Goldman Sachs vendte sin prognose for Fed-beslutningen: Hvad ændrede sig

Goldman Sachs har ændret sin vurdering for denne uges Federal Reserve-møde og forventer nu en renteforhøjelse på 25 basispoint efter tidligere at have forudsagt uændret.

Skiftet følger en kraftig omprisning på markederne efter stærkere inflationsdata og endnu en olieprisstigning.

CPI for august steg 0,4% fra juli og 3,4% fra samme måned året før, mens kerneinflationen steg 0,3% på måneden, stærkere end forventet.

Producentpriserne var allerede steget 0,4% i august og 5,4% fra året før. Markederne tillægger nu næsten 90% sandsynlighed for en kvartprocent-forhøjelse på mødet 15.-16. september.

Markedsprissætning tvang Goldman til at genoverveje vurderingen

Det vigtigste ved Goldmans ændring er, hvad der ikke ændrede sig.

Banken ændrede ikke væsentligt sin underliggende inflationsforventning.

Goldman rykkede kun sin estimering af kerne-PCE-inflationen for august til 0,26% efter CPI-rapporten og anser fortsat ikke yderligere renteforhøjelser efter september som sit basisscenarie.

I stedet konkluderede Goldman, at da investorerne allerede priser en næsten sikker forhøjelse ind, ville Fed være tilbageholdende med at overraske markedet ved at holde pause.

Det kunne sende langfristede Treasury-renter kraftigt op og rejse spørgsmål om centralbankens troværdighed i inflationsbekæmpelsen.

BofA Securities-strategen Meghan Swiber fremførte et lignende synspunkt i kommentarer gengivet af MarketWatch.

Hun sagde, at hvis oddsene for en forhøjelse forbliver over 50% op til mødet, vil beslutningstagerne have en høj tærskel for at lade renten stå stille, da en uventet pause kunne udløse endnu et spring i de længere løbetidsrenter.

Inflationsdata styrkede argumentet for en strammere kurs

Goldmans vending kom også efter to inflationsrapporter, der gjorde en pause sværere at forsvare.

Den overordnede CPI steg 0,4% i august, hvor benzin tegnede sig for mere end en tredjedel af månedsstigningen. Kerne-CPI steg 0,3%, mens den årlige overordnede rate holdt sig på 3,4%.

Det fulgte en månedlig stigning i producentpriserne på 0,4% og en årlig stigning på 5,4%. Varerpriserne steg 1,1%, hvilket afspejler effekten af højere energipriser.

CIBC-økonomen Helen Lao fortalte MarketWatch, at den stærkere kerne-CPI-læsning sandsynligvis trak flere Fed-embedsmænd i retning af at støtte en forhøjelse. Dataene antyder, at inflationspresset ikke er begrænset til olie alene.

Olie over $100 gør en pause endnu sværere

Energi er den sidste brik i skiftet, da Brent-handlen lå over $107 pr. tønde mandag efter angreb, der tvang Saudi-Arabien til at standse sin øst-vest-rørledning, hvilket tilføjede til eksisterende forstyrrelser omkring Hormuzstrædet.

Højere oliepriser reagerer ikke nødvendigvis på strammere pengepolitik, men de kan holde den overordnede inflation høj og øge inflationsforventningerne.

Derfor handler Goldmans ændring mindre om én økonomisk udgivelse og mere om politikrisikoen ved ikke at gøre noget, når markeder, inflation og energipriser alle peger i samme retning.

Goldmans Jonathan Shugar sagde i en separat analyse den 11. september, at en Fed-forhøjelse ikke automatisk ville vælte aktier, fordi virksomhedernes indtjening forbliver stærk, og værdiansættelserne ligger omkring deres 10-årige gennemsnit.