Akcie Marvell klesají o 8 %: dohoda s Googlem za 120 mld. $ se vyplácí příliš pomalu?

Akcie společnosti Marvell Technology NASDAQ:MRVL se v pátečním premarketu propadly téměř o 8 %, když investoři přehlédli další solidní čtvrtletí a místo toho se soustředili na to, kdy její obrovská příležitost v oblasti AI čipů od Googlu výrazně zvýší příjmy.

Tržby ve druhém fiskálním čtvrtletí vzrostly o 37 % na 2,74 miliardy dolarů, čímž překonaly očekávání, a Marvell zvýšil výhled tržeb pro fiskální rok 2027 na zhruba 12 miliard USD a pro fiskální rok 2028 na přibližně 18 miliard USD.

Tato zvýšení však nestačila pro akcii, která už v roce 2026 vzrostla asi o 184 %. Problém byl v načasování: investoři očekávali, že dohoda s Googlem donutí k okamžitě výraznějším zvýšením odhadů.

Wall Street očekával, že se Google projeví dříve

Nejvíce vypovídající výměna názorů proběhla během konferenčního hovoru k výsledkům Marvellu.

Analytik JPMorgan Harlan Sur se ptal, proč se potenciální program Googlu v hodnotě 120 miliard USD nepromítá jasněji do očekávání pro fiskální rok 2028.

„Myslel jsem, že by se to začalo projevovat ve fiskálním roce 2028,“ řekl Sur podle přepisu hovoru zveřejněného MarketBeat.

Poznamenal, že Marvell stále vypadá, jako by nasměroval očekávání jen na zhruba 5–6 miliard USD tržeb z zakázkových čipů v kalendářním roce 2027.

Generální ředitel Matt Murphy odpověděl, že do příštího roku jsou zahrnuty příjmy vázané na programy, které už probíhají, a dodal, že novější programy by měly mít mnohem významnější přínos ve fiskálním roce 2029.

Tohle rozlišení pomáhá vysvětlit páteční výprodej.

Investoři vnímali dohodu s Googlem jako důvod okamžitě zvýšit Marvellovu růstovou trajektorii. Management naopak naznačil, že většina očekávaného přínosu pro fiskální rok 2028 je už v předpovědích zakotvena.

Trh tak do Marvellovy současné valuace de facto promítl část budoucího úspěchu Googlu dříve, než dorazily odpovídající tržby.

Fiskální rok 2029 se stává klíčovým

Murphy analytikům řekl, že větší inkrementální dopad by se měl objevit ve fiskálním roce 2029 a dále, a slíbil více podrobností na investorském dni Marvellu 6. října.

To nechalo analytiky s úkolem vyrovnat neobvykle velkou mezera v modelování.

Analytik Melius Research Ben Reitzes řekl, že investoři „s tím prostě zápasí“ a dodal, že „tato čísla jsou obrovská.“

Jeho argument je jasný. Potenciální příležitost 120 miliard USD rozložená na přibližně šest a půl roku naznačuje enormní roční objem tržeb, ale investoři stále neví, kolik z toho bude inkrementální, kdy se jednotlivé programy rozjedou a jaké budou marže.

Marvell tak trhu sdělil velikost odměny, aniž by zatím poskytl dostatek detailů o cestě, jak ji získat.

Propad o 8 % nevyvrací investiční tezi o AI

Zklamání v reakci neznamená, že by Marvellovo základní podnikání v oblasti AI oslabilo.

Tržby z datových center ve čtvrtletí meziročně vzrostly o 46 % na 2,17 miliardy USD, zatímco vedení očekává, že prodeje do datových center porostou ve fiskálním roce 2028 o více než 60 %.

Hlavní analytik TECHnalysis Research Bob O’Donnell řekl agentuře Reuters, že očekávání kolem zakázkových AI akcelerátorů „se předbíhají.“

To vysvětluje, jak čtvrtletí, které překonalo očekávání a přineslo navýšení výhledu, může přesto vyústit v prudký pokles.

Citi uvedla, že ji Marvellův výhled pro datová centra potěšil, zatímco Morgan Stanley poznamenala, že akcie spíše reagují na změny dlouhodobých prognóz než na jednotlivá čtvrtletní překonání.

Melius v pátek také zvýšil cílovou cenu z 325 na 350 USD a tvrdil, že Google, Microsoft a propojení v oblasti AI zůstávají významnými dlouhodobými příležitostmi.

Dohoda s Googlem se nakonec může ukázat být tak velká, jak by býci očekávali. Krátkodobým problémem je, že investoři už za část té budoucnosti zaplatili.