Sloupek: Byla IPO SpaceX vrcholem býčího trhu s AI?

Před zhruba dvěma týdny vstoupil konglomerát Elona Muska SpaceX na veřejný trh. Každý, kdo se jen trochu zajímá, má přibližnou představu o číslech.

Stručně řečeno, šlo bezpochyby o největší primární veřejnou nabídku akcií (IPO) v historii. Krátce to také učinilo pana Muska prvním trilionářem.

Bezpochyby byla IPO SpaceX SPCX ohromným úspěchem. První obchod byl sjednán na $150, což představovalo rozumnou prémii 11 % oproti emisní ceně $135 za akcii, a akcie poté posílily na závěr na něco málo přes $160, tedy denní zisk 19 %.

Mnozí drobní investoři získali malý příděl a v pondělí po IPO akcie vystřelily těsně pod $230.

Od té doby se prodávalo a začátkem tohoto týdne se prolomilo pod $150. To přesto stále znamenalo solidní prémii vůči emisní ceně a akcie opět posílily.

Celkově šlo o působivý debut, který se zdál proběhnout bez problémů.

Mezitím v technologickém sektoru stále probíhá určité vyčišťování, zejména u akcií polovodičových společností.

Technologicky výrazný NASDAQ spolu se silně technologicky zatíženým indexem S&P 500 dosáhly vrcholu 2. června.

Oba od té doby měly potíže s dalším růstem. Mezitím ke konci června tradiční Dow a index malých společností Russell 2000 dosáhly nových rekordů.

To vypadá jako dobrá zpráva pro býky na akciovém trhu, protože to naznačuje, že dochází k rotaci, kdy investoři realizují zisky u akcií, které v poslední době překonávaly trh (a sektor polovodičů to rozhodně udělal), a reinvestují výnosy do přehlížených a relativně podhodnocených částí trhu.

To naznačuje, že apetit po riziku zůstává silný. Americké akcie zůstávají investicí první volby pro většinu investorů, zejména v USA, kde jednotlivci tradičně upřednostňovali ukládání svých úspor do akcií, které přinášely výrazné výnosy, snadno překonávající inflaci.

Jenže ještě nedávno američtí drobní investoři preferovali mít diverzifikované portfolio s mixem růstových a hodnotových titulů, včetně dividendových plátců, energetiky, sektorů základního spotřebního zboží a podobně.

Kromě toho investoři dříve drželi i část portfolia v dluhopisech. Důkazy však naznačují, že diverzifikace v portfoliích je dnes mnohem menší než dříve.

A dnes by se velmi málo investorů vůbec podívalo na trh dluhopisů.

V letech po Velké finanční krizi 2008/09 dluhopisy vzrostly, zatímco výnosy klesaly, protože centrální banky po celém světě snižovaly sazby, aby podpořily růst.

Akciové trhy také stouply, když centrální banky trhy podpořily kvantitativním uvolňováním a vlády přidaly štědré fiskální stimuly.

To bylo pozadí dosti neobvyklé situace, kdy akcie rostly současně s dluhopisy.

Historicky obvykle existovala negativní korelace. To byl hlavní důvod, proč se investorům radilo postupně snižovat expozici vůči akciím a zvyšovat podíl dluhopisů s blížícím se odchodem do důchodu.

Když však centrální banky začaly normalizovat sazby, dluhopisy zaostaly. Ve skutečnosti trh s dluhopisy zažil v letech po roce 2022 jedno z nejhorších medvědích období v historii.

Avšak po rozpačitém začátku roku 2022 akcie odstartovaly v říjnu a od té doby jsou na býčím trhu.

Problém je, že investoři mají tendenci extrapolovat a rozhodnout se, že to, co se stalo v nedávné minulosti, bude pokračovat navěky.

I když chápou, že všechny býčí trhy jednou skončí, počítají s tím, že příznaky uvidí s předstihem a vystoupí dříve než ostatní. Někteří to dokážou.

Ale opět historie ukazuje, že mnoho investorů to nedokáže. Velmi málo investorů umí načasovat trh. Mnoho analytiků dokonce trvá na tom, že to není možné.

Přesto často existují ukazatele, které zpětně mohou signalizovat, cituji Alana Greenspana, „iracionální nadšení“.

Mohla by být IPO SpaceX jedním z těchto případů? Společnost byla oceněna zhruba na 95násobek tržeb očekávaných pro rok 2025, přičemž jedinou zjevně ziskovou částí byznysu je poskytování internetové služby.

Jistě, Elon Musk by nakonec mohl těžit asteroidy, ale jeho byznys xAI rozhodně není lídrem trhu.

Když jsou výnosy na akciovém trhu, zejména v technologickém sektoru, po mnoho let tak spektakulární, může být rozumné snížit expozici, i za cenu, že přijdete o několik procentních bodů navíc.

A možná je čas znovu se podívat na dluhopisy.

Dluhopisy byly dlouho opomíjené. A vždy existuje možnost, že Federální rezervní banka pod vedením Kevina Warshe může brzy znít méně jestřábsky nyní, když ceny ropy klesají. 

(Toto je dvoutýdenní sloupek Davida Morrisona. Je hlavním tržním analytikem ve Trade Nation. Názory jsou jeho vlastní.)