BBVA revurderer Sabadell-bud, efter at den spanske regering har indført integrationsstop

Den spanske bankgigant BBVA overvejer sin fjendtlige overtagelse af den mindre rival Sabadell, der koster 14 milliarder euro, efter at den spanske regering har indført et femårigt moratorium for at kombinere de to bankers aktiviteter, hvilket sår tvivl om levedygtigheden af de forventede omkostningsbesparelser.

Peio Belausteguigoitia, BBVA's driftschef i Spanien, sagde onsdag, at banken "snart" ville beslutte, om den vil gå videre med sit uopfordrede tilbud på Sabadell, og understregede, at banken sandsynligvis ikke ville udskyde sit næste skridt.

"Alle muligheder forbliver på bordet," sagde Belausteguigoitia, herunder at trække tilbuddet helt tilbage eller tage retslige skridt som reaktion på regeringens restriktioner.

Lovgivningsmæssige forhold udfordrer synergier

Tirsdag indførte den spanske regering en bestemmelse om, at BBVA og Sabadell ikke må fusionere i op til fem år.

Mens spansk lov tillader BBVA at erhverve Sabadell-aktier, er enhver fremtidig fusion underlagt myndighedsgodkendelse, hvilket giver regeringen betydelig kontrol over resultatet.

Ifølge analytikere kan fastfrysningen efterlade BBVA med majoritetskontrol over Sabadell, men ude af stand til at gennemføre den integration, der kræves for at opnå omkostningsreduktioner, hvilket svækker tilbuddets økonomiske grundlag.

Den mest presserende bekymring for BBVA er genovervejelsen af ca. 850 mio. EUR i planlagte omkostningsbesparelser over to år.

Belausteguigoitia tilføjede, at banken i øjeblikket gennemgår konsekvenserne af regeringens beslutning med særlig vægt på teknologisk effektivitet.

IT og administrative besparelser i fokus

BBVA har også argumenteret for, at de fleste af synergierne kunne realiseres selv uden en total fusion, især inden for IT. De fleste af synergierne er inden for IT, gentog Belausteguigoitia.

Indtil i går estimerede BBVA, at cirka 450 millioner euro af besparelserne ville komme fra administrative og it-foranstaltninger.

Men da regeringen også forbyder fyringer eller lukninger, kan banken have færre muligheder for at reducere omkostningerne.

Disse begrænsninger har øget investorernes paranoia. BBVA-aktien faldt 2,5% kl. 1004 GMT onsdag, mens Sabadell-aktien faldt med 1,5%.

Usikkerhed truer, når CNMV-gennemgangen nærmer sig

BBVA's købsprospekt afventer stadig godkendelse fra Spaniens markedsregulator, CNMV, og flere skridt vil ses, når tilsynsmyndigheden udsteder sin godkendelse.

Citi-analytikere skrev i et notat til kunderne, at de ikke havde forudset regeringens beslutning, som efterfølgende forhindrede BBVA i at gå videre med udbuddet.

De sagde dog, at banken sandsynligvis vil revidere sin vejledning om omkostningssynergi og tidslinjer efter tilsynsmyndighedens gennemgang.

Samtidig bestrider Sabadell BBVA's påstande om forventede synergier. Bankens talsmand gentog, at BBVA er nødt til at præcisere, hvor meget i omkostningssynergier BBVA forventer, hvilket Sabadell bestrider.

Næste skridt: Afventer BBVA's afgørelse

Med tilbuddet hængende i en tynd tråd har BBVA en begrænset tid til at beslutte sig for sine næste skridt. Selvom fusionen stadig kan fortsætte lovligt, har vejen til egentlig operationel integration været gået i stå i årevis, hvilket potentielt kan sætte BBVA i strategisk limbo.

Indtil videre bliver markedet holdt i vente, mens BBVA overvejer den nye cost-benefit-beregning ved at købe en bank, som den måske ikke er i stand til at integrere fuldstændigt før om endnu et halvt årti.

Det er endnu uvist, om løftet om it-drevne besparelser er tilstrækkeligt til at retfærdiggøre at skubbe yderligere, eller om BBVA vil trække sig tilbage.