Kobberprisstigning signalerer spænding, men ingen akut mangel endnu

Kobbermarkedet blinker advarselstegn på knaphed, hvor spotpriserne på London Metal Exchange handles et godt stykke over futures.

Omkostningerne ved at købe kobber tirsdag er højere end råvarens futureskontrakter. Præmien på den mest aktive 3-måneders kontrakt har nået sit bredeste punkt siden 2021.

"Årsagen til dette er fortsat stærk importefterspørgsel fra USA, som truer med at udtømme LME- og SHFE-lagrene," sagde Thu Lan Nguyen, chef for valuta- og råvareforskning hos Commerzbank AG, i en rapport.

Investorer, der er aktive på disse børser, står over for et problem, da de har sikret sig mod fald i kobberpriserne.

"De mangler det fysiske materiale til at lukke deres positioner, hvilket er grunden til, at de er nødt til at ty til køb på spotmarkedet," sagde Nguyen.

Brat afslutning i horisonten

Det er svært at sige, hvor længe tendensen vil fortsætte.

Det er imidlertid klart, at denne tendens sandsynligvis vil ophøre brat, når den amerikanske importefterspørgsel falder.

Nguyen forventer, at tendensen sandsynligvis vil slutte brat, hvilket kan ske før snarere end senere.

"Når alt kommer til alt, er stigningen i importen ikke en afspejling af en vedvarende stigning i efterspørgslen, men skyldes primært frygt for indførelsen af amerikanske importafgifter på kobber," tilføjede hun.

Tidsplanen for indførelsen af tarifferne er fortsat usikker. Det er dog rimeligt at antage, at deres gennemførelse vil være tæt knyttet til de igangværende handelsforhandlinger.

Det skyldes, at nogle lande har givet udtryk for et ønske om at undgå at blive overrumplet af nye sektorspecifikke amerikanske toldsatser, når forhandlingerne er afsluttet, og toldsatserne er fastlagt.

Nguyen sagde:

Nedgang i lagerbeholdning

En generel kobbermangel indikeres ikke af lagernedgangene på LME og SHFE.

I stedet er disse fald primært et resultat af regionale markedsforvridninger, sandsynligvis forårsaget af potentielle amerikanske toldsatser.

Dette er tydeligt i den kraftige stigning i COMEX-lagrene.

Siden midten af juni har kobberlagrene på LME (on-warrant-aktier) oplevet en lille stigning.

Den lille stigning i lagrene skyldes primært et betydeligt fald i annullerede warrants, hvilket indikerer, at mindre kobber er udpeget til øjeblikkelig levering. Denne tendens tyder på en forestående korrektion på markedet.

Dette kan signalere, at lagerreduktionen nærmer sig afslutningen.

Den globale situation

Som rapporteret af International Copper Study Group var der et forsyningsunderskud i april, men der forventes et overskud for hele året.

Dette kommer midt i et betydeligt fald i behandlings- og raffineringsafgifter (TC/RC) for kobbersmelteværker.

I februar oplevede Kinas metalproduktion, som udgjorde 44 % af den globale produktion sidste år ifølge USGS-data, et fald til negativt territorium, ifølge en Bloomberg-serie.

En væsentlig udvikling i minesektoren er aftalen mellem en stor chilensk mineproducent og et kinesisk smelteværk om at fjerne alle TC/RC-afgifter, som det for nylig blev rapporteret.

"De effektive behandlingsgebyrer på nul gælder for kobbermalm, der udvindes i det kommende år, hvilket repræsenterer et rekordlavt niveau for leverancer indtil videre i fremtiden," sagde Nguyen.

Produktionen af raffineret kobber i Kina er dog fortsat høj og nåede en rekord i april og maj.

Ingen synlig indvirkning på efterspørgslen fra smelteværker

Kinas kraftige import af kobbermalm tyder på, at lave TC/RC'er endnu ikke har påvirket efterspørgslen efter smelteværker synligt.

"Det kan derfor antages, at den kinesiske metalproduktion vil forblive på mindst et højt niveau," sagde Nguyen.

Kinesiske smelteværker søger angiveligt at øge kobbereksporten for at genopbygge LME-lagrene.

"Alt i alt, selvom der er tegn på en stramning på kobbermarkedet, er der (endnu) ingen beviser for en akut kobbermangel," tilføjede Nguyen.