Hvordan Rumæniens økonomi gik fra at være en succeshistorie til at blive en farezone

Indtil et vist punkt havde Rumæniens økonomi alle de redskaber, der kunne bruges til at blive Europas største succeshistorie. Væksten oversteg størstedelen af blokken. Indkomsterne steg hurtigt. Udenlandske investorer strømmede til.

Men den nuværende situation er ikke så håbefuld. Rumæniens økonomi er i en svag tilstand med alvorlige sårbarheder.

Og hvis man sammenligner "dårlig tilstand", som betyder risiko for økonomisk forværring eller stagnation frem for stærk vækst, så kvalificerer Rumænien sig. Men ikke alt håb er ude.

En stat, der er for stor til sin skattebase

Rumæniens økonomiske model har leveret hurtig konvergens siden EU-tiltrædelsen. BNP pr. indbygger steg fra under €3.000 i 2004 til mere end €18.000 blot 20 år senere.

Denne stigning kom dog med en vedvarende uoverensstemmelse mellem forbrug og indtægter.

Rumænien opkræver omkring 27-31% af BNP i skatter sammenlignet med EU's gennemsnit på omkring 41%.

Momsgabet er det største i unionen. Mere end en fjerdedel af den potentielle moms indsamles aldrig.

Indtægtssystemet er porøst og stærkt afhængigt af forbrugsskatter. Så når væksten aftager, falder omsætningen markant.

Samtidig er de offentlige udgifter vokset meget hurtigere end økonomien.

Lønloven fra 2017 hævede offentlige lønninger og pensioner på en måde, der indlejrede højere udgifter i budgettet.

Det gjorde staten langt dyrere at drive. Underskuddet kom over 4 % af BNP allerede før pandemien. COVID-støtten pressede den til 9,3%.

Efter en kort korrektion til 5,7 % i 2023 bragte valgbaserede løn- og pensionsstigninger underskuddet tilbage til 9,3 % i 2024.

Dette er det højeste i EU med klar margin.

Hvorfor Rumæniens vækstmodel er ved at løbe tør for muligheder

Rumæniens vækst har længe været drevet af forbrug, EU-finansierede investeringer, billig arbejdskraft og udenlandske fabrikker.

Disse elementer hjalp landet med hurtigt at indhente. Men de er endelige.

Arbejdskraftpuljen bliver mindre. Lønningerne er vokset hurtigere end produktiviteten.

Mange sektorer er nu afhængige af skattefritagelser, der reducerer indtægtsgrundlaget. Underskuddet på betalingsbalancen er vokset til over 7% af BNP, fordi Rumænien importerer langt mere, end det eksporterer.

Svag investering er et andet tegn på pres. Virksomheder tøver med at udvide, når inflationen er uforudsigelig, og den finansielle vej er uklar.

Obligationsrenter på omkring 7-8 % øger omkostningerne ved langsigtede projekter.

Kreditvurderingsbureauer har ændret Rumæniens udsigter til negativt. Investorer prissætter risikoen for pludselige politiske ændringer og politisk udskiftning.

Denne kombination af langsom vækst, høje låneomkostninger og et stort eksternt underskud er usædvanlig inden for Den Europæiske Union.

Det indikerer dybere strukturelle problemer snarere end en midlertidig afmatning.

EU træder til, efterhånden som finansloven ankommer

EU har i årevis set disse ubalancer vokse. Rumænien har været under en procedure med overdreven underskud siden 2020, men har haft svært ved at følge den aftalte kurs.

Europa-Kommissionen har nu knyttet fremtidig adgang til kohæsionsmidler til en mere troværdig finansplan.

Disse midler er centrale for Rumæniens udviklingsstrategi.

Den nuværende finansieringscyklus afsætter mere end tredive milliarder euro til rumænske projekter. At miste denne støtte ville ramme væksten og svække investorernes tillid.

For at undgå dette udfald vedtog regeringen en bred pakke af konsolideringsforanstaltninger.

Momsen blev hævet, lønstigninger i den offentlige sektor blev forsinket, pensionsindeksering blev frosset, nye punktafgifter blev indført, og flere tusinde lokale administrative stillinger skulle afskaffes.

Regeringen forventer, at disse tiltag vil sænke underskuddet til 5 % efter 2026.

Kommissionen forventer en lidt langsommere tilpasning. Præstationen vil afhænge af implementering og politisk stabilitet.

Denne opstrammning sker på et svært tidspunkt. Inflationen forventes at nå omkring 7 % i 2025, efterhånden som energiprislofterne hæves og benzinpriserne bliver liberaliseret.

Forbruget vil forblive svagt, fordi reallønningerne presses af skatteændringer og langsommere lønvækst.

Fiskal konsolidering i en svag økonomi har tendens til at give beskedne væksttal. Kommissionens prognose på 0,7 % i 2025 er en klar indikation af, hvor tingene bevæger sig hen.

Markeder følger politik lige så nøje som økonomi

Rumæniens gældsniveau er stadig moderat med omkring 57 % af BNP. Det er lavere end mange EU-lande og langt under de niveauer, der udløste tidligere kriser i Sydeuropa.

Problemet er ikke solvens i dag, men udviklingen i det næste årti. Høje underskud, stigende renteomkostninger og svag vækst kan hurtigt påvirke gældsdynamikken.

Landets statskasse sigter mod at skære op til 6 milliarder euro fra udstedelsen af udenlandsk gæld.

Investorerne indregner dette. Renter omkring 7,5 % er ikke kriseområde, men de signalerer manglende tillid til, at Rumænien kan opretholde konsolidering gennem flere valg.

Politik forstærker usikkerheden. Den yderste højrefløj har vundet terræn ved at modsætte sig de nye finanspolitiske tiltag og kritisere de partier, der lod underskuddet vokse.

Mange husstande føler sig allerede presset af høje priser og lav købekraft.

Momsforhøjelser og lønfrysninger er upopulære. Den offentlige tvivl forstærkes af, at den nuværende regering inkluderer flere partier, der har været med til at skabe nutidens finansielle problemer.

Hvis den politiske støtte forsvinder, kan konsolideringsplanen gå i stå. Markederne ville kræve en højere præmie, og tilpasningen ville blive endnu sværere.

En prøve på Rumæniens næste årti

Rumænien går ind i en definerende fase. Den nemme del af konvergens er ovre.

Forbrug kan ikke længere bære vækst. Udenlandske investorer søger stabilitet og troværdig politik. EU-midler kan ikke erstatte indenlandske reformer.

Staten er for dyr i forhold til, hvad landet indsamler, og skattelækager svækker dens evne til at finansiere offentlige goder.

Vækstmodellen, der gav hurtig konvergens, begrænser nu næste fase.

Det underliggende spørgsmål er, om Rumænien kan gå fra en cyklus baseret på forbrug og kortsigtet efterspørgsel til en, der er forankret i produktivitet, skattemæssig kapacitet og stabile institutioner.

At gøre det kræver disciplin på tværs af flere regeringer, ikke kun én. Det kræver også evnen til at opretholde reformer, når de er upopulære.

Rumæniens økonomi er nået til et punkt, hvor den gamle økonomiske formel ikke kan føre den videre, men den nye formel er ikke blevet bygget.

Lande opholder sig sjældent længe i dette hul. Nogle kæmper sig igennem og omdefinerer deres kurs.