ze sankcí pro ruskou a íránskou ropu.

Rystad dodal, že tempo uvolňování těchto politických barelů, vyloučivši off-shore zásoby, je podstatně pomalejší než kombinovaná rychlost ztráty ropy a ropných produktů, která činí 17,8 milionu bpd.

„Při dřívějších koordinovaných uvolněních celkové toky IEA nedosahovaly trvale hranice nad 2,0 milionu bpd, což poskytuje dobrý empirický referenční bod pro předpoklad, že skutečně dodatelné objemy na úrovni systému nebudou výrazně nad tímto číslem,“ uvedla agentura.

Rozdíl však není jen v rychlostech toků.

Uvolnění IEA cílí na její členy, s vyloučením vysoce exponovaných zemí jako Pákistán a Indie, které z toho nemají přímý prospěch.

Čína, navzdory budování výrazných strategických rezerv do začátku roku 2026, neprojevuje záměr je použít.

Indie v současnosti spoléhá na ruskou ropu uloženou ve flotile jako plovoucí zásoby, což je důsledek výjimky ze sankcí USA. Podle výpočtů Rystad zůstává z tohoto zdroje jen 8,0 milionu barelů.

Mezitím je globálně v plovoucích zásobách uloženo podstatně větší množství ropy, přibližně 34 milionů barelů z Íránu a 21 milionů barelů z Venezuely, ukazují data.

Většina této íránské a venezuelské ropy by podle očekávání měla být dopravená do Číny.

Dodavatelský řetězec a výhled cen

Prodloužená délka dodavatelského řetězce je dalším kritickým faktorem omezujícím pohyb cen ropy.

Přes to, že byl Hormuzský průliv zablokován téměř čtyři týdny, globální příjezdy ropy začaly vykazovat znatelný pokles teprve nedávno; minulý týden byly přibližně o 7,0 milionu bpd pod tříletým průměrem, uvedl Rystad.

Během prvních tří týdnů narušení byly příjezdy převážně normální.

„Potrubí barelů již na moři, ve spojení s plovoucími zásobami, uvolňováním SPR a volnou těžební kapacitou, společně poskytlo rezervu, která se nyní v reálném čase vyčerpává,“ uvedla agentura.

Od tohoto týdne má každý den význam.

Cena ropy reagovala na prodloužené ultimátum jen minimálně, což naznačuje malou důvěru trhu ve výsledek jednání mezi USA a Íránem.

Úspěch těchto jednání navíc zůstává nejistý kvůli podmínkám, které pro ukončení konfliktu stanovily obě strany.

„V našem hlavním scénáři, v němž předpokládáme, že válka skončí v květnu, vidíme cenu za barel ropy Brent klesající na 90 USD ke konci druhého čtvrtletí,“ řekla Lambrecht z Commerzbank. Brent na Intercontinental Exchange se naposledy obchodoval na 110,81 USD za barel, což je nárůst o 2,6 %.

I při normalizaci lodní dopravy skrz Hormuzský průliv se očekává pomalé obnovení těžby v regionu, dodala. Je to především kvůli delším dobám potřebným pro rozběh produkce a existujícím škodám na výrobních zařízeních.

Dokonce i po ukončení konfliktu budou ceny ropy pravděpodobně vyšší než dříve odhadované. Je to hlavně proto, že drastické omezení produkce v důsledku vývozní blokády vedlo svět k výraznému nedostatku zásob, uvedla Lambrecht.

Blížící se odhady produkce OPEC založené na průzkumech, které mají být zveřejněny v následujících dvou týdnech, odhalí plný rozsah výpadků, které nastaly již v březnu.

„Co je jisté, je to, že výpadky každým dnem rostou: například Irák oznámil, že denní produkce v klíčových ropných polích na jihu země byla nyní snížena o 80 % na 800 000 barelů,“ uvedla Lambrecht.

Je pochybná možnost, že by se plánované virtuální zasedání OPEC+ 5. dubna uskutečnilo.

Běžná diskuse mezi osmi dobrovolně omezujícími produkci o zvýšení těžby je irelevantní, protože většina z nich už musela kvůli blokádě Hormuzského průlivu produkci výrazně snížit.