Generální ředitel říká, že akcie Hertz jsou podhodnocené — je to pravda?

Akcie Hertz HTZ v posledních seancích vzrostly o více než 50 % poté, co společnost zveřejnila výsledky za fiskální Q2, které byly výrazně nad odhady Wall Street.

Důležitější je, že během konferenčního hovoru k výsledkům generální ředitel Gil West uvedl, že cena akcií společnosti neodpovídá zlepšujícím se provozním ukazatelům.

Zdůraznil, že akcie HTZ se pouhých 90 dní předtím propadly na třetinu své ceny, přestože se zlepšovaly přímé provozní náklady a bilance se stabilizovala.

Opravdu to ale ospravedlňuje nákupy akcií Hertz na současných úrovních? Podívejme se na to!

Příliš velký dluh může uškodit akciím Hertz

Zatímco Gil West zdůraznil dostupnou likviditu ve výši $984 milionů, opomněl obrovskou páku, která stojí nad vlastním kapitálem.

Hertz nese přibližně $14 miliard až $15 miliard celkového dluhu, převážně vázaného na financování flotily prostřednictvím Asset-Backed Securities (ABS).

Když je hodnota podniku (EV) z velké části dominována dluhem, nízká tržní kapitalizace opravdu neznamená, že jsou akcie „levné“.

Ukazuje to tržní nervozitu z toho, že akcionáři jsou na dně rozsáhlé kapitálové struktury.

Akcie HTZ zůstávají neatraktivní, protože vysoké aktuální úrokové sazby znamenají, že refinancování rotujících dluhových závazků nadále přímo pohlcuje cash flow společnosti a udržuje čisté úrokové náklady nepříjemně vysoké.

Odpisy flotily elektromobilů a oslabení trhu ojetých vozů

Investoři by si měli také uvědomit, že hlavním hnacím faktorem předchozích čtvrtletních ztrát Hertz bylo jeho neúspěšné agresivní přecházení na elektromobily a následný propad zbytkových hodnot ojetých vozů.

Zatímco vedení tvrdí, že likvidace elektromobilů je do značné míry za nimi, HTZ zůstává vystaven širšímu trhu ojetých vozů.

Pokud velkoobchodní ceny vozidel dále poklesnou (dle trendů indexu Manheim), odpis na jednotku (Depreciation Per Unit, DPU) za měsíc opět prudce vzroste a rychle vymaže tenké provozní marže EBITDA.

Vlastnit akcie Hertz je rizikové, protože obnova flotily tradičními vozidly se spalovacím motorem (ICE) k nápravě jednotkové ekonomiky vyžaduje významné průběžné kapitálové výdaje, což omezuje tvorbu volného cash flow.

Hertz se ještě nevrátil k ziskovosti

Nakonec, navzdory růstu tržeb, Hertz za fiskální Q2 vykázal upravenou čistou ztrátu ve výši $0.11 na akcii.

Návrat k opravdové čisté ziskovosti podle GAAP do značné míry závisí na vrcholné letní poptávce po cestování v aktuálním čtvrtletí, která je sezónně přechodná.

Mezitím přímé provozní náklady a režie údržby vozidel zůstávají strukturálně vyšší vůči předroku 2024 – což znamená, že provozní provedení musí být „bezchybné“, jen aby společnost zůstala v plusu z hlediska cash flow.

To činí akcie HTZ po nedávném růstu ještě méně atraktivní pro dohánění pozic.

Pohled Wall Street na akcie HTZ

Stojí také za zmínku, že Wall Street aktuálně hodnotí Hertz Global jako „underweight“ – zvláště v situaci rostoucí konkurence.

Konkurenti jako Avis Budget Group provozují přísnější rámce řízení flotily s vyšší provozní efektivitou, což ponechává HTZ méně prostoru pro chyby v odvětví charakterizovaném komoditizovaným oceňováním.

A navíc nevyplácí dividendu, která by vlastnictví kompenzovala navzdory zmíněným rizikům.