Pop Mart-aktien falder 20% trods stærke resultater, Labubu-risici vejer

Pop Marts seneste regnskab har udløst en revurdering af dens værdiansættelse, da investorer fokuserer mindre på overskriftsvækst og mere på selskabets afhængighed af én enkelt figur.

Aktier i den Beijing-baserede legetøjsproducent faldt mere end en femtedel onsdag, selv om selskabet rapporterede stærke resultater.

Reaktionen peger på bekymringer om, hvorvidt selskabet kan opretholde den fremdrift, som i høj grad er drevet af Labubu, et samleobjekt i form af et plysdyr, der har været motor for selskabets ekspansion.

Med væksten aftagende i sidste kvartal, og nyere figurer endnu ikke på niveau med dens omfang, begynder tvivl om efterspørgslen at tynge stemningen.

Stærke resultater løfter ikke stemningen

Pop Mart rapporterede en årlig omsætning på 37,1 milliarder yuan (omkring $5,4 milliarder) for 2025, svarende til en stigning på 185% fra året før.

Tallet lå en smule under LSEG's skøn på 38 milliarder yuan.

Nettoindtjeningen steg til 12,8 milliarder yuan, mere end fire gange højere år-til-år og over forventningerne på 12,6 milliarder yuan.

På trods af disse tal forblev markedets reaktion negativ.

Investorer reagerede også på et fald i udbyttebetalingsforholdet til 25% fra 35% året før.

Labubu driver omsætningskoncentration

Selskabets omsætningssammensætning understreger dets afhængighed af Labubu.

The Monsters, en IP-familie (intellectual property), der inkluderer figuren Labubu, udgjorde 38% af den samlede omsætning i 2025, op fra 23% året før.

Mens andre produktlinjer er vokset, forbliver de mindre bidragydere.

Skullpanda-salget mere end fordobledes til 3,54 milliarder yuan, mens Crybaby og Dimoo hver omtrent tredobledes.

Nyere figurer som Twinkle Twinkle og Hirono genererede henholdsvis 2,06 milliarder yuan og 1,74 milliarder yuan.

Disse tal ligger dog stadig under bidraget fra The Monsters-franchisen, som leverede 14,2 milliarder yuan.

Koncentrationen af omsætning i én enkelt franchise har rejst spørgsmål om, hvorvidt Pop Mart kan gentage Labubus succes på tværs af sin bredere portefølje.

Investorer splittede om vækstens holdbarhed

Regnskabet har forstærket splittelsen blandt investorer.

Nogle fortsætter med at fokusere på selskabets evne til at kommercialisere immaterielle rettigheder og ekspandere i udlandet.

Andre er mere forsigtige og peger på risici knyttet til produktcyklusser og skiftende forbrugerpræferencer.

De seneste resultater har ikke afklaret disse bekymringer.

Aftagningen i præstationen i årets sidste del har styrket opfattelsen af, at efterspørgslen knyttet til én enkelt figur måske ikke er bæredygtig.

Under regnskabstelefonkonferencen understregede CEO Wang Ning, at selskabets portefølje rækker ud over Labubu og fremhævede udviklingen af nye figurer.

Markedets reaktion tyder dog på, at investorerne forbliver ikke overbeviste.

Opgangen aftager, efterhånden som stemningen svækkes

Pop Marts nylige fald følger en periode med gevinster, der havde drevet værdiansættelsen op.

Aktien er faldet omkring 50% fra sin top i august efter at være steget mere end 340% i 2024 og næsten 110% sidste år.

Nedsalget afspejler også et bredere skift i stemningen, som har udviklet sig over de seneste måneder.

Investorer, der havde taget kortpositioner i forventning om et tilbageslag i aktien, begyndte tidligere på ugen at afvikle disse handler, hvilket bidrog til volatilitet.

Efterhånden som momentum falmer, er fokus flyttet fra ekspansion til holdbarheden af efterspørgslen og selskabets evne til at opbygge flere franchiser.

For nu forbliver Labubu central i historien, og denne koncentration former, hvordan investorer vurderer Pop Marts værdiansættelse.