Interview: OPEC+ enhed på tynd is, mens overforsyning truer i 2026, siger Mind Moneys Igor Isaev

Mens OPEC+ bremser produktionsstigningerne efter en beskeden stigning på 137.000 tønder pr. dag i december – af frygt for en overproduktion i 2026, der kan trække Brent under 60 dollars – advarer analytikere om, at kartellets skrøbelige enhed er ved at knække under budgetpressede medlemmers pres.

I dette eksklusive interview med Invezz forudsiger Igor Isaev, doktor i tekniske videnskaber og leder af analyse hos Mind Money, at Brent i gennemsnit vil tjene 60-70 dollars næste år, drevet af elbileffektivitet og amerikansk skiferholdbarhed, mens Ruslands omdrejning fra Europa omformer gasstrømmen uden OPEC's skygge.

Med udgangspunkt i Mind Moneys Oxford-Cambridge vejrmodeller og analyse af inter-råvarespredning udpakker Isaev, hvordan sanktioner, overskud og sæsonudsving omskriver energistrategier i slutningen af 2025.

Isaev udtalte yderligere, at Mind Moneys vejrmodeller antyder, at Europa sandsynligvis vil opleve en vinter, der er koldere end gennemsnittet for de sidste 15 år.

Han tilføjede, at dette vil øge efterspørgslen efter gas, og modellerne viser allerede stigende efterspørgsel i USA i perioden oktober-december.

Derudover mener Isaev, at Indien måske ikke vil være i stand til helt at opgive russisk råolie, selv under pres fra USA.

Nedenfor følger redigerede uddrag fra interviewet:

Gasmarkedsindsigter

Invezz: Med OPEC+ der pauser yderligere stigninger efter decembers stigning på 137.000 tønder om dagen midt i frygt for overflod, hvordan tester dette skift kartellets enhed og påvirker Ruslands gaseksportstrategier?

Efter min mening har OPEC+ ikke andet valg end at sænke sin tilføjelse, da oliemarkedet er mættet, og kapaciteterne er overfyldte.

Den nuværende pris på Brent på 63-65 dollars pr. tønde er allerede ret lav, og på denne måde må kartellet forsøge at forhindre yderligere fald i prisen. Og selvom prisen ikke er på sit værste lavpunkt, tror jeg, at OPEC+-enheden forbliver den samme.

Hvad angår gas, lever det sit eget liv og korrelerer ikke så meget med oliemarkedet. Der findes ikke noget gas-"kartel", da OPEC+ og olierestriktioner ikke gælder for det, så markedet er relativt frit.

Dog bliver gas også billigere, og jeg tror, det skyldes, at der foregår dumpningsprocesser, som påvirker både olie- og gasmarkederne. Selv på trods af prognoserne om en kold vinter, som naturligvis burde øge priserne, ikke omvendt.

Hvad angår Ruslands strategi, har den ændret sig, men årsagen handler mere om Europas afvisning af at købe landets gas.

Som følge heraf har landet mistet næsten 140 milliarder kubikmeter europæisk efterspørgsel, så landet er nu tvunget til at genopbygge uden det sædvanlige marked.

Det er dog svært at forbinde dette med nogen af OPEC+-beslutningerne, og jeg kan heller ikke sige, at denne begivenhed påvirker benzinpriserne dramatisk.

Invezz: Ruslands planlagte gasproduktion er steget til 695 bcm i 2025 – på trods af transitstop i Ukraine – hvordan vil jeres vejrmodeller forudsige den europæiske efterspørgselspåvirkning denne vinter?

Vores vejrmodel, udviklet i samarbejde med forskere fra Oxford og Cambridge, har allerede hjulpet os med at forudsige efterspørgslen denne vinter.

Europa er på vej mod en vinter, der er koldere end gennemsnittet for 15 år, og det vil helt sikkert øge efterspørgslen på gas.

Modellens resultater fra oktober til december viste denne type efterspørgselsvækst også i USA, og begge prognoser blev fuldt bekræftet af senere dataudgivelser.

Vi har også fundet ud af, at der vil være en moderat nedadgående kurskorrektion. Takket være vores egen udvikling kan vi også forudsige volatilitetstoppe på forhånd og forudsige gasprisernes adfærd.

Invezz: De amerikanske LNG-eksport strammer markederne op til optrapningen i 2026—hvordan kunne Trumps pause på dag 1 ændre den globale prissætning og Mind Moneys inter-råvarespreads?

