Den schweiziske nationalbank overvejer tilbagevenden til negative renter midt i stigende inflation

Den schweiziske nationalbank (SNB) er igen i fokus, da den overvejer, om den skal genoplive sin negative rentepolitik, et politisk værktøj, den sidst brugte for tre år siden.

Mens embedsmænd gentagne gange har sagt, at de fortsat er klar til at reducere låneomkostningerne under nul, hvis det er nødvendigt, forventer de fleste økonomer, at centralbanken vil holde sig stabil i denne uge.

Beslutningen kommer på et tidspunkt, hvor inflationen i Schweiz, selvom den er beskeden, stiger, og valutastyrken lægger pres på eksportørerne. Francen nåede for nylig et årti-højdepunkt over for dollaren og er fortsat tæt på et højdepunkt over for euroen.

Pres fra valutastyrke

SNB's største udfordring ligger i francens værdi. En stærkere franc reducerer importpriserne og holder inflationen lav, men det skader også eksportører, der kæmper mod global handelsmodvind.

Den amerikanske præsident Donald Trumps told på 39 % på import har øget vanskelighederne og markerer den højeste sats, der er pålagt nogen avanceret økonomi.

For SNB er det afgørende at begrænse francen for at støtte handelens konkurrenceevne, selvom en nedsættelse af renten risikerer at skade det finansielle system.

Overraskelsesmomentet har ofte været en del af SNB's strategi.

En analyse fra juli af Morgan Stanley viste, at den schweiziske centralbank holder færrest møder blandt de store kolleger, men afviger oftere fra markedets forventninger, når den handler.

Økonomer antyder, at chokfaktoren fra et pludseligt træk kan forstærke virkningen på francen, hvis politikerne vælger at handle i denne uge.

Divergerende globale politiske veje

Den internationale baggrund tilføjer endnu et lag af kompleksitet. Den amerikanske centralbank leverede sin første rentenedsættelse siden Trumps tilbagevenden til embedet tidligere på måneden, og Sveriges Riksbank fulgte op med en nedsættelse i denne uge.

SNB kan føle sig presset til at tilpasse sig disse kolleger for at undgå yderligere styrkelse af francen.

Pantheon Macroeconomics bemærkede, at lavere elregninger og effekten af amerikanske toldsatser kan tynge inflationen i de kommende kvartaler, hvilket skaber flere grunde til at overveje en nedsættelse.

Det er dog kun et lille mindretal af prognoserne, der satser på et øjeblikkeligt træk. Goldman Sachs, som indtil sidste uge så en nedsættelse som sandsynlig, har nu ændret synspunkt og sat en stopper for lempelsescyklussen.

Futuresmarkederne tyder også på, at investorerne ikke forbereder sig på en forestående reduktion. Mens Bloomberg rapporterer , at de ikke forventer nogen ændring i denne uge, forventer omkring en fjerdedel en nedsættelse i december, hvor virkningen af toldsatser kan være tydeligere.

De indenlandske forhold er fortsat stabile

I Schweiz er inflationen stadig afdæmpet på 0,2 %, men det er allerede hurtigere end SNB's tidligere prognose.

Prisvæksten har været i positivt territorium i tre på hinanden følgende måneder og har brudt mønsteret med negative aflæsninger, der kortvarigt dukkede op i maj.

Lønningerne forventes at stige over gennemsnittet, mens huslejereduktioner i forbindelse med faldende realkreditbenchmarks kan fungere som en modvægt.

Den økonomiske vækst har også været robust på trods af eksterne chok. Af denne grund hævder mange analytikere, at SNB har plads til at vente med at genindføre priser under nul.

Selv om de politiske beslutningstagere anerkender, at sådanne foranstaltninger er tilgængelige, har de også fremhævet deres ulemper for banker og investorer.

Den nuværende tilgang ser ud til at være at bruge interventioner selektivt, hvor SNB fokuserer på at bremse ekstrem franc-appreciering i stedet for at modstå enhver markedsbevægelse.

Dette afspejler en strategi om at bevare begrænsede politiske værktøjer, samtidig med at fleksibiliteten opretholdes.

Nyt kommunikationsværktøj til investorer

SNB vil også afprøve en ny form for kommunikation. Fire uger efter sin beslutning vil banken offentliggøre et resumé af de argumenter, som politikerne debatterede, svarende til referater udgivet af andre centralbanker.

Det er første gang, at Schweiz vil give en sådan gennemsigtighed, selvom nogle observatører advarer om, at dokumentet blot kan udvide pressemeddelelser i stedet for at afsløre nye indsigter.

Økonomer mener, at denne ekstra detalje kan hjælpe investorer med bedre at forstå bankens ræsonnement, selvom den ultimative nytte af udgivelsen stadig er uafprøvet.

Fremadrettet vil SNB's holdning blive formet af handelsspændinger og inflationstendenser.

Regeringens bestræbelser på at nå til enighed med Washington om toldsatser kan lette presset på eksporten, men centralbanken vil fortsætte med at afveje globale skift mod indenlandsk stabilitet, før den handler.