Nonfarm payrolls-rapport truer: hvad kan flytte markederne og teste investorernes nerver

Indsatsen stiger forud for rapporten om nonfarm payrolls i maj. I månedsvis satsede investorerne på en blød landing: afkøling af inflationen, aftagende jobvækst og en blid glidning mod rentenedsættelser.

Datapunkter, der blev offentliggjort i denne uge, tyder på, at jobvæksten er ved at køle af, inflationspresset skifter, og erhvervstilliden er begyndt at blive tyndslidt.

Prognoserne er blandede, og med en modstridende administration og Federal Reserve kan tingene blive endnu mere komplicerede for investorerne.

Går jobfremgangen hurtigere end forventet?

De seneste signaler tyder på, at arbejdsmarkedet ikke længere er skudsikkert. Majs ADP National Employment Report viste en stejl afmatning med kun 37.000 job i den private sektor tilføjet.

Det er den svageste månedlige aflæsning i over to år og et godt stykke under økonomernes prognoser på 114.000.

Tabene var store og strakte sig over uddannelse, sundhedspleje, produktion og handel. Selv små og store virksomheder skærer begge ned på personalet.

ISM Services PMI, en anden ledende indikator, faldt til 49,9, hvilket markerede den første sammentrækning i sektoren i næsten et år.

I rapporten kollapsede nye ordrer til 46,4, hvilket tyder på aftagende efterspørgsel. Virksomhederne nævnte høje omkostninger, takstusikkerhed og forsinkelser i ansættelser.

Mens beskæftigelsesindekset for servicesektoren tikkede op til 50,7, beskrev virksomhederne langsommere beslutninger og øget kontrol for hver nyansat.

Dataene indikerer, at økonomien ikke er gået helt i stå, men den er ved at nedjustere.

Lønvæksten er fortsat stærk, hvilket kan dække over svaghed. Jobskiftere oplevede en lønstigning på 7 % og jobstayere med 4,5 %, ifølge ADP.

Men stærke lønninger kombineret med faldende ansættelser signalerer ofte pres, ikke styrke.

Holder efterspørgslen efter arbejdere stadig?

I modsætning hertil viste JOLTS-rapporten for april, at jobåbninger steg uventet til 7,39 millioner, op fra 7,20 millioner i marts.

Ansættelserne steg også og nåede det højeste niveau i næsten et år. Ved første øjekast ser det ud til, at efterspørgslen efter arbejdskraft forbliver intakt.

Men andre signaler fra rapporten var mindre opmuntrende. Opsigelsesraten faldt, hvilket viser, at arbejdere er mere tøvende med at forlade deres job.

Afskedigelserne steg til det højeste niveau siden oktober. Åbninger faldt inden for fremstilling, uddannelse og fritid, de sektorer, der er mest udsat for diskretionære udgifter og told.

Forholdet mellem åbninger og arbejdsløse arbejdere - en vigtig Fed-måling - holdt sig på 1,0, tilbage til niveauet før pandemien.

Det er et tegn på, at udbud og efterspørgsel af arbejdskraft er i bedre balance, men også en bekræftelse på, at den ekstreme stramhed i 2022 og 2023 er overstået.

JOLTS-dataene er kendt for udsving fra måned til måned og kraftige revisioner.

Og realtidstrackere som Indeeds jobopslagsindeks viser, at åbninger faktisk er faldet i samme periode.

Tilsammen tyder det på, at arbejdsstyrken i april kan have været kortvarig.

Toldsatser gør alting mere kompliceret

Afmatningen på arbejdsmarkedet kommer på et tidspunkt, hvor handelspolitikken udløser endnu mere usikkerhed.

Virksomheder på tværs af flere sektorer rapporterede om omkostningsstigninger og planlægningsforsinkelser i ISM-undersøgelsen.

Indekset for betalte priser steg til 68,7, hvilket er det højeste siden november 2022. Inputomkostningerne stiger igen, og virksomhederne sender allerede disse omkostninger over på forbrugerne, ifølge data fra New York Fed.

