En fortælling om to bud: Hvad Netflix og Paramounts jagt på WBD betyder for Hollywood, seere og investorer

Som et spændende firmadrama fik kampen om Warner Bros Discovery en sensationel ny sidehistorie i sidste uge, da Paramount Skydance, uvillig til at give slip, gjorde comeback med et fjendtligt bud på 108,4 milliarder dollars i kontanter på studiegiganten, blot få dage efter at WBD havde indgået en aftale med Netflix.

Paramount gik direkte til investorer mandag med et bud på 30 dollars pr. aktie for hele WBD.

Netflix, hvis tilbud kom først, havde vurderet selskabets studie- og streamingaktiver til 27,75 dollars pr. aktie gennem en blanding af kontanter og aktier.

Netflix har foreslået et kontant- og aktieopkøb af WBD's studier og streamingforretninger, eksklusive kabelaktiverne, mens Paramount ønsker hele selskabet – fra Warner Bros-studier og streaming til CNN og Discovery.

Tilbuddene kommer på et tidspunkt, hvor mediekonsolidering omformer det konkurrenceprægede landskab, og resultatet forventes at påvirke alt fra streamingpriser og biografudgivelser til beskæftigelse i hele Hollywood.

Selvom begge virksomheder hævder, at deres bud er overlegne, varierer konsekvenserne betydeligt afhængigt af den valgte køber.

Investorer, tilsynsmyndigheder, Hollywood-fagforeninger og forbrugerforkæmpere vejer ikke kun aftalens værdi, men også den langsigtede indvirkning på branchen.

Hvordan tilbuddene adskiller sig i struktur og strategisk hensigt

Netflix' forslag, der er vurderet til 27,75 dollars pr. aktie, fokuserer kun på at erhverve Warner Bros' kronjuveler: de ikoniske studier, HBO og HBO Max, samt de tilknyttede streamingforretninger.

Kabelkanalerne – herunder CNN, Cartoon Network og Discovery – ville blive udskilt til et separat selskab. Investorer ville modtage $23,25 i kontanter og $4,50 i Netflix-aktier.

Paramounts bud er derimod enklere, men mere omfattende.

Den tilbyder WBD-aktionærerne 30 dollars kontant pr. aktie for hele selskabet.

David Ellison, Paramounts administrerende direktør, har argumenteret for, at opkøbet af hele WBD dramatisk vil øge Paramounts streamingambitioner og give tilsynsmyndighederne en renere og mere ligetil transaktion at vurdere.

Analytikere bemærker, at den "samlede værdi" af begge tilbud er tæt på, når der foretages justeringer for, hvad Netflix vælger at udelade.

Alligevel er Paramounts kontantstruktur attraktiv for investorer, der søger sikkerhed midt i markedsvolatilitet.

Mange forventer nu, at Paramount vil øge sit tilbud, efter interne rådgivere signalerede, at buddet på 30 dollars ikke var "bedst og endeligt."

Indvirkning på job: konsolidering sandsynligvis medfører kraftige nedskæringer

Begge potentielle ejere hævder, at deres aftale ville være mere jobbevarende end alternativet, men konsolidering i denne skala resulterer næsten altid i afskedigelser.

Den eksisterende fusion, der skabte WBD, førte allerede til flere tusinde afskedigelser, og en ny runde – enten under Netflix eller Paramount – synes uundgåelig.

Paramount-ledelsen har sagt, at de forventer mindst 6 milliarder dollars i besparelser over tre år.

Analytikere vurderer, at dette vil betyde op til 6.000 jobafskedigelser på tværs af overlappende film-, tv- og erhvervsfunktioner.

Paramount ejer også sit eget studieområde, kabelkanaler og nyhedsafdelinger, hvilket skaber yderligere områder med duplikering.

Netflix' integration, siger analytikere, vil være mindre alvorlig på kort sigt.

Uden et eget gammelt studiekompleks ville Netflix i høj grad være afhængig af WBD's eksisterende infrastruktur og produktionsteams, hvilket ville reducere det øjeblikkelige pres for nedskæringer.

