Har softwarenedgangen ramt bunden? Det mener eksperterne

Softwareaktier viser tidlige tegn på genopretning efter måneder med kraftigt salg, mens analytikere diskuterer, om sektoren har nået en varig bund.

S&P 500 softwareindekset noterede sidste uge sin stærkeste ugentlige udvikling siden maj 2025, mens iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV) er steget cirka 10% fra sin bund i februar.

Trods opsvinget ligger ETF'en fortsat cirka 20% under hidtil i år og underperformer bredere globale aktier, som for det meste har været flade.

Positionering skygger for udsigt til varig genopretning

Analytikere hos Barclays siger, at den nylige stigning kan afspejle forbedret stemning, men advarer om, at investorpositionering fortsat er en nøglefaktor.

"Mens hedgefonde markant har reduceret eksponeringen, er long-only-porteføljer fortsat tungt investerede. Derfor gør denne positioneringsbaggrund det svært at fastslå en entydig bund i software," skriver Barclays-analytikere, herunder Sven Merkt, i en note fra mandag.

"Når det er sagt, ser vi de nuværende niveauer som meget attraktive for langsigtede investorer."

Banken tilføjede, at nye udviklinger inden for kunstig intelligens kan fortsætte med at presse værdiansættelserne, især efterhånden som nye værktøjer og muligheder rejser spørgsmål om den langsigtede efterspørgsel efter traditionelle softwareprodukter.

Analytikere ser misforhold mellem værdiansættelser og solide fundamentale forhold

Bekymringer om AI's indvirkning har været centrale i sektorens fald.

Investorer frygter, at stadig mere kapable AI-agenter kan gøre virksomheder i stand til at bygge deres egne softwareløsninger og dermed reducere afhængigheden af etablerede leverandører.

Meddelelser fra virksomheder som Anthropic og OpenAI har gentagne gange udløst udsalg i software og andre industrier.

Aktier i International Business Machines, for eksempel, kom under pres efter frigivelsen af nye AI-værktøjer, som understregede disse risici.

Nogle investorer mener dog, at frygterne kan være overdrevne.

Porteføljeforvaltere peger på et misforhold mellem værdiansættelser og underliggende fundamentaler, hvilket antyder, at markedet kan indprissætte alt for pessimistiske scenarier.

“Vi ser en stor kløft mellem værdiansættelser og fundamentaler af høj kvalitet, hvor risiciene synes overdrevet,” sagde Hua Cheng, porteføljeforvalter hos Mirova, som har $39 billion i aktiver, i en Bloomberg-rapport i sidste uge.

Fundamentalerne forbliver robuste trods udsalget

Selvom aktiekurserne faldt, har indtjeningsforventningerne holdt stand.

Software- og serviceselskaber i S&P 500 forventes at levere omkring 21% indtjeningsvækst i år, op fra tidligere skøn på 17%.

Virksomhedernes præstationer har også været stærke.

I fjerde kvartal oversteg 93% af softwarevirksomhederne i indekset indtjeningsforventningerne, hvilket er markant højere end andelen i det bredere marked, der overgik forventningerne.

“Efter at have spurgt forskellige eksperter, generalister, Gemini, ChatGPT og Claude, er vi stadig ikke stødt på en eneste softwarevirksomhed, der forventer en negativ indtægtsmæssig effekt fra AI i 2026,” skrev Deutsche Bank-strateger i en note udgivet i sidste uge, hvor de ændrede deres anbefaling til 'overvægt' på software i teknologisektoren.

“Vi mener, at bekymringerne om AI-forstyrrelser har toppet.”

Skiftet i stemningen ses også i markedsaktiviteten.

Hedgefonde er begyndt at lukke deres bearish-positioner, efter at short-positioner nåede deres højeste niveau i 17 år i februar, bemærkede Bloomberg-rapporten.

I mellemtiden er en kurv, der følger softwareaktier i forhold til halvledere og er sammensat af Goldman Sachs, steget cirka 9% denne måned, drevet af short-covering og rotation væk fra overfyldte chip-handler.

Optionsdata viser tilsvarende fornyet købsinteresse, hvor investorer genindtræder efter, at sektoren nåede dybt oversolgte niveauer, sagde Bloomberg-rapporten.

Selektive muligheder opstår i AI-overgangen

Midt i usikkerheden fokuserer analytikere i stigende grad på virksomheder, der er bedst positioneret til at drage fordel af AI frem for at blive forstyrret af den.

Barclays nævner SAP som en af de store vindere og peger på dets evne til at integrere AI i forretningsprocesser som økonomi, forsyningskæde og indkøb.

“SAP kunne blive en reel vinder på AI, hvis virksomheden leverer,” skrev analytikerne og gav aktien en 'overvægt'-anbefaling samt fastholdt kursmålet på €240.

Andre virksomheder, der vurderes at være relativt godt positioneret, inkluderer Temenos og Dassault Systèmes, støttet af stærke branchespecifikke fordele.

Temenos anses især for at være stort set beskyttet mod AI-forstyrrelser på grund af høje skifteomkostninger, regulatorisk kompleksitet og indgroede positioner i kernebankingsystemer.

Analytikere advarer dog om, at vejen frem for softwareaktier sandsynligvis ikke bliver jævn.

Selvom værdiansættelserne synes stadigt mere attraktive for langsigtede investorer, tyder usikkerheden om AI's endelige effekt og ændringer i investorpositionering på, at volatiliteten kan vedblive på kort sigt.