Virkeligheden bag aftalen mellem USA og Kina: hvad det betyder for investorer

Alle ønsker at tro, at handelskrigen er ved at køle af. Men det er usandsynligt.

Efter 2 dages forhandlinger i det, der skulle være et "hurtigt møde" i London, annoncerede amerikanske og kinesiske embedsmænd en "foreløbig ramme" for at dæmpe spændingerne og genoplive våbenhvilen i Genève.

Men under håndtryksoverskrifterne virker virkeligheden ikke så positiv. Dette er ikke en rigtig nulstilling, men en pause.

Og selvom aftalen stadig ikke er officielt underskrevet, kan den give nogle muligheder for investorer, afhængigt af det reelle resultat.

Hvad blev der egentlig aftalt?

London-forhandlingerne producerede en "ikke-bindende og foreløbig ramme", der skulle redde Genève-aftalen fra kollaps. Men ligesom sidste måneds forhandlinger er detaljerne stadig vage.

De vigtigste resultater var, at Kina indvilligede i at fremskynde forsendelser af sjældne jordarters magneter, og at USA indvilligede i at lempe nogle eksportkontroller.

Delegationerne vil nu præsentere forslaget for præsidenterne Trump og Xi Jinping til endelig godkendelse. Hvis de skriver under, vil det udskyde takst-snapback-tilbagebetalingen, der er sat til den 10. august.

Hvis ikke, vil toldsatser på op til 145 % på amerikansk import fra Kina vende tilbage. Kina ville slå tilbage med op til 125 % på amerikanske varer.

USA's handelsminister Howard Lutnick sagde, at aftalen "sætter kød på benene" i Mays Genève-konsensus. Men han indrømmede også, at det giver lidt klarhed ud over det.

Den kinesiske forhandler Li Chenggang gentog denne følelse. Forhandlingerne blev beskrevet som "dybdegående og åbenhjertige", men der er stadig sparsomme konkrete resultater.

Markederne bevægede sig næsten ikke. MSCI Asia Pacific-indekset steg med 0,57% på nyheden. De amerikanske aktiefutures faldt en smule. Yuanen var flad.

Denne reaktion viser tydeligt, at investorerne fortsat er konservative. Det var kun en lettelse over, at tingene ikke var blevet værre.

Derfor blev Europa ramt af det første slag

Den mest umiddelbare økonomiske skade fra denne aftale mellem USA og Kina viser sig overraskende nok i Stuttgart og Mladá Boleslav.

I april indførte Kina global eksportkontrol på syv kategorier af sjældne jordarters mineraler.

Disse omfatter neodym og dysprosium, vigtige input til elektriske køretøjsmotorer og udstyr af militær kvalitet.

Dette var ikke kun rettet mod Washington. Europa blev fanget i krydsilden.

Den europæiske bilsektor, især elbilproducenter i Tyskland og Tjekkiet, står nu over for højere inputomkostninger og alvorlig indkøbsusikkerhed.

Da Kina har to tredjedele af det globale marked for forarbejdede tunge sjældne jordarter, er Europas afhængighed blevet til en belastning.

Selv om foranstaltningerne oprindeligt blev betragtet som gengældelsesforanstaltninger mod USA, har deres globale anvendelsesområde efterladt EU-producenterne udsatte.

Dette nedfald kommer kun få uger før topmødet mellem EU og Kina i Beijing, hvor begge sider forventes at adressere handelsspændinger og adgang til kritiske mineraler.

De virkelige indsatser: chips vs magneter

Det, der sker, handler ikke kun om told eller handelsbalancer. Det handler om gearing.

USA har nøglerne til avanceret chipdesign, AI-software og banebrydende luftfartsteknologi.

Kina kontrollerer de kritiske materialer, der bruges til at bygge dem. Omkring 90 % af den globale forsyning af sjældne jordarters magneter kommer fra Kina.

Disse mineraler bruges ikke kun i biler. De er essentielle i alt fra missiler til vindmøller til smartphones.

Som reaktion på Beijings begrænsninger af sjældne jordarter tilbagekaldte Washington eksportlicenser for chipdesignværktøjer og kemikalier, der bruges i halvlederfremstilling.

Målet var at standse Kinas teknologiske fremgang. Resultatet har været en ny form for økonomisk krigsførelse, hvor adgang er det vigtigste våben.

Denne rammeaftale vil, hvis den godkendes, lette blokaden på begge sider. Men ingen afmonterer den økonomiske inddæmningsarkitektur.

Amerikanske embedsmænd har ikke ophævet den grundlæggende kontrol. Og Kina insisterer stadig på, at enhver langsigtet aftale skal give dem adgang til nøgleteknologier og globale markeder.

London-aftalen går uden om alt dette.

Handler det om handel eller politik?

Denne konflikt er ikke længere kun økonomisk. Det er dybt politisk. Trump vil have en aftale, han kan sælge til vælgerne som bevis på, at han er hård og effektiv.

Xi ønsker en aftale, han kan promovere derhjemme som ligeværdig og værdig. Ingen af dem ønsker at blive set give efter.

Derfor undgår denne aftale alt permanent. Det forsinker beslutninger. Det giver begge ledere en måde at sige: Vi har kontrollen.

Men de økonomiske omkostninger stiger. Kinas eksport til USA faldt med 34,5 % i maj, hvilket er det værste fald siden begyndelsen af 2020.

Amerikanske importører står stadig over for højere omkostninger, og selvom Federal Reserve ikke slår alarm endnu, er erhvervstilliden skrøbelig.

Verdensbanken har netop sænket sin globale vækstprognose for 2025 til 2,3 % med henvisning til handelsusikkerhed som en central risiko.

Ingen af siderne kan tvinge den anden til at folde. USA har økonomisk magt, men Xi har politisk udholdenhed.

Beijing satser på, at Trump står over for mere indenlandsk pres og har brug for en løsning mere presserende end Kina gør.

Er der nogen potentielle vindere?

Minearbejdere af sjældne jordarter uden for Kina, især i Australien, Canada og USA, står til at vinde, når lande søger at diversificere udbuddet.

Halvledervirksomheder kan drage fordel af, at eksportkontrollen lempes, men kun marginalt indtil videre.

Luftfartsvirksomheder som Boeing og forsvarsentreprenører, der er afhængige af sjældne jordarter, kan se en vis lettelse. Men ingen bør satse på et større rally.

Europæiske bilproducenter er klare tabere. De betaler højere omkostninger uden nogen form for politisk lettelse.

Kinesiske eksportører er også i problemer, især inden for forbrugerelektronik, hvor den amerikanske efterspørgsel er styrtdykket.

Og for små producenter, der er fanget mellem to nationale sikkerhedsregimer, er budskabet enkelt: Du betyder ikke noget i denne kamp.

Hvad værre er, tillidsunderskuddet vokser. Hver gang en aftale som denne falder fra hinanden, bliver markederne mere skeptiske over for, at den næste vil holde.

Investorer er begyndt at prissætte i en verden, hvor forsyningskæder er permanent politiserede.

London-aftalen er et plaster i stedet for en løsning. Hvis den godkendes, køber den 60 dage mere med stilhed.

Men de kræfter, der driver denne konflikt, som er teknologi, stolthed og politik, forsvinder ikke.

I sidste ende slutter handelskrigen ikke lige foreløbig. Det udvikler sig bare til noget smartere, langsommere og sværere at vende.