Oljemarkedet mister stødpude efter tab på 500 mio. tønder; sekundære risici stiger

På trods af at markedet har været på en rutsjetur siden slutningen af februar, har den globale olieprisreaktion på den største forsyningsforstyrrelse i historien været bemærkelsesværdigt afdæmpet.

Denne ro, som oprindeligt kunne tilskrives eksisterende markedsbuffere, er nu skrøbelig, da det system, der stabiliserede priserne i fire uger, grundlæggende er ændret.

Oliemarkedet absorberede forstyrrelsen i Hormuzstrædet frem for at underreagere på den, ifølge Rystad Energys chefolieanalytiker Paolo Rodriguez-Masiu.

“I næsten fire uger har markederne vist bemærkelsesværdig robusthed i mødet med forstyrrelsen, understøttet af en kombination af overskud opbygget før krigen, råolie på skibe og politiske tønder, der gav en midlertidig buffer og holdt priserne i ro,” skrev Rodriguez-Masio i en e-mailkommentar. 

“Den fase er nu slut.”

Markedsbufferen forsvinder

Ifølge Rystad Energy er den buffer, som oliemarkedet havde ved årets begyndelse, nu skrøbelig, efterhånden som lagrene falder, og størstedelen af den ledige kapacitet sidder fast bag Hormuzstrædet. 

På trods af tabet af en betydelig handelsstrøm på 17,8 millioner tønder pr. dag gennem Hormuzstrædet i næsten en måned (herunder 14,2 millioner tønder pr. dag råolie og kondensater) har markedet for råolie vist imponerende robusthed, ifølge Rystad Energy.

Denne afdæmpede prisreaktion var oprindeligt mulig, fordi markedet havde betydelige reserver. Denne kritiske buffer er dog nu opbrugt, sagde det Norge-baserede energiinformationsbureau. 

Det globale oliesystem har mistet evnen til at absorbere chok, som det havde for blot tre uger siden.

Konsekvensen er, at enhver sekundær forstyrrelse — såsom en standsning ved CPC-pipelinen (Kaspiske Hav via Rusland), en kraftig orkansæson eller skader på infrastrukturen i Yanbu eller Fujairah — som tidligere ville have medført en kontrolleret, gradvis prisstigning, nu vil ramme et marked uden nogen tilbageværende evne til at absorbere chok hårdt.

“Mens den amerikanske regerings beslutning om endnu en gang at forlænge ultimatumet til efter påske sandsynligvis vil forhindre yderligere eskalation på kort sigt, forbliver oliemarkederne nervøse og nyhedsdrevne på grund af de nuværende massive forsyningsforstyrrelser,” sagde Barbara Lambrecht, råvareanalytiker hos Commerzbank AG, i en rapport. 

Markedet var oprindeligt godt forberedt på en forsyningsforstyrrelse og forventede et overskud af råolie på cirka 3,0 millioner tønder pr. dag i år. 

Denne beredskab var understøttet af sund ledig produktionskapacitet, omend koncentreret i bestemte områder, samt rigelige land- og havbaserede lagre. 

Disse samlede reserver af "ekstra" tønder gjorde det muligt for markedet at absorbere et udbudschok, som under andre udgangsbetingelser ville have ført til en langt mere dramatisk prisstigning.

Those buffers are now largely consumed, and the system that absorbed the initial shock is not the system operating today.

Politiske tiltag utilstrækkelige til at opveje massivt udbudstab

Forstyrrelsen i Hormuzstrædet har ifølge agenturet medført et tab på næsten 500 millioner tønder i samlede flydende produkter. Dette volumen er blevet opvejet af en samlet politisk respons, som omfatter frigivelser fra den strategiske oliereserve (SPR) gennem Det Internationale Energiagentur (IEA) og sanktionsfritagelser for russisk og iransk råolie.

Dog er frigivningshastigheden for disse politiske tønder, eksklusive offshorelagre, betydeligt langsommere end den samlede tabshastighed for råolie og olieprodukter, som er 17,8 millioner tønder pr. dag, tilføjede Rystad.