Netflix har dog udtalt, at de søger besparelser på 2–3 milliarder dollars, primært gennem indkøb og distributionseffektivitet.

Over tid kan konsolidering af produktionsenheder og backoffice-systemer mindske antallet af medarbejdere.

Hollywood-fagforeninger har allerede opfordret tilsynsmyndighederne til at blokere Netflix' tilbud med den begrundelse, at det kunne centralisere for meget magt i et selskab, der anses for at være fjendtligt over for biografpremierer.

De anerkender dog, at et Paramount-overtagelse også ville føre til tab af arbejdspladser – bare potentielt andre steder.

Hvad Netflix tilbyder betyder for seerne

Et Netflix-overtag ville forene verdens største streamingtjeneste med HBO's prestigefyldte tilbud og Warner Bros' dybe filmbibliotek.

For seerne rejser dette tre store spørgsmål: hvordan streamingpakkerne kan ændre sig, om biografvinduerne vil skrumpe, og hvordan prissætningen vil udvikle sig.

Netflix har fortalt sine abonnenter, at intet vil ændre sig med det samme, og at HBO Max vil fortsætte som en separat tjeneste i den nærmeste fremtid.

Men brancheanalytikere mener, at bundling er uundgåelig. Integration af HBO-titler i Netflix' globale distributionsmotor ville give Netflix et hidtil uset programområde.

Medadministrerende direktør Greg Peters har foreslået, at selskaberne på sigt kunne introducere blandede abonnementsplaner og bringe HBO-originaler under Netflix' prisklasser.

Den større bekymring for biograferne er, om Netflix på sigt vil forkorte biografvinduerne for store Warner Bros-udgivelser.

Selskabet har historisk set foretrukket hurtige streamingpremierer og begrænsede biografvisninger.

Selvom de har forpligtet sig til at opretholde Warners etablerede biografkontrakter frem til 2029, kan de langsigtede incitamenter ændre sig.

For forbrugerne fører konsolidering typisk til højere priser.

Eksperter forventer, at abonnementsgebyrerne for enhver Netflix-HBO Max-pakke vil stige inden for 12–18 måneder efter aftalens afslutning.

Hvad Paramounts tilbud betyder for seerne

Paramount har argumenteret for, at en sammenlægning af deres studie med Warner Bros ville udvide biografproduktionen, ikke mindske dem.

Paramount befinder sig lige nu ved et "eksistentielt skillepunkt", fordi et køb af Warner Discovery ville være afgørende for at hjælpe virksomheden med at skalere sin direkte-til-forbruger streamingforretning, skrev MoffettNathanson-analytiker Robert Fishman mandag i en forskningsnota.

Ellison har lovet at udgive mindst 30 film om året—betydeligt flere end nogen af studierne i øjeblikket producerer uafhængigt.

Paramount ejer CBS News og dusinvis af kabelkanaler.

En samlet enhed kunne omforme det amerikanske nyheds- og underholdningslandskab, skabe potentielle synergier, men også skabe frygt for reduceret indholdsdiversitet.

At samle CBS, Paramount+ og HBO Max i ét abonnement kunne skabe en af branchens største underholdningspakker, næsten helt sikkert til en højere pris.

Fusionen vil også give Paramount et bredt indholdsbibliotek, der minder om Disneys.

Analytikere mener, at det samlede selskab til sidst vil samle sine streamingtjenester under én paraply, sandsynligvis pensionere Paramount+-brandet og samle forretningen omkring en samlet Warner-Paramount-tjeneste.

Hvordan regulatorer kan se på begge tilbud

Begge handler er underlagt intens regulatorisk kontrol, selvom analytikere er uenige om, hvilken der har størst chance.

Netflix har 302 millioner betalende abonnenter, sammenlignet med 128 millioner hos WBD og 79 millioner hos Paramount.

Et samarbejde mellem Netflix og WBD vil markant styrke dets føring som verdens største streamingplatform, hvilket typisk er en stor bekymring for regulatorerne.

