Hvorfor 2025 endte med, at den amerikanske forbruger stadig stod tilbage

Den 1. december kiggede den berømte investor Jim Cramer ind i kameraet på CNBC's Mad Money og kom med en provokerende udtalelse – "måske er den udstrakte forbruger en falsk fortælling."

Ved første øjekast syntes udsagnet at gå imod den gængse visdom.

I flere måneder har overskrifterne været domineret af "vibe-cession"-forhandlinger, virkningen af toldsatserne i 2025 og en rekordlang regeringsnedlukning, der lammede føderale data i flere uger.

Men efterhånden som årets sidste datapunkter drypper ind, ligner Cramers kontrære holdning mindre en overdrivelse og mere en køreplan for markedet i 2026.

Hvad er den udvidede forbrugerfortælling?

Den udstrakte forbrugertese — ideen om, at amerikanerne endelig er stødt på en mur af udmattelse under vægten af høje renter og udtømte opsparinger under pandemien — har været det sikreste valg på Wall Street hele året.

Men når vi går ind i 2026, tyder hårde tal på, at den amerikanske forbruger ikke bare overlever, men også driver et "no-landing"-økonomisk scenarie, som få havde set komme.

BNP-overraskelsen — et realitetstjek på 4,3 %

Det mest chokerende bevis kom den 23. december 2025, da Bureau of Economic Analysis (BEA) endelig offentliggjorde sine forsinkede BNP-tal for tredje kvartal.

Ifølge de seneste data voksede den amerikanske økonomi med en årlig rate på 4,3 % i tredje kvartal – bemærkelsesværdigt mere end 3,2 %, som eksperterne havde forudsagt.

Dette var ikke et tilfælde drevet af offentlige udgifter alene. Personligt forbrug, hjertet i den amerikanske økonomi, var den primære drivkraft.

Det reelle forbrug steg med 3,5 % i tredje kvartal, drevet af et arbejdsmarked, der, selvom det køler af, har opretholdt den reale lønvækst.

Som James Knightley, cheføkonom for international økonomi hos ING, bemærkede efter offentliggørelsen: "Den amerikanske økonomi klarer sig bemærkelsesværdigt godt for dem i middel- og højindkomstgrupperne, som bruger deres boligformue og investeringsgevinster til at holde motorerne kørende."

Mens den "udstrakte" fortælling fokuserer på det 100-måneders billån og stigende kreditkortsaldi, ignorerer den den massive formueeffekt fra en SandP 500, der ligger nær rekordhøje niveauer med en stigning på cirka 19 % for året.

Forbrugeren er ikke flad; de er delt.

Virksomheders modstandsdygtighed: ud over 'Handelskrigen'-støjen

Corporate Americas seneste regnskabsrapporter giver "boots on the ground"-bevis for, at Cramers tese holder vandet.

Gennem hele december har vi set et tilbagevendende tema: diskretionære udgifter ændrer sig kun – de forsvinder ikke.

• Skønhed som en bastion: Detailhandlere, herunder Ulta Beauty og Macy's (via deres Bluemercury og Bloomingdale's wings), opnåede rekordstore julekvartaler. Forbrugerne vælger "opnåelige luksusvarer", selvom de skærer ned på store boligrenoveringer.
• Rejseboomet: På trods af en "sticky" inflation på 2,8% (Core PCE) oplevede internationale rejser og sundhedsydelser en markant stigning i december. Dette er typisk for en forbruger, der prioriterer oplevelser og essentielle tjenester frem for at samle flere "ting".
• Detailforskel: Selvom Walmart rapporterede et sjældent tab i overskud på grund af skiftende marginer, forbliver det underliggende volumen robust. Forbrugerne "handler ned" til værdien – men de køber stadig.

Som Jim Cramer sagde: "Forbrugernes comeback har tændt alt, der har med diskretionært forbrug at gøre."

Følelse vs. forbrug: den store afkobling

Det stærkeste argument for fortællingen om "strakt" har altid været forbrugerstemningen.

University of Michigan og Conference Boards undersøgelser for december 2025 viste, at tilliden nåede årlige lavpunkter, drevet af frygt for "Liberation Day"-toldsatserne og bekymringer om jobsikkerhed blandt Gen Z.

Men i år har det vist sig, at det, forbrugerne siger til meningsmålerne — og hvad de gør med deres iPhones — er to forskellige ting.

Denne "Store adskillelse" er hjørnestenen for, hvorfor fortællingen er falsk.

På trods af nogle tegn på forbedring ved årets afslutning forbliver stemningen lav, da pengepung-problemer dominerer seertallene," siger Joanne Hsu, direktør for Survey of Consumers.

Alligevel viser den samme rapport, at forventningerne til privatøkonomien faktisk stiger.

Folk er bekymrede for økonomien, men de er mere og mere sikre på deres egne bankkonti.

Konklusion: "no-landing" 2026

Jim Cramers observation var en advarsel til dem, der satsede imod den amerikanske shopper.

Hvis forbrugeren virkelig var "strakt" til bristepunktet, burde et BNP-print på 4,3% have været matematisk umuligt.

I stedet går vi ind i 2026 i et "no-landing"-miljø, hvor væksten forbliver høj, renterne forbliver restriktive, og forbrugeren forbliver den ultimative firewall mod recession.

Fortællingen er ikke, at alle er velhavende – det er, at den amerikanske forbruger er mere holdbar, end bjørnene giver dem kredit for.

At satse imod den holdbarhed har været en tabende handel i et århundrede – og de seneste økonomiske data beviser, at det stadig er tilfældet.