“Ved tidligere koordinerede frigivelser er de samlede IEA-strømme ikke nået over 2,0 millioner tønder pr. dag i vedvarende strømme, hvilket giver et godt empirisk referencepunkt for at antage, at de faktiske leverbare volumener på systemniveau ikke vil ligge meget over det niveau,” sagde agenturet. 

Forskellen handler dog ikke kun om flowhastigheder.

IEA's frigivelser retter sig mod dets medlemmer og ekskluderer stærkt udsatte nationer som Pakistan og Indien, som ikke får nogen direkte fordel.

Kina, på trods af at have opbygget betydelige strategiske reserver frem til begyndelsen af 2026, viser ingen intention om at bruge dem.

Indien er i øjeblikket afhængig af russisk råolie, der ligger i flydende oplag som følge af en amerikansk sanktionsfritagelse. Dog er der ifølge Rystads beregninger kun 8,0 millioner tønder af dette udbud tilbage.

Imidlertid ligger en betydeligt større mængde råolie i flydende oplag globalt, med omtrent 34 millioner tønder fra Iran og 21 millioner tønder fra Venezuela, viste dataene.

Hovedparten af denne iranske og venezuelanske råolie forventes at blive fragtet til Kina.

Forsyningskæde og prisprognose

Den forlængede forsyningskæde er en anden kritisk faktor, der begrænser olieprisernes bevægelser.

På trods af at Hormuzstrædet har været blokeret i næsten fire uger, viste de globale olieankomster først for nylig et markant fald og lå sidste uge omkring 7,0 millioner tønder pr. dag under treårsgennemsnittet, sagde Rystad. 

Ankomsterne var stort set normale i de første tre uger af forstyrrelsen.

“Den pipeline af tønder, der allerede er på havet, i kombination med flydende oplag, SPR-frigivelser og den ledige produktionskapacitet, har tilsammen leveret en buffer, der nu bliver brugt op i realtid,” sagde agenturet. 

From this week, every day matters.

Olieprisen viste minimal reaktion på det forlængede ultimatum, hvilket tyder på begrænset markedsmæssig tillid til udfaldet af forhandlingerne mellem USA og Iran. 

Endvidere er succesraten for disse forhandlinger usikker på grund af de betingelser, som både USA og Iran har stillet for at afslutte konflikten.

“I vores hovedscenario, hvor vi antager, at krigen slutter i maj, ser vi prisen på et tønde Brent-råolie falde til $90 ved udgangen af andet kvartal,” sagde Commerzbanks Lambrecht. Brent-råolie på Intercontinental Exchange var senest $110,81 per tønde, op 2,6%.

Selv med normalisering af skibsfarten gennem Hormuzstrædet forventes en langsom genoptagelse af olieproduktionen i regionen, tilføjede hun. Dette skyldes primært behovet for længere opkøringsperioder i produktionen og eksisterende skader på produktionsanlæg.

Selv efter krigens afslutning vil oliepriserne sandsynligvis være højere end tidligere forudsat. Det skyldes primært, at den alvorlige nedskæring af produktionen på grund af eksportblokaden har ført verden ind i en betydelig lagermangel, ifølge Lambrecht.

De kommende spørgeskemabaserede estimater af OPEC-produktionen, som udgives i de næste to uger, vil afsløre det fulde omfang af nedlukningerne, der fandt sted allerede i marts.

“Hvad der er sikkert, er, at nedlukningerne vokser dagligt: Irak rapporterede for eksempel, at den daglige produktion i de centrale oliefelter i landets syd nu er reduceret med 80% til 800.000 tønder pr. dag,” sagde Lambrecht. 

Det er tvivlsomt, at OPEC+'s virtuelle møde planlagt til 5. april vil finde sted. 

Den sædvanlige diskussion blandt de otte lande, der frivilligt har nedskåret produktionen, om at øge produktionen er irrelevant, da de fleste allerede har måttet reducere udvindingen betydeligt på grund af blokaden af Hormuzstrædet.