To Kevins, en formand: Virkeligheden bag den næste formand for Federal Reserve

Kapløbet om at lede Federal Reserve har fået tonen af et realityshow. To republikanere konkurrerer om den mest indflydelsesrige økonomiske post i verden.

Man har opbygget et ry på loyalitet og tilpasningsevne. Den anden bærer vægten af eliteerfaring og en rekord for inflationsforsigtig politik. Bag kulisserne evaluerer den amerikanske præsident dem.

Dette er ikke kun en konkurrence mellem to mænd. Det er et signal om, at USA's centralbank igen er ved at blive politisk terræn. Resultatet kan afgøre, hvor uafhængig Fed forbliver i de kommende år.

Den førende kandidat: Hvem er Kevin Hassett?

Kevin Hassett er ph.d.-økonom og tidligere formand for Trumps råd af økonomiske rådgivere. Han er også medforfatter til den nu berygtede Dow 36.000, som blev skrevet i 1999.

Hassett har brugt det meste af det sidste årti på at kredse om Trump, forme økonomiske samtaleemner og i stigende grad tilpasse sine synspunkter til Trumps instinkter.

I løbet af det seneste år har han forvandlet sig fra en afmålt økonom til en skarp kritiker af Jerome Powell.

Hassett beskyldte den nuværende Fed-formand for at arbejde "hånd i hånd med demokraterne", hvilket foreslog, at Powell sænkede renten i 2024 til fordel for Kamala Harris.

Selvfølgelig var timingen strategisk. Det skete, netop som Hassett igen trådte ind i Trumps inderkreds.

Hassett har den profil, som Trump har en tendens til at foretrække. Han taler enkelt, holder sig til budskabet og har vist en vilje til at justere sine synspunkter, så de passer til det politiske øjeblik. Han var engang en forsvarer af Feds uafhængighed. Nu argumenterer han for, at centralbanken er blevet partisk og har brug for et nyt lederskab for at tilpasse sig præsidentens dagsorden.

Han sætter også kryds i erfaringsboksen. Han har arbejdet i Fed før, været formand for Trumps råd af økonomiske rådgivere og har nu en stilling hos et private equity-firma, der blev lanceret af Jared Kushner. Den historie betyder noget. I Trumps anden periode er tillid og fortrolighed den valuta, der tæller.

Virkeligheden er imidlertid, at Hassett ikke er centralbankmand. Han er en økonom, der er blevet strateg, og som har lært, at loyalitet og narrativ kontrol betyder mere i Trumps anden periodeberegning end tekniske koteletter.

Hans fremgang signalerer en Fed, hvor formanden ikke kan tjene som en forvalter af makroøkonomisk stabilitet, men som en forstærker af Det Hvide Hus' dagsorden.

Etablissementets høg: Kevin Warsh

Kevin Warsh har længe ønsket sig Fed-jobbet. Han var Fed-guvernør under George W. Bush og blev overvejet til formandsposten i 2017, før Trump valgte Powell i stedet.

Warsh har historisk set været en høg, mistænksom over for kvantitative lempelser og refleksivt anti-inflation. Dette gør ham til en akavet pasform til Trumps præference for billige penge til at fremme vækst, gældsdrevet stimulans og stigende aktivpriser.

Som markedsveteran er han også en del af USA's finansielle elite med dybe bånd til Wall Street og en direkte forbindelse til milliardæren Ronald Lauder, hans svigerfar.

Men den elitestamtavle er nu hans største belastning. Trump har gjort en politisk karriere ud af mistillid til etablissementet.

Warshs støtte til frihandel og hans tidligere kritik af Trumps toldsatser er ikke blevet glemt.

For at forblive relevant har han forsøgt at rebrande. Han argumenterer nu for, at Fed kan sænke renten mere aggressivt, hvis den også skrumper sin balance på 6,2 billioner dollars. Det er en høgs kompromis.

Han er stadig med i opløbet, hjulpet af sit personlige forhold til finansminister Scott Bessent. Warsh ser også ud som en del.

Han er velformuleret på tv og passer til billedet af en centralbankmand. Det kan give ham en fordel i forhold til Trump, der værdsætter optik lige så meget som politik.

Virkeligheden er, at Warsh forsøger at vinde en populistisk præsident ved at appellere til sin indre Wall Street.

Men Trump stoler ikke på de elitekredse, Warsh bevæger sig i, og kan se ham som for uafhængig, for poleret, for Bush-æra.

Hvad Trump virkelig ønsker fra Fed

Trumps syn på Fed har altid været transaktionelt. I 2018 valgte han Powell frem for Janet Yellen, da han troede, at Powell ville holde renterne lave. Det skete ikke.

Nu, hvor den amerikanske gæld er på 37 billioner dollars og rentebetalingerne stiger til over 1 billion dollars om året, ønsker Trump en formand, der vil levere hurtigere og dybere nedskæringer.

I de seneste uger har Trump fortalt rådgivere , at rentenedsættelser vil være en betingelse for den næste Fed-formand. Dette er en afvigelse fra hans første periode, hvor han offentligt pressede Powell, men holdt sig fra at sætte forhåndsbetingelser.

Trump ønsker, at Fed skal absorbere de økonomiske risici ved stigende underskud, mens han fokuserer på vækst og genvalg.

Den kontekst gør Hassetts fremgang mere forståelig. Han er ikke bare enig i Trumps mål. Han har vist, at han er villig til at opbygge de intellektuelle rammer for at retfærdiggøre dem.

Er uafhængigheden i Fed nu forbi?

Ideen om en uafhængig centralbank har altid været mere teori end praksis. Men kløften mellem det ideelle og virkeligheden har sjældent været så stor.

Trump har luftet ideen om at udnævne Scott Bessent til at fungere som både finansminister og Fed-formand. Selv hvis det ikke sker, fortæller det faktum, at det blev diskuteret, hvordan institutionen bliver opfattet.

En anden mulighed er, at Trump udnævner Hassett til Fed-bestyrelsen i begyndelsen af 2026 og derefter forfremmer ham til formand, når Powells periode slutter. Den vej ville give Trump mulighed for at undgå bekræftelseskampe i Senatet i et valgår, mens han stadig installerer en loyalist i toppen af Fed i midten af 2026.

Strategien er bevidst. Trump lægger grunden til en Fed, der ikke længere fungerer som en bremse for finanspolitisk ekspansion. I denne model bliver pengepolitikken et redskab til at udvide og forstærke den udøvende magt i stedet for at modvirke den.

Hvem vinder sandsynligvis, og hvad er det næste?

Kevin Hassett har det indre spor. Han er Trumps mand. Han er allerede ved at forvandle sig til det, Trump ønsker, at han skal være. Men omkostningerne vil være høje.

Hvis han bliver udnævnt, kan Hassetts embedsperiode markere den formelle afslutning på Feds politiske uafhængighed. Takstbeslutninger vil ikke længere blive set som afspejlinger af data eller makroforsigtighed, men af partipolitisk tilpasning.

Det kan vinde kortsigtet vækst, men det underminerer Feds globale troværdighed såvel som langsigtet økonomisk stabilitet.

Warsh er derimod for meget af en tilbagevenden. En frihandler fra Bush-æraen med Goldman Sachs-polering og en høgeagtig streg, han passer ikke ind i Trump 2.0-etos.

I sidste ende er dette ikke "to Kevins, der konkurrerer om at lede Fed." Det er en, Kevin omformer sig selv til at tjene retten, og en anden, der forsøger at bevise, at han stadig er relevant.

Kampen om Fed-formanden handler ikke om økonomi. Det handler om magt. Og i Trumps verden overtrumfer loyalitet altid arv.