Eli Lilly falder efter seks måneders stigning — er det en købsmulighed efter fald?

Aktier i Eli Lilly kom under pres tirsdag efter, at HSBC nedgraderede aktien, hvilket rejser nye spørgsmål om, hvorvidt lægemiddelfirmaets stærke position på markedet for fedmepræparater kan fortsætte, eller om investorer bør revurdere værdiansættelserne.

Aktien faldt 4,2% efter nedgraderingen, selvom den fortsat er et af de bedst performende store healthcare-navne over det seneste år.

Lilly-aktier er stadig op cirka 14% over de sidste 12 måneder og har dermed klaret sig markant bedre end konkurrenten Novo Nordisk, hvis aktie er faldet med over 54% i samme periode.

Værdiansættelsesbekymringer driver nedgradering

HSBC-analytiker Rajesh Kumar nedgraderede Eli Lilly til “Reducer” fra “Hold” og sænkede kursmålet til $850 fra $1.070, idet han pegede på bekymring for, at aktien kan være løbet foran de fundamentale forhold.

Trods nedgraderingen blev analytikeren ikke direkte negativ omkring selskabets eksekvering. Den centrale problemstilling synes i stedet at være værdiansættelsen.

Aktien er i øjeblikket “prissat til perfektion,” skrev Kumar og antydede, at meget af optimismen omkring Lillys vækstforventninger allerede er indregnet i aktiekursen.

Nedgraderingen afspejler en voksende debat blandt investorer om, hvorvidt boomet i markedet for fedmepræparater kan opretholde de nuværende forventninger, især efterhånden som konkurrencen tilspidses og prisdynamikken ændrer sig.

Forventningerne til markedet for fedmepræparater under lup

En væsentlig årsag til HSBCs forsigtige holdning er bankens reviderede udsyn for det samlede adressebare marked (TAM) for fedmepræparater.

Kumar mener, at konsensusforventninger om et marked på over $150 milliarder er for optimistiske.

I stedet skønner han, at TAM vil lande mellem $80 milliarder og $120 milliarder i 2032.

Denne revurdering kommer i takt med stigende prispres i sektoren, især med konkurrence fra Novo Nordisk, producenten af Wegovy.

“Stigende arbejdskapitalintensitet hos Lilly, markant prispres og rabatdynamik hos begge selskaber indikerer for os, at prisdynamikken sandsynligvis vil blive forværret,” skrev analytikeren.

Uoverensstemmelsen i udsigterne mellem Lilly og Novo Nordisk har også vækket bekymring blandt investorer.

“Divergensen mellem Lillys vejledning og den fra Novo har været foruroligende, ikke kun for os, men for de fleste investorer,” tilføjede Kumar.

Han tilskrev en del af dette gab Lillys succes i cash-pay-kanalen, som han vurderer er drevet mere af prisfastsættelse end produktdifferentiering.

Pipeline-risici og konkurrencepres

Mens Lilly fortsætter med at udbygge sin portefølje af fedmepræparater, pegede HSBC også på potentielle risici forbundet med kommende produkter.

Lanceringen af den daglige orforglipron-tablet senere i år forventes at øge adgangen til vægttabsbehandlinger. Kumar advarede dog om, at forventningerne kan være for høje.

“Vi mener, at overholdelsen og fastholdelsen af disse lægemidler kan skuffe,” skrev Kumar.

De nuværende markedsestimater på $1,1 milliarder til $1,3 milliarder i omsætning i 2026 fra dette lægemiddel vurderes som optimistiske, især da de delvist er forankret i Lillys $1,5 milliarder store lagerbeholdning før lancering.

Samtidig forventes Novo Nordisk at konkurrere aggressivt, og prispresset vil sandsynligvis intensiveres, efterhånden som begge selskaber søger at vinde markedsandele.

På trods af disse bekymringer understregede HSBC, at sundhedssektoren samlet set forbliver attraktiv og beskrev den som relativt defensiv midt i bredere makroøkonomisk usikkerhed.

For Lilly er det dog centrale spørgsmål for investorer, om det nylige tilbageslag udgør en købsmulighed, eller om det er et signal om, at forventningerne til markedet for fedmepræparater må genkalibreres.

Ifølge TipRanks-data gav 16 ud af 19 analytikere en købsanbefaling, 2 en hold-anbefaling og 1 en salgsanbefaling, hvor HSBCs var den eneste salgsanbefaling.

Konsensus blandt analytikerne for Eli Lilly forbliver positiv trods HSBCs advarsler.