Men hvis myndighederne betragter YouTube og TikTok som en del af konkurrencesituationen, virker Netflix' markedsandel langt mindre dominerende.

Paramount mener, at den har en fordel, fordi den er meget mindre.

Men den politiske dimension komplicerer billedet.

Trump har længe været kritisk over for CNN og har ofte kaldt det "Fake News", og nogle analytikere antyder, at han måske foretrækker at se netværket indlemmet i Paramounts portefølje.

Paramount ejer allerede CBS News, som for nylig har udnævnt Bari Weiss — en åbenlys kritiker af progressive kulturelle tendenser — som chefredaktør.

Set fra et regulatorisk synspunkt ville et bud fra Paramount tiltrække opmærksomhed over fusionen af to store Hollywood-studier.

Men ud over økonomien er politiske overvejelser store betydninger.

Trump sagde søndag, at han "ville være involveret" i at afgøre, hvem der i sidste ende erhverver WBD, hvilket indikerer, at han kunne påvirke processen gennem Justitsministeriets konkurrencemyndighed.

På overfladen kan Paramount synes at have en fordel: David Ellison er søn af Oracle-grundlæggeren Larry Ellison, en nær allieret med Trump, og Jared Kushner, præsidentens svigersøn, er blandt de økonomiske støtter af Paramounts tilbud.

Polymarket-oddsene antyder næsten uafgjort, med 42% chance for, at Netflix eller Paramount får succes inden juni 2027.

Bolden ligger hos WBD's investorer, da de forventer, at Paramount vil gøre buddet mere attraktivt

WBD-aktierne steg igen med 9 % mandag, efter at Paramount offentliggjorde sit fjendtlige bud, hvilket vendte det fald på 9,8 %, der blev registreret fredag, da Netflix annoncerede sin aftale med studiet.

Paramounts administrerende direktør David Ellison brugte tirsdag på at mødes med Warner-investorer i New York og opfordrede dem til at presse virksomhedens ledelse og bestyrelse til at favorisere hans bud frem for Netflix', ifølge personer med kendskab til diskussionerne.

Flere deltagere forlod møderne med den tro, at et højere bud fra Paramount var sandsynligt, rapporterede The Wall Street Journal.

Warners aktie steg cirka 4 % tirsdag og onsdag, mens møderne udfoldede sig, og handlede tæt på 30 dollars pr. aktie — lige under begge udbudsværdier.

Det smalle gab antyder, at investorer tror, at mindst én byder vil returnere med et forbedret forslag, sagde hedgefondforvaltere.

Hvis investorer tvivlede på, at en aftale ville blive gennemført, ville aktien handles til en stejlere rabatt, givet den lange tidslinje og den regulatoriske risiko.

I stedet indikerer prissætningen forventninger om et hurtigt resultat.

Aktionærerne forventer bredt set, at Paramount vil hæve sit tilbud.

En regulatorisk indberetning mandag gav det klareste hint indtil videre om, at Paramount er villigt til at betale mere.

I den skrev Blair Effron fra Centerview, der rådgav Paramount, til Evercore's Roger Altman — som rådgiver WBD — for at understrege, at Paramounts tidligere forslag "ikke inkluderede 'bedste og endelige'."

Effron kontaktede hende, efter at WBD-chef David Zaslav ikke svarede på Ellisons besked den 4. december, hvor han udtrykte vilje til at gå videre for at sikre en aftale.

Hvis Paramount til sidst hæver sit tilbud, kunne WBD argumentere for, at aftalen om Netflix' aftale hjalp med at tiltrække et rigere bud fra en rival, hvilket potentielt kan støtte deres beslutningstagning, sagde analytikere.

Warner Bros. Discovery-aktier er steget næsten 40% — fra lidt over 21 dollars før tilbuddene kom til lige under 29 dollars.

Paramounts bud på 30 dollars pr. aktie for hele selskabet, inklusive kabelnetværkene, har skubbet aktien over den værdi, Netflix' forslag antyder.