Jeg vil sige, at der ikke er nogen stramning af markederne lige nu — det er redundans, der former dagens priser. Det europæiske gasmarked oplever en ro, som ingen havde forventet før.

For blot få år siden, da Europa stoppede med at købe russisk gas, var markedet meget volatilt, og priserne steg 10-15 gange. I dag er situationen meget anderledes.

Gaspriserne på de hollandske og britiske hubs bevæger sig næsten ikke og falder endda under normale niveauer.

Der er så mange LNG-kontrakter akkumuleret, at Europa selv i den kolde vinter dækkes af omkring 110-120% af sine fremtidige behov. Og hovedkilden til dette overskud er USA, da op til 55-60% af Europas LNG-import kommer derfra.

Derfor viser Mind Moneys vejrmodel, at Trumps hypotetiske "første-dags" beslutning om at stoppe LNG-eksporten ville bryde balancen.

Hvis et sådant skridt blev foretaget, ville gas-olie-spredningen udvide sig markant, og priserne ville stige, fordi en nøgleleverandør pludselig ville forsvinde. Effekten ville dog være begrænset eller kortvarig.

Europa har allerede lært at ændre deres hovedleverandører, så selv hvis amerikansk gas forsvinder, kan den hurtigt erstattes af qatarsk, algerisk eller afrikansk LNG.

Dynamikken på oliemarkedet

Invezz: OPEC+ har øget produktionen hver måned siden april 2025, selvom Brent har siddet fast under 80 dollars — hvor meget længere kan kartellets enhed overleve kontinuerlige frivillige stigninger?

Faktisk er kartellandene først for nylig stoppet med det.

I løbet af disse måneder har stigningen i produktionen skabt en stor stigning i udbuddet, og det har udgjort en risiko for overudbud i 2026-2027, som IEA eksplicit advarede os om.

Samtidig finder jeg overraskende, hvordan OPEC+ forbliver mere eller mindre samlet i sine beslutninger. Nogle lande har et overvældende budget, så de skal pumpe mere. Andre har deres egne politiske interesser.

Indtil videre er de alle enige om én ting: at produktionen skal øges. Men problemet er, at ingen kan opretholde den balance længe.

Hvis overskuddet bliver for åbenlyst, og priserne falder markant, vil svage budgetlande lægge stort pres på kartellet. Så vil OPEC+ enten vise brud eller begynde at lede efter nye måder at påvirke markedet på.

Invezz: Kinas raffinaderiproduktioner er faldet med 600.000 tønder om dagen år indtil nu, og de strategiske reserver ser fulde ud – hvor ser du den næste efterspørgselsoverraskelse komme fra?

For mig ligner det, der sker nu i Kina, en midlertidig pause, da de simpelthen har tilstoppet strategiske reserver.

Men den indenlandske efterspørgsel er ikke forsvundet; De bruger stadig meget energi.

Så snart deres reserver begynder at tynde ud — når folk begynder at rejse mere i ferier og sæsonmæssige spidsbelastninger — vil forbruget stige igen.

Det kinesiske nytår er for eksempel kun i februar, så væksten vil være hurtig, som vi har set før. Men hvis vi taler om andre lande end Kina, kan efterspørgselsoverraskelser forventes fra Indien.

Den indiske økonomi acceler med et ret højt tempo der, fabrikker udvider sig, og der er flere og flere biler på vejene. Med andre ord har de brug for mere brændstof hvert år, så indkøbene vokser også, især fra Rusland.

Oliebenchmarks

Invezz: WTI Midlands inddragelse i Dated Brent fra januar 2026 — hvor stor en arbitragefordel giver dette amerikanske råolieeksportører i forhold til vestafrikanske kvaliteter?

Selvom mange siger, det er en vigtig ændring, ser jeg ærligt talt ingen revolution her.

Ja, at WTI Midland er inkluderet i Brent-kurven vil påvirke det globale benchmark, da det bliver lettere at arbejde med det gennem afdækning og forskellige finansielle instrumenter.

Men jeg tror, det er lidt mere end en gave til spekulantmarkedet: likviditeten vil stige, flere aktører vil dukke op, flere handler vil være baseret "på forskellen."

For rigtige oliekøbere ændrer intet af dette grundlæggende billedet. Det handler mere om handel på børsen end om, hvem der vinder på det fysiske marked — USA eller Vestafrika.