Dette skaber en vanskelig opsætning for Federal Reserve. På den ene side er arbejdsmarkedet ved at bremse op. På den anden side forsvinder inflationspresset ikke, og nogle er tydeligvis drevet af handelspolitikken.

Fed-formand Jerome Powell har advaret om, at toldsatser kan få inflationen til at forblive højere i længere tid. Han har opfordret til forsigtighed, og Fed holdt renten stabil på 4,25%-4,50% under sit sidste møde.

Men det har ikke forhindret præsident Trump i at lægge pres på offentligheden. Efter ADP's fejl skrev han på Truth Social: "For sent må Powell nu SÆNKE SATSEN."

Blot få dage tidligere mødtes Trump angiveligt med Powell ansigt til ansigt og fortalte ham, at Fed "begik en fejl".

På trods af støjen er Fed-embedsmænd splittede. Nogle argumenterer for at se gennem tolddrevet inflation. Andre frygter, at inflationen kan være klæbrig nok til at forsinke enhver lempelse.

Indtil videre satser markederne på en nedsættelse i september. Det væddemål vil enten styrke eller falde fra hinanden afhængigt af, hvad fredagens rapport afslører.

Hvad er konsensus?

Konsensusprognosen for majs nonfarm payrolls er +130.000 job, et fald fra +177.000 i april.

Arbejdsløsheden forventes at holde sig stabil på 4,2 %. Den gennemsnitlige timeløn forventes at stige 0,3 % fra måned til måned og 3,9 % fra år til år.

Bank of America er mere optimistisk og forventer +150.000 job, men advarer om, at "toldrelateret volatilitet" kan tynge ansættelser inden for handel og transport.

Alligevel forventer de ikke et større nedadgående chok eller brede fyringer endnu. BofA ser heller ikke noget skift i Feds politik, medmindre svagheden på arbejdspladsen bliver mere udbredt.

Aprils rapport overraskede til opsiden, men den kom også med 58.000 nedjusteringer i forhold til februar og marts.

Arbejdsstyrkedeltagelsen steg til 62,6 %, og beskæftigelsesvæksten var stærkest inden for sundhedspleje, finans og social bistand.

Men revisioner tyder på, at de foregående måneder ikke var så solide, som de så ud til, og sektorens styrke er nu ved at blive indsnævret.

Hvordan vil markederne reagere?

Baseret på den fulde gennemgang af data vil maj-rapporten sandsynligvis komme ind under konsensus. Et print i intervallet +95K til +115K job er nu mere sandsynligt end ikke.

Der er en rimelig chance for, at arbejdsløsheden tikker op til 4,3 %, især hvis arbejdsstyrkedeltagelsen fortsætter med at stige.

Lønvæksten forventes at forblive stabil, omkring 0,4 % fra måned til måned, drevet af medarbejderafgang og tidligere lønpres.

Hvis det bekræftes, vil det markere den anden måned i træk med opbremsning på arbejdsmarkedet.

Kombineret med svage ISM- og ADP-data og usikkerhed fra toldsatser er det overordnede signal om, at arbejdsmotoren mister kraft.

Billedet er endnu ikke recession; Men den er ikke længere stærk.

For markederne vil virkningen være direkte. Et svagere tryk under 100K vil sandsynligvis øge obligationerne, trække renterne ned og øge sandsynligheden for en Fed-rentenedsættelse i september.

Aktierne kan i første omgang falde på grund af vækstbekymringer, men kan stige, efterhånden som forventningerne stiger.

Dollaren vil svækkes, især i forhold til valutaer bundet til centralbanker, der allerede er ved at skære. Guldet kan stige igen, hvis stagflationsrisici dominerer overskrifterne.

Hvis rapporten overrasker til opsiden, vil det være over 150k, rentenedsættelser vil falme, udbyttet vil stige, og markedet bliver nødt til at omprissætte hele banen.

Men dataene tyder på, at det ikke vil være tilfældet. Arbejdsmarkedet står stadig, men afmatningen er her. Investorer, der ignorerer dette signal, gør det på egen risiko.