Americké úvěrové trhy vysílají varování, riziko války s Íránem roste

Prodloužený konflikt na Blízkém východě začíná zasahovat do amerických krátkodobých úvěrových trhů; v klíčových zdrojích financování se objevují první známky napětí.

Krátkodobé kreditní spready se v posledních týdnech rozšířily, což odráží rostoucí nervozitu investorů z prodloužené války a širší přesun k vyhýbání se riziku.

Analytici uvádějí, že změny, byť zatím mírné, mohou signalizovat rostoucí likviditní rizika, pokud geopolitické napětí přetrvá.

Nejistota se ještě zvýšila poté, co Donald Trump zvýšil tlak na Írán, aby znovu otevřel Hormuzský průliv, a varoval, že "celá civilizace dnes v noci zemře", pokud nebude dosaženo dohody na poslední chvíli.

Trh komerčních papírů pod tlakem

Analytici bedlivě sledují trh amerických komerčních papírů (CP) v přibližném objemu $1.5 trillion, který je zásadním krátkodobým zdrojem financování pro korporace a banky a klíčovým ukazatelem úvěrových podmínek.

Trh nejdříve geopolitický šok vstřebal, ale obavy se s pokračujícím konfliktem zvýšily.

"Kreditní spready se obecně rozšířily napříč celou křivkou a prakticky napříč odvětvími," řekl Jan Nevruzi, stratég pro sazby v USA v TD Securities v New Yorku v reportu Reuters.

"Celá křivka byla ohodnocena výše. Takže za financování musíte platit o něco víc."

Data Federálního rezervního systému ukazují, že spread mezi 30denními komerčními papíry s ratingem AA nefinančních emitentů a jednoměsíčním Secured Overnight Funding Rate (SOFR) se rozšířil na 6 bazických bodů, z nuly před začátkem konfliktu.

Tento spread odráží prémii, kterou investoři požadují za nezajištěné podnikové půjčování oproti financování krytému státními dluhopisy.

Jeho rozšíření naznačuje, že náklady na půjčování rostou a úvěrové podmínky se zpřísňují.

Emitenti s nižším ratingem zaznamenávají strmější nárůsty. Spread pro emitenty nefinančního sektoru s ratingem A2/P2 vyskočil na 44 bazických bodů z 17 bazických bodů před válkou.

"Vydavatelé (komerčních papírů) platí o něco více za financování svých portfolií," řekla Teresa Ho, vedoucí strategie krátkodobých instrumentů v USA v J.P. Morgan v Bostonu.

Na straně poptávky jsou investoři opatrnější. Ho poznamenala, že kupci CP se kvůli nejistotě zdržují, protože "nevíme, jak bude vypadat likvidita v následujících několika týdnech."

Prime peněžní fondy, hlavní kupci komerčních papírů, rovněž zaznamenaly výkyvy.

Jejich aktiva klesla o 2 % na $1.246 trillion v týdnu končícím 1. dubna, což naznačuje, že někteří investoři mohli nechat pozice dospět místo reinvestování.

U kreditů nižší kvality se objevují první trhliny

Účastníci trhu bedlivě sledují segmenty CP s nižším ratingem, které obvykle jako první slábnou v obdobích napětí.

Spread mezi emitenty s A2/P2 a nejlépe hodnocenými A1/P1 se rozšířil na 38 bazických bodů, z 20 bazických bodů před konfliktem.

I když jsou stále výrazně pod krizovými úrovněmi zaznamenanými během pandemie COVID-19, analytici říkají, že tento posun odráží mírné "risk-off" prostředí.

V obdobích zvýšené nejistoty mají peněžní fondy tendenci ustupovat od emitentů nižší kvality, požadovat vyšší výnosy a dále rozšiřovat spready.

Náklady bankovního financování rovněž mírně rostou

Známky napětí se objevují i na trhu bankovních FRN v USA v hodnotě $2 trillion, často opomíjeném segmentu, který leží mezi krátkodobým financováním a dlouhodobým firemním dluhem.

Podle JP Morgan se spread šestiměsíčních bankovních FRN nad overnight SOFR v březnu rozšířil přibližně o 13 bazických bodů na 33 bazických bodů.

FRN jsou klíčovým zdrojem nezajištěného financování pro hlavní americké banky a rostoucí spready jsou obecně vnímány jako indikátor zpřísňování finančních podmínek.

"Obecný příběh firemního financování spočívá v tom, že lidé jsou opatrnější vůči protistrannému kreditnímu riziku a expozicím," řekl Joseph Abate.

Opatrný tón při přetrvávající nejistotě

I když jsou současné pohyby na úvěrových trzích zatím omezené, analytici varují, že pokračující geopolitické napětí by mohlo tyto tlaky zesílit.

S rostoucími náklady na financování a s tím, jak se investoři stávají selektivnějšími, se první příznaky napětí na krátkodobých úvěrových trzích mohou při pokračujícím konfliktu zřetelněji projevit, což by potenciálně zpřísnilo likviditní podmínky v širším finančním systému.