Invezz: Russiske Ural-rabatter faldt til -2 dollars efter at strømmen fra Det Røde Hav blev genoptaget — bæredygtig, eller blot en midlertidig omdirigeringsgave?

Som jeg ser det, da Ural-rabatten blev indsnævret til –2 dollars efter genoptagelsen af trafikken gennem Det Røde Hav, var det blot en midlertidig reaktion på aflæsningen af ruterne.

Da bevægelsen genvandt sig, nåede nogle af forsyningerne hurtigt frem til køberne, og i en kort periode var der en følelse af overskydende likviditet, hvilket førte til midlertidig prisstabilisering.

Denne effekt varer dog ikke længe, fordi selve naturen af Ural-rabatten ikke har noget med logistik at gøre.

Det største pres skabes af sanktioner og begrænset adgang til traditionelle markeder, og disse faktorer er langt mere stabile end midlertidige forstyrrelser eller åbninger af søveje.

Under alle omstændigheder er korrektionen i oliepriserne, selv under betingelserne for de nyligt indførte sanktioner mod olieraffinaderier, en kortsigtet tendens.

Invezz: Raffinaderimarginerne er styrtdykket til bundniveauet i 2022 — hvilke cracks (benzin, diesel, jet) tilbyder de bedste kalenderspread-handler ind i 2026?

Vi bør bemærke, at raffineringsmarginerne nu allerede er kommet mærkbart igen.

Jeg er enig i, at niveauerne ikke er så høje som i 2022-2023, hvor markedet levede under reel mangel på olie og brændstof, men prisen er stadig ret sikker.

Hvad angår spændet i 2026, er benzin–olie-spredningen ikke af særlig stor interesse lige nu: den ligger over sin sæsonmæssige "bund", og vækstpotentialet der er næsten opbrugt.

Den eneste spredning, der er værd at bemærke, er spredningen af råolie-fyringsolie.

Det ser særligt interessant ud, da der lige nu er mangel på diesel i USA og Europa, så forskellen er meget stor, og det skaber en mulighed for salg med forventning om at vende tilbage til gennemsnitlige niveauer.

Den eneste risiko, jeg ser her, er vejrforholdene. Hvis vinteren er for kold, kan priserne på fyringsolie om vinteren reagere meget hurtigt på frost.

Outlook

Invezz: Et dristigt valg: Brent-gennemsnittet i 2026 — over 90 dollars, under 70 dollars, eller inden for intervallet? Og hvorfor?

Hvis vi ser på 2026, vil jeg satse på, at gennemsnitsprisen på Brent ligger i intervallet 60-70 dollars. Markedet er overudbudt i dag, og jeg mener, det er den mest retfærdige pris under disse forhold, og selve forbrugsstrukturen ændrer sig.

Elbiler, energieffektivitet og nye teknologier æder gradvist efterspørgslen efter benzin og diesel.

Imens fortsætter skiferproducenter i USA med at sænke produktionsomkostningerne, så de kan udvide produktionen selv til moderate priser. Med en sådan kombination af faktorer virker et scenarie, hvor Brent stiger over 90 dollars, usandsynligt.

Men et fald under 60 dollars er heller ikke muligt i længere tid — alt for mange aktører er interesserede i at holde markedet inden for et behageligt interval.

Invezz: Hvor ser du Indiens olieefterspørgsel i det kommende årti, især hvis de er nødt til helt at stoppe med at købe russiske tønder?

Jeg er sikker på, at Indien alligevel ikke helt vil opgive russisk olie. Volumerne er for store, og markedet giver altid plads til aftaler.

Rusland står for omkring 8-10% af den globale produktion, og sådanne mængder kan ikke erstattes natten over.

Desuden leder Saudi-Arabien og Qatar også efter steder at sælge deres olie, og konkurrencen på markedet er meget hård.

For at løse dilemmaet vil der komme nogle nye ordninger, delvise erstatninger og genudstedelser af kontrakter mellem Rusland og Indien, men landet vil forblive hovedleverandør af olie i en eller anden form.

Samtidig bliver Indien selv nu den vigtigste drivkraft for den globale olieefterspørgsel: IEA vurderer, at landets produktion kan løbe op i en million tønder om dagen i 2030.

Så selv hvis nogle af deres russiske volumen midlertidigt falder, vil den samlede vækst i forbruget ikke forsvinde – Indien vil stadig skulle opfylde denne efterspørgsel på en eller anden måde.