Trump mod Federal Reserve

Et af de største økonomiske temaer i år, i hvert fald siden præsidentindsættelsen i slutningen af januar, har været Donald Trumps ubarmhjertige angreb på den amerikanske centralbank.

Trump-administrationens toldstrategi, som den er, har bestemt flyttet markederne.

Men med alle de store amerikanske aktieindekser og mange andre globale, der handler omkring rekordhøje niveauer, er det tydeligt, at de fleste investorer ikke ser pålæggelsen af afgifter på amerikansk import som en barriere for stigende aktiekurser.

Måske burde det ikke være en overraskelse.

De svingende "gensidige" toldsatser, der blev annonceret i begyndelsen af april, er i de fleste tilfælde blevet reduceret fra deres oprindelige niveau.

Og mange deadlines er blevet forlænget, mens handelsforhandlingerne fortsætter, og Kinas deadline er nu skubbet til november.

Det betyder ikke, at der ikke er alvorlige bekymringer, især da der endnu ikke er indgået aftaler med to af USA's største handelspartnere, Canada og Mexico.

Men toldsatserne er nu på bagkant for investorernes vedkommende.

Dette er på trods af, at Federal Reserve fortsat insisterer på, at usikkerheden om de mulige inflationære virkninger af toldsatser har forhindret den i at lempe pengepolitikken yderligere.

Selvfølgelig ser præsident Trump det ikke på denne måde. I stedet ser han Fed, og især dens formand, Jerome Powell, som politisk motiveret.

På denne tid sidste år, og afgørende blot et par måneder før præsidentvalget i november, forventedes centralbanken trods alt at sænke renten for første gang siden marts 2020.

Men i stedet for at gå med 25 basispoint skiftede Fed pludselig til en gigantisk nedsættelse på 50 basispoint og fulgte den op med yderligere to nedsættelser på 25 basispoint i november og december.

Og mens nedskæringen i december fandt sted efter Trumps afgørende sejr, gjorde de to andre ikke.

Sammentræf? Ikke til præsident Trump, især fordi Fed siden da har holdt Fed Funds-renten på 4,25-4,50%.

Alt dette ser ud til at ændre sig. Denne blog blev skrevet blot et par timer før den amerikanske centralbank annoncerede sin seneste rentebeslutning.

Ifølge CME's FedWatch Tool svæver sandsynligheden for en rentenedsættelse på 25 basispoint senere i aften omkring 96%.

Det er stort set afgørende. Men det vil ikke tilfredsstille præsident Trump.

Faktisk vil det sandsynligvis udløse en ny strøm af skældsord mod Powell sammen med andre rentesættende medlemmer af Federal Open Market Committee (FOMC).

Forud for mødet lykkedes det Trump-administrationen at få Stephen Miran, dens foretrukne kandidat, godkendt af Senatet som ny Fed-guvernør.

Hr. Miran erstatter Adriana Kruger, der pludselig trådte tilbage i begyndelsen af august.

Men administrationen var ikke i stand til at afsætte guvernør Lisa Cook, som fortsat kæmper mod beskyldninger om svindel med realkreditlån.

På trods af dette fortsætter præsident Trump med at arbejde på at erstatte eksisterende guvernører med sine egne favoritter.

Han har også gjort det klart, at han ønsker at slippe af med Jerome Powell, og til det formål er han parat til at nominere sit eget valg til formand allerede i denne måned, længe før Powells embedsperiode udløber i maj næste år

 
Alt dette truer Feds uafhængighed, eller måske er det mere præcist at sige 'tilsyneladende uafhængighed'.

For selvom vi alle foregiver, at Fed står over politik, er det ikke rigtig tilfældet, og har sandsynligvis aldrig været det.

Men opfattelse er alt, og da Trump ikke lægger skjul på, hvad han har gang i, efterlader det en dårlig smag i munden.

Det har også potentiale til at være meget forstyrrende for kapitalmarkederne.

Ser man på et diagram over SandP 500, så har indekset støt stiget siden maj.

Dette var efter, at det genvandt det meste af sit tab efter præsident Trumps meddelelse om gensidige toldsatser den 2. april.

Men siden maj er den daglige MACD faldet lavere, hvilket har skabt en lang periode med negativ divergens.

Dette kan ofte signalere, at en ændring i markedsretningen er på vej, da den nuværende MACD indikerer faldende opadgående momentum, selv om priserne rammer en række rekordhøjder.

MACD har krøllet sig en smule sammen på det seneste, da både investorer og handlende ikke har travlt med at bogføre overskud, mens dette ubarmhjertige tyremarked kværner videre. Der vil være en regnskabets dag - det er der altid.

Men der er meget lidt frygt derude og en masse grådighed. Markederne har haft tilbagetrækninger, men hver eneste af dem er blevet set som en mulighed for at "købe dip" og tilføje eksponering.

Det føles som om, at der skal noget ret drastisk til for at flytte dette marked væk fra sin nuværende opadgående fortælling.

Kan aftenens rentebeslutning, eller endnu vigtigere, FOMC's opdaterede prognose for Fed Funds-renten for i år og fremover, vise sig at være den udløsende faktor?

(David Morrison er senior markedsanalytiker hos Trade Nation. Synspunkter er hans egne.)