Er AI-aktier virkelig i en boble? Sammenligning med 90'erne siger 'nej'

Investorerne har reddet AI-aktier i de seneste sessioner på grund af stigende bekymringer om, at der dannes en boble i dette segment af markedet.

Selv højt profilerede navne som Sam Altman, administrerende direktør for OpenAI, har for nylig advaret mod overdreven hype. Alligevel ser Alpine Macros seniorstrateg Chen Zhao anderledes på tingene.

I et nyligt CNBC-interview hævdede Zhao, at det nuværende markedsmiljø afspejler 1990'erne på vigtige måder – hvilket tyder på, at AI-aktier måske ikke er i en boble. I stedet er de klar til endnu et betydeligt rally.

Zhao drager paralleller til dot-com-æraen, aggressive Fed-stramningscyklusser og teknologidrevne investeringsboom, og mener, at AI-handlen stadig har plads til at køre.

Sammenligning af rentecyklusser tyder på, at AI ikke er en boble

På "Squawk Box Asia" pegede Chen Zhao på Federal Reserves aggressive renteforhøjelser i 1994, som – i modsætning til tidligere stramningscyklusser – ikke udløste en recession.

Det markerede et vendepunkt i pengepolitikken, og Zhao ser en lignende dynamik udspille sig i dag. Fed hævede renten kraftigt i 2022, men den amerikanske økonomi er forblevet modstandsdygtig.

Med centralbanken, der nu drejer mod lempelser, mener han, at skiftet i pengepolitikken kan sætte scenen for et kraftigt rally i aktier – især inden for teknologi.

Lignende investeringsboom indikerer, at AI-aktier har længere vej at gå

I 1990'erne var der en enorm stigning i internetrelaterede investeringer, der gav næring til dot-com-boomet. I dag ser Zhao en parallel i eksplosionen af udgifter til kunstig intelligens og datacentre.

Det, der er slående, tilføjede Zhao, er, at bidraget fra datacenterinvesteringer til BNP-vækst nu kan sammenlignes med forbrugernes forbrug – en historisk dominerende drivkraft for den amerikanske økonomi.

"Det var ret chokerende," sagde han. Dette niveau af kapitalanvendelse, hævder han, afspejler en strukturel transformation snarere end spekulativt overskud, hvilket forstærker argumentet om, at AI-aktier ikke er i en boble.

Rentenedsættelser har en tendens til at sætte scenen for det næste ben op i teknologiaktier

Chen Zhao drog også sammenligninger mellem markedsvolatilitet i slutningen af 90'erne og de seneste episoder.

I 1998 udløste LTCM-krisen et fald på 20 % i aktierne, hvilket fik Fed til at sænke renten tre gange – hvilket satte scenen for en parabolsk bevægelse i teknologiaktiekurserne.

Ifølge Alpina Macro-strategien har et lignende mønster udfoldet sig i 2025. I stedet for LTCM-krisen havde vi "toldraserianfald" i år, hvor markederne faldt omkring 27 %, før de steg kraftigt igen.

"Hastigheden af genopretningen var stort set den samme," sagde han. Med den amerikanske centralbank nu i en lempelsescyklus, mener Zhao, at AI-aktier – især de såkaldte "Magnificent Seven" – kan se endnu et stort ben op i anden halvdel af 2025.

"Bull-markeder dør ikke af alderdom," mindede han om. "De bliver slagtet af centralbanker."