UBS BB sænker valutakursprognoserne og ser en fastere realeffekt på USA's lempelser og Brasiliens høje renter

UBS BB reviderede sine valutakursprognoser og hævder, at scenariet er mere positivt for den brasilianske real, efterhånden som den globale pengepolitiske lempelse skrider frem, mens Brasilien fortsætter med at tilbyde høje indenlandske renter.

Banken ser også en dagsværdi på R$5,40 pr. amerikansk dollar ved udgangen af 2025 og udgangen af 2026, hvilket er højere end den faktiske spotrente, men lavere end dens tidligere prognoser på R$5,80 i 2025 og R$5,86 i 2026.

Samlet set indebærer revisionen en mere positiv skævhed for lokale aktiver på eksterne forhold og i betragtning af den indenlandske monetære skævhed i Brasilien.

Strukturelle variabler bag prognosen

UBS BB's dagsværdimodel indeholder en række strukturelle makroøkonomiske og finansielle elementer.

Disse omfatter betalingsbalancens løbende poster og nettogæld over for udlandet som en procentdel af BNP, eksterne råvarepriser målt ved CRB-indekset og udviklingen i en valutakurv på vækstmarkederne.

Banken overvejer også nominelle renteforskelle mellem Brasilien og udviklede lande samt prisniveauforskelle og fremskrivninger, og sammenligner specifikt Brasiliens IPCA-inflationsindeks med det amerikanske CPI.

Disse karakteristika, når de betragtes sammen, fører til et miljø, hvor den brasilianske real kan drage fordel af både eksterne og lokale årsager på mellemlang sigt.

Virkningen af den globale og lokale pengepolitik

Ifølge banken har den kontinuerlige monetære lempelsescyklus i udviklede økonomier, især USA, været en væsentlig kilde til støtte for vækstmarkedsvalutaer.

Med lavere amerikanske renter opfordres investorerne til at søge bedre afkast andre steder, og Brasiliens restriktive politik giver tiltalende muligheder.

UBS BB bemærker, at Brasiliens pengepolitiske lempelser forventes at være beskedne.

Banken forventer, at den indenlandske cyklus først vil begynde sent i første eller andet kvartal af 2026, hvilket betyder, at betydelige renteforskelle vil vare ved i nogen tid.

Udviklingen i betalingsbalancens løbende poster og vækst

Brasiliens eksterne regnskaber er stadig et problem. Det årlige underskud på betalingsbalancens løbende poster er mellem 75 og 80 milliarder dollars, omkring 3,5 % af BNP.

Det tal er betydeligt højere end det historiske gennemsnit på 2,2 procent.

Denne voksende kløft er forbundet med en økonomisk ekspansion, der ligger et godt stykke over trenden.

Brasiliens økonomi voksede med 3 % om året i gennemsnit mellem 2022 og 2024, et tal over det estimerede potentielle vækstinterval på 2 %-2,5 % for landet.

Dette fremgår også af arbejdsmarkedsstatistikkerne, hvor arbejdsløsheden ligger i intervallet 5,5 % til 6,0 % mod Bankens skøn over NAIRU på ca. 8 %.

Ifølge UBS BB giver det mening, at underskuddet strammes i lyset af den nuværende økonomiske nedgang.

Banken forventer, at dette forhold kan vende tilbage til det historiske gennemsnitsinterval for kvartaler længere frem og for 2026.

Den politiske cyklus øger volatiliteten

Banken advarer om, at politiske begivenheder, især valget i 2026, vil forårsage volatilitet i valutakursen.

De brasilianske vælgere vil vælge repræsentanter på flere niveauer, herunder delstatsregeringer, det 513 medlemmer store deputeretkammer, to tredjedele af senatet og præsidentembedet.

Valgcyklusser har historisk set forårsaget ustabilitet på de finansielle markeder, og UBS BB's realtidsaggregator af volatilitetsindikatorer forudsiger det samme i den kommende cyklus.

Risici i forbindelse med udsigterne

UBS BB sagde, at risiciene er der, selvom udsigterne for fast ejendom er forbedret - makroøkonomiske usikkerheder, såsom BNP-vækst, inflationsdynamik og mulig opbremsning af indenlandsk aktivitet.

Valutaen kan også stå over for et nedadrettet pres fra eksterne chok, fra globale finansielle begivenheder til bevægelser i råvarepriserne.

For investorer rækker problemerne dog ud over den generelle økonomi.

Sektor- og virksomhedsspecifikke risici står øverst på bankens dagsorden, især for virksomheder med betydelige eksponeringer mod vækstmarkederne.

Værdiansættelser kan blive betydeligt påvirket af valutakursudsving, ændringer i regler, sociopolitiske begivenheder og pludselige bevægelser i kapitalomkostningerne.

Desuden kan afsmittende virkninger fra andre vækstmarkeder skabe den perfekte storm og øge risikoen for globale kapitalstrømsafhængige virksomheder og sektorer.

UBS BB's revisioner er mere positive for realen end de tidligere prognoser.

På trods af vedvarende strukturelle sårbarheder og latente politiske risici udgør både globale lempelser og de respektive kraftige renteforskelle og den gradvise tilpasning af betalingsbalancen over for udlandet en gunstig baggrund.

Alligevel vil valgcyklussen i 2026 og muligheden for et volatilt vækstmarked sandsynligvis fortsat have investorer i alarmberedskab, og med sin valuta følsom over for både indenlandske og eksterne begivenheder vil Brasiliens valuta også gøre det.