Indtjeningssæsonen er her, men forvent ingen større markedsstigning

Da indtjeningssæsonen for tredje kvartal starter, forventer analytikere solide tal fra S&P 500-virksomheder, men ikke nok til at udløse et markant stigning på aktiemarkedet.

PepsiCo vil lede rapporteringssæsonen på tirsdag, efterfulgt af de finansielle sværvægtere JPMorgan Chase og Wells Fargo på fredag.

Ifølge FactSet forventes tredje kvartals indtjening pr. aktie for S&P 500-selskaberne at vokse med 4,1% år-over-år, svarende til lidt over $60.

Denne stigning forventes at komme på baggrund af en salgsvækst på 4,7 %, hvilket virker rimeligt i betragtning af, at både den økonomiske vækst og inflationen er aftaget til et lavt etcifret niveau.

Stigende omkostninger holder marginerne i skak

Mens virksomhederne har formået at holde produktomkostningerne relativt stabile, fortsætter andre udgifter, såsom lønninger og personalegoder, med at stige.

Disse stigende driftsomkostninger presser fortjenstmargener og forhindrer dem i at udvide så meget, som virksomhederne kunne håbe på.

Den hurtigst voksende sektor er fortsat teknologi, med virksomheder som Nvidia og Microsoft førende.

Nvidia nyder godt af den stigende efterspørgsel efter sine AI-chips, som er afgørende for at drive AI-forbedrede cloud-tjenester.

På samme måde udnytter Microsoft sine AI-sky-tilbud, hvor virksomheder er villige til at betale en præmie for omkostningsbesparende løsninger.

Meta Platforms oplever også gevinster ved at bruge kunstig intelligens til at øge brugerengagementet og annonceindtægterne.

Cykliske sektorer trækker den samlede indtjening

Mens teknologivirksomheder trives, holder andre sektorer S&P 500's samlede indtjeningsvækst tilbage.

Økonomisk følsomme eller cykliske sektorer såsom finans, forbrugsgoder og industrier forventes at poste indtjeningsfald fra år til år.

Materiale- og energisektorerne er også i modvind, hvor oliepriserne i øjeblikket er lavere end i tredje kvartal sidste år.

Evercore-analytikere fremhæver disse sektorer som det primære træk på indeksets indtjeningsvækst.

Et trægt salg i disse modne industrier, som svinger som reaktion på bredere økonomiske forhold, bidrager til de afdæmpede udsigter.

Indtjeningsbeats er sandsynlige, men forvent ikke en stigning

Den gode nyhed? Virksomheder vil sandsynligvis stadig overgå analytikernes indtjeningsestimater.

Historisk set har virksomheder en tendens til at slå kvartalsvise fremskrivninger med nogle få procentpoint.

Denne tendens har været konsistent siden finanskrisen, og senest, under pandemiens genopretningsperiode i 2021, så indekset indtjeningsslag på mere end 20 %.

Men så massive indtjeningsoverraskelser er siden aftaget, og Wall Street har nu fået et klarere billede af økonomien og virksomhedernes rentabilitet.

Selvom indtjeningsbeats forventes, vil de sandsynligvis ikke flytte aktierne meget højere.

S&P 500 er allerede steget omkring 20 % hidtil i år, hvilket afspejler en moderat voksende økonomi, lavere inflation og Federal Reserves bestræbelser på at fastholde væksten.

Hver sektor i S&P 500 er oppe fra år til dato, men stigningen har skubbet indeksets pris-til-indtjening (P/E)-forhold til over 21 gange forward-indtjening.

Det er i den højere ende af dets seneste sortiment, hvilket får aktierne til at se relativt dyre ud.

Høje værdiansættelser begrænser markedspotentialet

Hvis virksomheder tilbyder optimistiske indtjeningsprognoser eller hæver vejledningen, kan deres aktier se beskedne gevinster.

Men med den nuværende P/E-multipel allerede forhøjet, vil selv en lille opjustering af indtjeningsforventningerne ikke gøre meget for at flytte markedet.

For eksempel, hvis den forventede indtjening pr. aktie for S&P 500 i løbet af de næste fire kvartaler stiger med 3% og når $272 fra de nuværende $265, vil indekset stadig handle til høje 21 gange indtjeningen, hvilket giver lidt plads til, at aktierne kan stige yderligere.

Værdiansættelserne er allerede strakte, og der er minimal tolerance over for virksomheder, der mangler forventninger eller giver forsigtige udsigter.

Som Citi-strategen Scott Chronert udtrykker det,

Sammenfattende, mens amerikanske virksomheder klarer sig godt, med en indtjening, der sandsynligvis vil overgå forventningerne, er dette ikke nok til at presse aktiemarkedet markant højere på kort sigt.

Rallyet, der allerede har løftet S&P 500 med 20 % i år, har skubbet værdiansættelserne til et niveau, hvor yderligere gevinster er svære at retfærdiggøre, medmindre der er en væsentlig og vedvarende forbedring i indtjeningen eller økonomiske forhold.

Indtil videre ser markedet ud til at være i et holdemønster med begrænset opside, efterhånden som vi bevæger os gennem indtjeningssæsonen for tredje kvartal.